撰文：Dustin Teander，Messari 分析師
翻譯：東尋
提到 CeFi 期權，其代名詞可以是 Deribit，該期權交易所擁有 BTC 和 ETH 所有名義交易量的 90% 以上。而 DeFi 的期權……目前什么都沒有，公平地說，DeFi 是一個相對年輕的生態系統，與簡單的現貨掉期和收益金庫相比，期權更為復雜。然而，盡管 DeFi 期權交易量仍然很小，但期權協議 Opyn 在過去 4 個月內出現了顯著增長。
今年年初，與當時占主導地位的期權協議 Hegic 相比，Opyn 的鏈上期權交易量不到 25%。現在 Opyn 占據了超過 94% 的期權交易量份額。
即使相對于規模更大的 CEX 期權市場（約 38 倍的交易量），Opyn 也占據了相當大的交易量份額，特別是在 ETH 市場，今年年初，它占 ETH 期權交易量的 0.3%，現在已經增長到近 7% 的份額（21 倍），而且，如果剔除占主導地位的 Deribit，Opyn 已經增長到占所有非 Deribit ETH 期權名義交易量的一半以上，需要注意的是，這一增長發生在 CEX 名義期權總交易量從 5 月到 7 月下降 74% 的時期，
這種增長從何而來？是什么用例促進了期權交易的興起？協議的持續增長策略是什么？首先讓我們了解一下該協議本身的核心組成部分，
什么是 Opyn
Opyn 在 2019 年作為首個 ERC20 期權協議啟動，并于 2020 年底推出了 V2。在推出 V2 后不久，它獲得了由 Paradigm 領投的 670 萬美元 A 輪融資（Dragonfly 領投了種子輪），
Opyn V2 是一種用于創建代幣化期權產品的協議。每個獨立的期權（執行價格、到期日、抵押品和標的物）都被鑄造為 ERC20，這意味著它可以在任何 DEX 上交易，Opyn 的 UI 促進了 0x 協議的交易，同時集成了 Ribbon、Fontis、Optional 等協議，這些協議在很大程度上選擇了 Airswap 與做市商進行交互。只要基礎產品被列入白名單，任何用戶或協議都可以鑄造具有所需參數（如到期日和行權）的期權產品。
Opyn V2 上的期權是現金結算的歐式期權，這意味著它們僅在到期時結算（而不是美式期權，美式期權可以在到期前隨時行使），并在抵押資產中進行結算，持有人會收到行使價和標的價格之間的差額，標的價格，這簡化了操作并能夠引入一些獨特的功能，一種是價差能力，即一個期權頭寸可以用作后續頭寸的抵押品（例如，購買較高行權價的看跌期權，并將其作為抵押品賣出一個較低行權價的看跌期權），與此相關的是該協議可以實現閃電鑄造，只要在交易結束時添加抵押品，就可以在沒有預先抵押的情況下鑄造期權，隨著價差和閃電鑄造的引入，一個策略中的多個期權交易的資本效率得到了極大的提高。
說到資本效率，直到近期，Opyn 和 DeFi 其他期權都必須完全抵押，這是 DeFi 期權增長的主要障礙，因為傳統上，交易所需的保證金只是合同價值的一小部分。但在 6 月，Opyn 首次為 DeFi 期權引入部分抵押，這使交易者能夠更有效地參與市場。為了促進部分抵押，Opyn 根據抵押品規模、保費量和到期時間設定了保守的、最壞情況下的保證金要求。這決定了一個清算價格。一旦達到清算價格，清算將通過反向荷蘭式拍賣進行，Chainlink oracle 用于監控記錄的價格并啟動清算，
總的來說，Opyn 的協議設計得很靈活，在創造期權方面很有效率，這是其最近成功和增長的關鍵因素。
Opyn 的增長
Opyn 在創建期權方面的靈活性使其特別擅長于與其他希望利用期權的協議進行整合。事實上，Opyn 最近的增長主要歸功于一個集成協議——Ribbon Finance，
Ribbon 是一個提供結構化期權產品庫的協議。Ribbon 保險庫的存款人的資金被該協議用作期權策略的抵押品，目前，Ribbon 金庫采用產生收益的策略，其中每周根據抵押品出售期權，所收取的溢價用于為儲戶提供額外的收益。
Ribbon 擁有四個由多種資產（ETH、WBTC、USDC 和 yvUSDC）組成的活躍金庫和超過 1 億美元的 TVL，為 Opyn 的每周交易量做出了巨大貢獻，Ribbon 在 4 月開放了它的第一個金庫，從那時起，我們可以看到 Ribbon 的增長事件對 Opyn 在其生命周期內的增長產生了直接影響。
Opyn 的增長與 Ribbon 的 TVL 擴張相一致，這表明到目前為止，大部分的交易量都是由 Ribbon 推動的，一方面，這代表了一種風險，因為一個協議貢獻了如此多的數量份額。這意味著沒有大量的個人交易者或做市商使用該協議，另一方面，它確實代表了新生的產品的市場適應性，在真正的可組合 DeFi 的精神下，為其他協議提供期權的選擇開端。此外，Ribbon 將期權打包成一種簡潔、易于理解的收益率產品，解決了期權在 DeFi 中面臨的兩個挑戰——集中流動性和迎合散戶投資者。
這種協議到協議的策略似乎更受 Opyn 的青睞。Opyn 已創建并銷售了一個開發者工具包，其中包含創建期權策略的啟動代碼，可供其他協議使用。現在大約有六個協議使用 Opyn 選項，還有更多的協議，比如 StakeDAO，暗示未來會采用它，
隨著其他協議試圖仿效 Ribbon 的成功，Opyn 的成功可能在于為其他協議提供期權產品以用于創造性用例，而不是直接交易者交互（在加密貨幣中，期貨交易一直更受歡迎），
展望未來
到目前為止，DeFi 期權的競爭主要局限于 Hegic 和 Opyn。這種情況正在發生變化，Hegic 最近發布了第二個版本 V8888，提供無 gas、零費用的期權交易和靈活的抵押，它還提供與 Deribit 的價格匹配。Lyra 是一個由 Synthetix 提供支持的 L2 協議，最近在 Optimism 上推出，并在 Opyn 沒有的市場上（Chainlink、Uniswap 和 Aave）提供期權產品，Solana 還有一些有趣的項目即將在 Zeta Markets、Solana Season Hackathon 獲勝者和 Psyoptions 上推出。
隨著新的期權協議上線并在 L2 鏈上出現，領域逐漸成熟，監控交易量的流動將會非常有趣，L2 協議、無 gas 產品和部分抵押品是否帶來了可觀的交易量？結構性產品是否繼續主導交易量，或者我們是否會看到活躍交易和大量對沖涌入？Opyn 是否會推出新的衍生產品還是為其創造市場？鑒于 TradFi 期權市場的規模和重要性，這是一個值得關注的 DeFi 的發展，
