作者：蔣海波
在大陸政策出臺后，火幣宣布將清理大陸地區的存量用戶，與此同時，去中心化衍生品交易平臺dYdX卻意外走強，dYdX近期的優秀表現可能和政策有關，部分合約交易由CEX轉向DEX，但也和dYdX交易挖礦的獎勵活動有關，下文將解讀dYdX挖礦規則，并推薦最優挖礦策略。
挖礦規則
回顧dYdX的代幣分配機制，其中50%分配給社區，剩余部分分配給投資者、基金會成員以及基金會未來成員，社區部分已有7.5%作為空投分發給追溯性挖礦用戶，另有5%作為社區儲備資金，當前可參與的挖礦包括：
交易挖礦用戶分配25%
做市挖礦做市商分配7.5%
USDC流動性質押池用戶分配2.5%
DYDX保險池質押用戶分配2.5%
這些獎勵均在約5年的時間內發放，每個epoch（28天）發放一次，做市挖礦參與的門檻較高，只有專業的做市機構容易獲得此部分獎勵，保險池需要質押DYDX代幣，而USDC流動性池的收益率較低。當前最適合廣大用戶參與的還是交易挖礦部分，
根據交易挖礦規則，用戶按照每個Epoch中的交易分數占比，分配當前Epoch的交易挖礦獎勵3835616DYDX，而交易分數又由當前Epoch支付的交易費和平均未平倉量決定。
最佳挖礦策略
隨著Epoch1臨近結束，dYdX的交易量激增，截至9月28日下午3點，根據CoinMarketCap的數據，過去24小時dYdX的交易量超過95億美元，是第二名Uniswap V3的8.5倍，類似的情況在Epoch0結束前也發生過，當時dYdX的24小時交易量超過10億美元，小幅超過Uniswap V3，短暫的位列第一。在Epoch0結束后，dYdX的交易量又再次被其它DEX超越，因此，當前大多數用戶都是為了交易挖礦而交易，
根據上述公式可以得知，交易分數由兩部分決定，一個是當前Epoch支付的手續費，一個是平均未平倉量。那么，以交易挖礦為目的的用戶也可以拆解這兩部分，分別準備，從而最大效率地參與交易挖礦。
平均未平倉量
dYdX中要求的平均未平倉量也就是在這個Epoch中的平均持倉，比如某用戶僅在1天中以1萬美元為保證金，以2.8倍杠桿持有2.8萬美元的ETH多頭頭存，在24小時過去后平倉。那么，在整個這個Epoch中，該用戶的平均未平倉量約為1000美元，可見，在資金量一定的情況下，交易挖礦應保證盡可能大的持倉量和持倉時間。
如何保證盡最佳的持倉量？我們知道，持倉量越大，意味著杠桿倍數越高，則更可能隨著市場的波動而爆倉，在dYdX的挖礦策略中，我們可以在賬戶中持有兩個方向相反的頭寸，比如以3倍杠桿做多BTC，同時以3倍杠桿做空ETH，總體上可以達到6倍杠桿，即使ETH/BTC匯率上漲20%，也不會爆倉，能夠及時補充保證金的用戶還可以在此基礎上增加杠桿，
雖然ETH相對于BTC的波動較小，該策略已經避免了爆倉風險，但仍然有本金虧損的風險。為了對沖ETH與BTC相對波動產生的風險，我們可以在另一個賬戶中持有和上述賬戶相反方向的頭寸。在這個例子中，另一個賬戶只需以同等本金，持有3倍BTC空頭頭寸和3倍ETH多頭頭寸。這樣可以完全避免價格波動和資金費率的影響。
時間上，由于該策略風險較低，即使是行情波動時，也有足夠的時間增加保證金，因此可以長期持有該頭寸，也就是可以在整個Epoch的28天內維持不變。
交易手續費
由于越接近Epoch的結束，產生一定量的交易手續費越能確定額外獲得的DYDX數量，在Epoch結束前，往往會有很多用戶為了交易挖礦獎勵而增加交易，這也就是當前dYdX的24小時交易量接近100億美元的原因，
根據計算公式可知，最好的方式是同步增加平均未平倉量和交易手續費，但是在Eponch臨近結束時，每個用戶的平均未平倉量已經較難改變，也只能通過增加交易手續費來增加獲得的DYDX獎勵。
而平均未平倉量又限制了交易挖礦的最大綜合收益。根據公式可知，在平均未平倉量一定的情況下，隨著交易手續費的增加，增加同等數量的手續費，帶來的交易分數增加量會下降，
在9月28日17:40分左右，如下圖所示，根據上述公式，
該用戶的交易分數=2189.34^0.7×176722.36^0.3=8173.47，
當前時刻總分數=8173.47×3835616/505.7303=6199萬。
該用戶當前Eponch產生了2189美元的交易手續費，大約可獲得505.7DYDX獎勵。
當產生的手續費為2500美元時，計算可得，交易分數增加為8969，大約可獲得555DYDX，也就是多產生311美元的交易費用，可多獲得49.3枚DYDX代幣。由于當前DYDX價格約20美元，因此該用戶將交易手續費增加都2500美元是合適的，
以此類推，不斷增加交易手續費，獲得的獎勵會越來越多，但手續費比例增加越大，DYDX獎勵增加的比例越小，再代入DYDX價格，最終可以得到一個手續費的最優值，
交易挖礦的影響
由于dYdX中交易挖礦的特殊性，協議的表現也會受到影響，
交易量會隨著Epoch周期性變化，越接近Epoch結束，交易量越大，在每個Epoch結束后斷崖式下跌。
交易挖礦在Epoch臨近結束時激勵交易量的增長，使協議盈利能力增強，這可能也會導致DYDX價格上升，交易挖礦用戶可視為以低價購買DYDX代幣。
以某一天的交易量對dYdX進行估值并不準確，同一Epoch內，每天的交易量可能存在十倍的差異，
Epoch結束后，用戶經過一周的等待期可以拿到DYDX獎勵，由于當前DYDX流通比例較少，代幣的發放可能會對DYDX價格造成影響，交易挖礦用戶也可以提前通過期貨等鎖定收益，
小結
當前的交易挖礦可以看作是以低價購買DYDX代幣，隨著DYDX價格的發現以及衍生品的完善，參與交易挖礦的成本和收益都可以精確計算。而整個交易挖礦會持續5年，有利于項目的啟動，
作為現在最有潛力的去中心化衍生品交易平臺，dYdX 10億美元的流通市值還很低，但是按總市值算200億美元已和頭部DeFi協議接近，當前流通量較少，每個Epoch后代幣的發放可能對價格產生影響，
