原文標題：《通過黃金 ETF 歷史判斷比特幣 ETF 通過的影響》
撰文：Ben Lily
經過了 8 年與監管的博弈，很多基金經理認為今年市場有希望迎來第一支可交易的美國比特幣 ETF。我們可以從 8 月份美國證監會主席 Gensler在Aspen論壇上發言看到一些明顯信號（https://www.sec.gov/news/public-statement/gensler-aspen-security-forum-2021-08-03），他明確表示“我非常希望我的同事去審查基于 CME 比特幣期貨的ETF”，他給了華爾街一個明顯的信號，首先他希望有一個比特幣 ETF，其次是一個基于期貨的 ETF，而不是現貨 ETF，不管這是不是一個最正確的選擇，就當下而言，已經看到監管的一個很大進步，市場對這次比特幣 ETF 信心空前高漲，多個信源表示，很多 SEC 的個人也在購買比特幣，期待 ETF 的到來，
（美國證監會主席 Gensler 發言）
那么，這到底是個buy the rumor, sell the news的機會，還是市場可能會呈現拋物線亦或大幅震蕩？我們以黃金 ETF 通過的歷史來作為研究樣本。
黃金ETF
下圖顯示了黃金 ETF 的歷史。2003 年，澳大利亞開設了世界上第一只 ETF，之后美國的第一個黃金 ETF GLD 于 2004 年 10 月下旬被 SEC 批準，在 2004 年 11 月開始交易，
（ 2003 年澳大利亞開設首個黃金 ETF ）
以下是黃金歷史價格圖表，我們之所以討論黃金 ETF 歷史走勢，是想看到比特幣是否會走出類似行情，
當我們放大當時的 K 線會有更明顯的發現：在 ETF 批準之前，從 2001 年的低點到 2014 年年末通過，黃金價格增長了 76%。
（ K 線顯示從 2001 年低點到 ETF 通過，黃金價格漲 76% ）
（ K 線顯示從 2001 年低點到 ETF 通過，黃金價格漲 76% ）
這或許給了我們在美國批準 ETF 前買入的參考，但之后市場怎么樣？是否需要 sell the news？
通過下面 K 線，我們看到 ETF 通過后的下一個月，市場立馬下跌 9%，之后市場進入橫盤震蕩，ETF 的效應開始顯現。
（黃金 ETF 通過后一個月，市場下跌 9% ）
由于更多的交易者更容易獲得貴金屬，這也意味著新的交易參與者可以通過 ETF 獲得黃金敞口，而無需保管金屬、聘請審計師、將其存放在銀行等，是不是聽起來很熟悉？隨著新交易者在公開市場上購買這種資產更加容易，之后發生的事情就順理成章了。
這幾年時間，黃金走出了瘋狂牛市，由于 ETF 的通過使得更多資金進入了這個市場，在接下來的幾年里，黃金從 420-440 美元區間漲至 1900 美元，從 ETF 開始交易時計算漲了330%。
（黃金 ETF 通過后，黃金幾年間走出瘋狂牛市）
比特幣ETF
現在我們回看比特幣的歷史，2021年2月，世界第一個比特幣 ETF 在加拿大通過，在 8 月我們看到了美國 SEC 主席關于比特幣 ETF 的友好講話。
（ 2021 年 2 月加拿大通過世界第一個比特幣 ETF ）
一般 ETF 從遞交到通過平均時間是 221 天，最長不會超過 240 天，所以我們認為美國第一支 ETF 有可能在 2022 年 3 月或 4 月通過，雖然很多人認為今年的圣誕節前就能看到通過，但根據歷史，可能今年還不能夠最終通過，
小結
可以比較穩妥地講市場會喜歡比特幣 ETF，把資金配置到一個低通脹且總量有限的資產類別充滿著吸引力。保持供給不變的情況下，更多的需求只會造成更高的價格。
然而，我們不能忽略的是，這是一個基于 CME 期貨的 ETF，一定會比基于現貨 ETF 的需求低。CME 的期貨可以制造更大的下行壓力，它是一個紙合約，交易員可以做空多于 2100 萬枚比特幣，
我們總體上還是持樂觀態度，但最大的顧慮是，華爾街一定會創造更多像 Grayscale 一樣鎖住流動性的產品，使得比特幣在市場上更少流通，并且交易轉賬不發生在比特幣網路上，如果這個趨勢持續的話，礦工的利益將受到影響，如果鏈上交易量持續縮減，礦工是否會離開？
雖然我們并不知道事情未來會發展成什么樣，但是未來 4-5 年我們還是不必擔心，尤其是如果 ETF 明年通過，短期影響不會顯現。
更多的實體、個人、基金、公司等將更容易獲得比特幣，一旦這種催化劑發生，它會在幾年內走高，類似于我們看到的黃金走勢，在催化劑將市場推向新高之后，我們可以再開始網路安全的辯論。但就目前而言，只要獲得批準，會是 UPONLY 的機會，
