8 月 16 日晚，SushiSwap 的 MISO 進行了有史以來最大的一筆 ID0，BitDAO 以 2 億枚 BIT 代幣（占比 2%）最高籌集 4 億美元的資產，項目總估值達到 200 億美元，根據官方公布的通證模型，在項目發起時大約有 30% 的代幣解鎖，以 IDO 時 2 美元的價格進行估算，BitDAO 可能很快以接近 60 億美元左右的流通市值擠進前 30，超過 FTX、火幣等所有除幣安以外的交易所平臺幣，
截至今天（8 月 17 日）上午，占本次融資 90% 份額的 ETH 池已經籌滿 11.267 萬 ETH，達到上限后開放了代幣申領與交易，
為什么 BitDAO 能吸引這么多資金參與？在本次融資過程中又發生了什么有趣的事？
BitDAO 是什么？價值來源何處？
BitDAO 將自己稱為世界上最大的去中心化自治組織（DAO）之一，通過分配大量資產和人才的大量分配來支持 DeFi 的增長，BitDAO 將致力于三件事，研發、流通性和資金資助。
• 建立研發中心，開發 BitDAO 核心的治理和資金管理協議，開發 BitDAO DeFi 產品，為新興 DeFi 項目提供孵化服務等。經過治理投票，BitDAO 甚至可能開發獨立的區塊鏈。根據設想，BitDAO 未來的附屬研發中心將雇傭數百人。
• BitDAO 將成為最大的資金池之一，可以為合作伙伴協議提供流動性，引導 DEX、借貸、合成資產等協議的流動性。這一過程可以理解為以自有資金進行流動性挖礦，
• 通過 Gitcoin 等贈款支持區塊鏈技術，通過代幣互換支持其它 DeFi 項目，因為 BitDAO 的規模足夠大，通過少量代幣即可換取大量其它項目的治理代幣，從而對其它項目產生影響力，并隨著其它項目的增長而發展。
那么現階段 BitDAO 的價值又來源于什么地方？主要是 Bybit 交易所承諾將其期貨成交量的萬分之二點五（2.5bps）的費用捐贈給 BitDAO 金庫，這筆費用預計每年將超過 10 億美元，也占據了 Bybit 交易所期貨收費的一半。Bybit 向吃單用戶收取 7.5bps 的費用，并向掛單成交用戶提供 2.5bps 的返點。
根據公開資料介紹，Bybit 是一家以加密貨幣衍生品為特色的交易所。在 Skew 統計的數據中，Bybit 的 BTC 期貨交易量僅次于幣安，未平倉量僅次于幣安和 FTX，而 ETH 的交易量和未平倉量則分別位于第五和第四。而在現貨交易的排名中，無論是 CoinMarketCap 還是 CoinGecko，Bybit 都排不到前 100，以此看來，當前 Bybit 的競爭力確實主要來自于衍生品交易。
在 BitDAO 官網展示的數據中，金庫現在已經有 7793 萬美元的余額，其合作伙伴 Bybit 過去 7 天平均每天向其提供 340 萬美元的資產，過去 30 天平均每天向其貢獻 300 萬美元的資產，以此類推均能為 BitDAO 帶來每年 10 億美元的收入。
即使 BIT 不能用于交易手續費減免，很多人仍將 BIT 視為 Bybit 為了規避政策風險而以 DAO 的名義發行的平臺幣，
根據 BitDAO 的代幣分配，在經歷了私募與 IDO，且為 BitDAO 金庫預留 30% 資金的情況下，Bybit 仍持有 BIT 代幣總量的 60%，因此，外部說法不無道理，此外，BitDAO 還將利用自己的規模優勢，將資產用于投資、流動性挖礦、捐贈等，也將有自己的 DeFi 產品，
知名機構參投，ID0 早期用戶可領 40% 獎勵
根據 BitDAO 的代幣分配，60% 的 BIT 歸屬于 Bybit，有 15% 發起時可以流通，剩下 45% 需要鎖倉 12 個月，并在之后的 24 個月內線性釋放；30% 歸屬于金庫；5% 用于私募銷售；5% 用于啟動合作伙伴獎勵，也就是最多只有 10% 的代幣用于銷售，
根據 Crunchbase 顯示，今年 7 月 16 日，BitDAO 宣布完成了 2.3 億美元的私募股權輪融資，由 Dragonfly Capital、Founders Fund、Pantera Capital、Peter Thiel（Thiel 資產管理公司創始人、Paypal 聯合創始人、 Facebook 的首個外部投資者）領投，這一輪應該對應代幣分配中私募銷售的 5% 部分，代幣鎖倉 3 個月，并在之后的 12 個月內線性釋放，總估值只有 46 億美元。
本次 MISO 的拍賣從臺北時間 8 月 16 日 21:00 開始，持續到 8 月 30 日，將總量的 2%，也就是 2 億枚 BIT 用于拍賣。其中 ETH 池分配 1.8 億 BIT，SUSHI 池分配 2000 萬 BIT，保留價均為 1.2 美元，最高價為 2 美元，
BIT 以荷蘭拍的形式進行拍賣，隨著參與者的增多，拍賣價將逐漸升高，參與者不可中途贖回資金，最終所有人將以統一的價格進行結算。為了補償早期參與的不確定性并激勵大家盡快參與，BitDAO 將每 10% 的參與份額分為一個等級，越早參與獲得的額外獎勵越多，前 10% 可獲得 40% 的獎勵，最后的 10% 則沒有獎勵，平均獎勵為 20%。獎勵將在 90 天后以 BIT-ETH 的 SushiSwap 流動性代幣的形式發放，
由于早期獎勵很高，即使某些用戶不是真的愿意購買 BIT 代幣，也可能通過早期參與，并盡快賣出，獲取 40% 的 Bonus，那么，參與本次拍賣是否合適很可能就取決于參與的時間是否足夠早，
有用戶花 40ETH 礦工費搶購，有人「虧損」離場
在 BIT 代幣流通后，市場價格持續低于 2 美元，因此可以確定早期參與的退出者大于新入場的購買者。
在區塊鏈瀏覽器中隨機選擇地址「0xa203」開頭的用戶為例，該用戶分兩次一共以 22.23ETH 參與 BIT 的拍賣，最終獲得 35515 枚 BIT 代幣，在 SushiSwap 上賣出后獲得 16.839ETH，最終換成 52526USDC。計算可得該用戶出售 BIT 的價格約為 1.48USDC，如果不考慮 Bonus，以 ETH 本位計算，該用戶虧損（1-16.839/22.23）x 100%=24.25%。
此外，昨天晚上還有一名用戶以 4238 枚 ETH 參與了本次拍賣，并為星火礦池支付了 40ETH 的小費，以讓礦工盡快打包該筆交易。而其它參與資金更多的投資者并沒有為礦工額外支付費用，
代幣發放時間引起爭議
很多投資者原本預計 BIT 的代幣將在 8 月 30 日拍賣結束后才能領取，但在今天早上 ETH 池拍賣結束后，項目方就開放了 BIT 代幣的領取，并提供了 BIT-ETH 交易對的流動性。
根據官方 Medium 的 BIT 拍賣介紹文章，在荷蘭拍的解釋中，有提到「當所有可用的代幣都被分配時，拍賣結束」。
但是在 MISO 拍賣詳情處，明確寫有「拍賣結束時間：8 月 30 日 13:00 UTC（參與者只能在這之后領取代幣）」，
而截至 8 月 17 日上午 11 點，MISO 拍賣頁面顯示 BitDAO 的拍賣仍在進行，可以以 SUSHI 進行參與，但是代幣已經發放，且官方提供了流動性用于交易，根據以上情況進行判斷，BIT 的代幣確實早于預期開放了領取與交易。
為什么 SUSHI 池的拍賣仍有剩余？
截至 8 月 17 日上午，BIT- SUSHI 池已籌集 1608100SUSHI，且仍有 59.1% 的 SUSHI 剩余。而 BIT-ETH 池早已達到上限，并結束了募資，根據 MISO 拍賣顯示已籌集的 SUSHI 與剩余比例計算，若集滿需要 393 萬 SUSHI，以當前 SUSHI 價格 13.4 美元計算，這些 SUSHI 價值 5269 萬美元，僅出售 2000 萬 BIT，單價超出本次融資的最高價 2 美元約 31.7%，
而根據官方介紹的拍賣參數，在達到募資上限時，2 美元分別對應 0.0006325ETH 和 0.2SUSHI，這意味著官方在計算價格時，ETH 以 3162 美元計，SUSHI 以 10 美元計，
當前 ETH 價格與 BitDAO 的定價接近，但是 SUSHI 的價格已經遠超 10 美元，此時若 SUSHI 池籌集資金達到上線，那么實際價格約為 2.6 美元，遠超過當前的市場價 1.72 美元，若參與者進行理性分析，且 SUSHI 與 BIT 的相對價格不發生大的變化，可能難以將 SUSHI 籌集到上限。
上線后誰在搶先賣出？
臺北時間 8 月 17 日 06:41，BitDAO 獎勵合約向 SushiSwap 注入了 1992 萬 BIT 與 12717ETH 的流動性。這個價格接近于以 ETH 參與的拍賣價格。
同一個區塊中，套利機器人開始出現，在 Uniswap V3 買入 17222BIT，并在 SushiSwap 賣出，獲利約 0.06ETH，
此后 07:07，才出現了第一筆較大的交易，「0xad95」開頭的地址在 SushiSwap 賣出 50000BIT 代幣，獲得 31.11ETH，該交易的詳情頁面顯示了「Flashbots」和「這筆交易繞過了以太坊內存池并直接發送給礦工」，
根據進一步觀察，這名用戶在昨天 21:00:17 投入 66.8ETH 參與本輪拍賣，Gas 費為 80Gwei。最后一共領取 106722BIT 代幣，分三次賣出后獲得 65.9ETH，
因此，在 SushiSwap 上有流動性之后，第一筆交易為機器人的套利行為。隨后的一筆大額交易為第一時間參與的大戶，在 BIT 上線后全部賣出，等待之后的 Bonus 發放。
結語
由于額外激勵，每個人參與的價格并不一致，倘若沒有第一時間參與，也可以等待大戶退出，再找機會買入。大戶參與者可能純粹為了 Bonus 而在第一時間買入，而在上線后盡快賣出，接近于零成本在 90 天后獲得 40% 的獎勵，
PANews 也提醒用戶參與拍賣時需要搞清楚規則與詳細參數，例如本次拍賣 SUSHI 當前已經高于 13 美元，但項目方仍以 10 美元進行計價，
