原文來自：Dappradar
原文作者：Pedro Herrera
編譯：Katie 辜
本報告中，我們將分析資金是如何進入區塊鏈行業以及進入后遵循的路徑，我們將選取市值排名前四的加密貨幣進行分析，分別是比特幣、以太坊、USDT（Tether）、ADA，
區塊鏈行業在2021年呈指數級增長，幾個子領域也都表現出色：無論是加入DeFi競賽的公鏈網路、在NFT領域產生的數十億美元，還是吸引數百萬日活的游戲，行業整體都在不斷增加價值，這些價值是如何在行業中流動的呢？這是我們將試圖回答的問題。
在這份報告中，我們將解釋法幣如何流入區塊鏈，并進一步做更深層次的分析。然后，我們將嘗試了解價值的增降情況，并介紹加密技術是如何被運用的，最后，我們將來了解穩定幣，即與DeFi協議交互的主要工具，是如何影響行業的。
關鍵要點：
- 中心化交易所的BTC儲備數量處于2021年的最低點；與此同時，wBTC自今年年初以來翻了一倍，鎖定在以太坊DeFi Dapps中的wBTC達到20000個；
- 離開中心化交易所的ETH數值達到最高，符合DeFi中使用的最高wETH供應（占交易所流通供應的6%），以及8月份的創紀錄交易量達到52億美元；
- 四種穩定幣（USDC、USDT、DAI和UST）占以太坊橋接資產的39%，表明DeFi和NFT都有在大量使用它們；
- 就目前而言，ADA是最靜態的資產之一，因為ADA的70%被鎖定在質押池中，占行業總市值的2.45%，
進入區塊鏈
加密貨幣可用于與DeFi Dapp交互、購買藝術品等NFT，同時也作為治理代幣或游戲獎勵被廣泛應用于鏈游中，為了進入這些領域，用戶需在錢包中存有加密貨幣，
來源：DappRadar
CEX（中心化交易所）是最常用的入口之一，因此是區塊鏈貨幣流結構的第一層。
CEX是由第三方管理的平臺，用戶可以在此進行法幣和加密貨幣的交易。從這個意義上說，CEX通過提供信任的方式作為交易雙方的中間人，同時也是存儲資產的地方。CEX以收取傭金和交易費用作為商業模式。這構成了區塊鏈領域中資金流動的第一層。
下面，我們將使用CEX指標和鏈上分析來確定市值前4的加密貨幣的價值流動模式。交易所凈流入分析被廣泛用于理解交易目的，正流入（存儲>提款）意味著資產供應的增加，可以用于交易或轉換成法幣，負流入（存儲<提款）表明資產從交易所流入另一種類型的錢包。
比特幣價值流動
比特幣顯然是行業中最重要的資產之一，甚至決定著整個加密貨幣市場的步伐，因此，分析BTC提供的價值具有重要意義，下圖顯示了交易所的BTC凈流入。
來源：CryptoQuant
通過分析交易所的比特幣凈流入，我們可以看到7月17日有47200個BTC供應給交易所，而近57700BTC被轉出。
在技術分析中，交易所的儲備金水平被用來估計由價格波動造成的潛在拋售。本報告中，我們將考慮CEX的加密貨幣儲備作為價值流分析，低儲備金水平實際上可能指向不同的情況，這實際上有利于行業的長期前景。
根據BTC儲備量，我們計算出儲備與循環供應比為12.67%，是2021年的最低水平，儲備與循環供應比率表示CEX中可用資產與總循環供應相比的數量，在今年年初，BTC的存款準備金率估計在15%左右。
來源：CryptoQuant
某種特定資產儲備的減少可能意味著有兩種主要行為：
一方面，投資者正試圖通過將他們的資產從交易所賬戶轉移到更安全的冷錢包來保護他們的資產，雖然這種行為不會立即產生任何價值，但這意味著該資產將保持不變，而不會轉換成法幣。因為，該價值仍然存在于鏈上，
另一方面，交易所儲備的減少也可能是在其它區塊鏈中產生真實價值的信號。以BTC的情況為例，我們可以通過觀察wBTC來觀察到這一趨勢。wBTC是鎖定在（以太坊）智能合約中的代幣，其價值來自BTC，但用戶可以在以太坊網路中以更靈活的方式使用比特幣，比如說，wBTC可以作為貸款協議的抵押品，或為自動做市商提供流動性，
來源：DappRadar
為了更好地掌握wBTC圍繞DeFi提供的價值，我們分析了以太坊DeFi Dapps中鎖定了多少wBTC。在撰寫本文時，以太坊DeFi的應用程式中鎖定了超過2萬個wBTC代幣，wBTC鎖定的這些DeFi合約自今年年初以來已經增長了近100%，目前，BTC的1.1%的循環供應已經完成。
此外，通過查看wBTC最大的持有者們，我們確認了DeFi的具體使用情況：大約65%的wBTC被鎖定在以下10個DeFi協議中，
來源：Etherscan/DappRadar
另一個幫助我們衡量行業價值流的區塊鏈度量標準是鏈上容量，這個指標顯示了在區塊鏈中活躍交易的BTC的數量。自2020年7月以來，每天至少有200萬個BTC在鏈上被交易，在9月份達到超過1100萬BTC。鏈上BTC的數量呈指數級增長，擴大了區塊鏈行業的規模。這個高需求時期的開始與去年夏天的DeFi相匹配，
來源：WhaleMap
接下來，我們將把注意力轉向以太坊，其中交易所和鏈上分析將為我們提供更多的資訊。
以太坊價值流動
ETH的情況比BTC要靈活得多，主要的區別是智能合約提供的靈活性，智能合約允許以太坊托管DeFi、NFT、游戲等Dapps。
首先，分析ETH凈流入，我們能夠看到比BTC中更可區分的流出區間，這些高提取率可能與以太坊生態系統中的兩個重要部分有關，
來源：CryptoQuant
首先，以太坊是TVL最領先的公鏈，目前鎖倉1220億美元，占行業的65%，雖然它的主導地位隨著多鏈并行趨勢下降，但以太坊仍然是DeFi的主導陣地，
此外，你可能意識到NFT領域正在發生的爆炸式增長，僅8月份，該領域的交易量就超過52億美元，請注意，以太坊上擁有約90%的NFT。
從目前的以太坊儲備量來看，我們看到交易所持有的以太坊數量明顯下降，這可能是冷存儲（cold storage）的結果，也可能是與DeFi和NFT交互。
來源：CryptoQuant
與比特幣類似，在比特幣中，資產被wrapped起來以不同的方式使用，ETH通常也被“封裝”用于DeFi目的，實際上，“封裝”的ETH或wETH是ERC-20版本，目的就是要與DeFi Dapps兼容。
在撰寫本文時，wETH約有706.9萬個在流通，約占ETH循環供應總量的6%，看看頂級的wETH持有者，我們發現至少有7個與DeFi相關的智能合約，以及兩個重要的橋梁，其中一個與游戲領域相關，見下圖：
來源：Etherscan/DappRadar
為了更好理解以太坊DeFi生態系統價值，我們將進一步研究Aave的wETH供應，自2021年5月以來，wETH代幣翻了近兩倍，以太坊版本的Aave鎖定了近2000個wETH，同樣，這一趨勢表明以太坊的價值在增加。
來源：Etherscan
總的來說，由于以太坊網路提供不同的應用程式，以太坊的價值流并不容易繪制，DeFi方面的價值在明顯地增加，在NFT領域正在出現更強的趨勢，我們需要進行全面的深入分析來證實這一趨勢，
來源：DappRadar
離開中心化交易所的ETH數量達到最高，與比特幣相比，ETH的主要價值來自其可在不同用例中使用的靈活性。BTC和ETH儲備的減少對長期來看是個好兆頭，當然，如果沒有其它相關的加密貨幣的共同參與，該行業的前景仍然不完整，下面來看看USDT。
Tether及其它穩定幣的價值流動
BTC和ETH是最受歡迎的加密貨幣，兩者總共占加密貨幣市值的近60%。然而，還有兩種加密貨幣在行業的價值流中占有很強的發言權，
來源：Coingecko/DappRadar
Tether（USDT）是市值排名第三的加密貨幣，是與美元價值1：1掛鉤的穩定幣，也是整個去中心化金融生態系統中最重要的組成部分之一，
盡管涉及一些法律問題，但USDT仍然是該行業中最重要的穩定幣之一。因此，它可以很好地估計穩定幣的價值流動，首先，分析Tether的循環供應，我們看到它一直持續增長，
來源：Messari
然而，我們看到了5月至8月之間的一段時間，USDT的生成陷入停滯。根據Dune Analytics的分析，其它穩定幣，如USDC、幣安USD（BUSD）或Terra USD（UST）的供應正在增加。盡管如此，Tether仍然處于領先地位，
來源：Dune Analytics/DappRadar
正如前面提到的，穩定幣是行業的重要組成部分，特別是DeFi的良好衡量指標，在這種情況下，交易所的穩定幣儲備顯示出行業的價值增加。截至目前，上述四種穩定幣占加密貨幣總市值的5%左右，
來源：CryptoQuant
此外，根據CryptoQuant的數據，交易所的穩定幣儲備達到了195.2億美元的歷史高點。這一指標與年初相比增長了近500%，根據Coingecko的數據，穩定幣的市值為1270億美元。這意味著交易所持有約15%的穩定幣市值。與BTC或ETH等資產相比，穩定幣外匯儲備的增加可能會轉化為更高的交易量，用戶可以在這里轉換回其它加密貨幣。穩定幣的交易量估計為935.7億美元，
為了總結穩定幣的價值流動，我們觀察到這些類型的資產是以太坊生態系統中最具橋接性的資產，四種穩定幣（USDC、USDT、DAI和UST）占了以太坊上橋接資產的39%，這表明在DeFi和NFT中都有大量使用。
來源：Dune Analytics/DappRadar
ADA價值流動
市值排名第4名的加密貨幣，是Cardano的原生貨幣ADA。Cardano是另一個智能合約區塊鏈，目的是成為行業中最重要的網路之一。近幾個月來，ADA獲得了不小的增長，主要是由于Cardano主網的發展進展，包括推出智能合約，
目前，ADA的主要用途是通過委托礦池進行質押，據Messari報道，約70%的ADA被質押，這意味著，就目前而言，ADA的大部分價值將保持不變，在未來幾個月里，約2.45%的市值可能仍將被鎖定，
來源：Messari
然而，值得一提的是ADA中的價值流主張可能很快就會改變。預計Cardano的智能合同將在2022年全面生效，一旦Cardano生態系統得到充分開放，ADA的價值敘事將會有所不同，
前四大幣種也只是行業的冰山一角
排名前4位的加密貨幣提供了超過67%的行業市值的可見性，將鏈下分析與高水平的鏈上探索相結合，為我們提供了關于行業內潛在價值流的概況。然而，這只是起點。
DeFi似乎已經成為價值流入的主要受益者之一。在BTC的具體案例中，我們能夠確定wBTC的數量是如何在DeFi領域中增加的，再加上中心化交易所的不尋常的儲備減少情況，我們可以證明自2020年DeFi熱夏以來，wBTC的使用量顯著增加，
此外，Tether等穩定幣是DeFi運營框架中的關鍵角色，雖然儲備分析沒有指向一個明確的場景，但有額外的鏈上分析，證實了穩定幣仍然驅動特定類別的價值。
最后，以太坊已經成為區塊鏈發展的主要引擎之一。交易所中ETH的減少與區塊鏈用戶對該協議所提供的不同類別的興趣的增加有關。盡管我們看到，wETH在DeFi最重要的領域有明顯上升，但不可否認的是，NFT創紀錄的交易量可能正在將價值從一個類別轉移到另一個類別，
