作者：墨客/吉米
原標題：不穩定的算法穩定幣族譜分析
AMPL，一個月持有漲幅88倍收益！
相信經歷過2020年7-9月的DeFi牛市的人都不會對AMPL感到陌生。
而錯過了AMPL的你，不會想到在后面還會繼續錯過BASE、ESD、Basis Cash等一系列讓人繼續暴富的算法穩定幣項目，
而依然還有很多人對算法穩定幣一頭霧水，畢竟DeFi的操作門檻太高了。
沒時間解釋了，快上車！跟墨客一起感受算法穩定幣不穩定的快樂吧。
1代祖師爺AMPL
AMPL（Ampleforth）是第一代算法穩定幣。
AMPL以IEO方式于2019年6月在 Bitfinex 交易所發行。自結束IEO之后，AMPL的價格表現平平無奇，直到2020年6月宣布開啟了其流動性挖礦計劃—間歇泉(Geyser), 伴隨著Defi的熱度不斷升高，其市值在2020年竟達到2500x的漲幅，
AMPL被設計為與美元錨定的資產，通過Rebase算法來調節代幣的供應量以保證其價格的錨定，這種「彈性供應」加密貨幣的Rebase機制如下：
如果Pc < Pt -δ，貨幣供應量收縮，所有錢包余額的數量將按比例減少。
如果Pc > Pt+δ，貨幣供應量擴張，所有錢包余額的數量將按比例增加。
如果Pc 在[Pt -δ，Pt+δ]，不發生Rebase, 貨幣供應量將不發生變化，
目標價格Pt ，閾值δ 以及當前價格Pc，目標價格Pt是根據2019年消費價格指數 CPI確定的，當前Pt = 1.021，而AMPL的當前價格Pc由市場上多個預言機報價的加權平均數（TWAP）確定。
Rebase的價格區間
Rebase 并非稀釋，因為所有賬戶余額按比例調整，無論是正向調整還是負向調整。所以用戶持有的AMPL占總量的比例并不會發生改變。
分級調整供應量機制：
當發生Rebase時，AMPLeforth 協議會根據當前價格算出目標供應量，并且為了避免過度校正（Overcorrection），該協議不會一次將供應量調節到目標值，而是采取分級調整供應量策略，
其具體流程如下圖：
分級調整供應量機制
以上簡單的韭菜說明就是：AMPL超過1U，就會增發，把價格打回1U；AMPL價格跌破1U，就會通縮，把價格拉回1U，
AMPL其實不能算是算法穩定幣，AMPL準確的定義應該是彈性供應的數字貨幣。AMPL也確實不穩定，因為人性的問題，當增發的時候，由于市場的滯后性，價格是不會立刻修正的，而這個時候持有人的幣又增加了，變成持有人幣多價漲的雙重獲利情況，這極大的刺激持有人繼續持有，跟吸引新資金的進入。只要共識沒有破滅，市值的成長會倍數于資金的流入，但是反過來，當幣價跌破1的時候，就會出現通縮，此時對于持有人來說面臨幣少價跌的雙重虧損情況，這會極大的刺激持有人賣出，遏制新資金的進入，
AMPL的機制在人性的扭曲下，比起穩定幣，更像拆分盤，這套機制是非常需要FOMO情緒的，實際上墨客在2019年參加了AMPL在Bitfinex的IEO，就看懂了這套機制，但是由于當時無人Fomo導致機制的正螺旋失效，在AMPL于2020年上線Uniswap后，實際上由于AMM DEX的恒定積公式，并且AMPL的數量在Rebase的時候是包含了Uniswap的LP池的，導致在每天Rebase的瞬間，價格也會跟著立即修正。但是人性的力量遠遠的戰勝了這種修正，韭菜們反而認為便宜了，繼續買入，帶來了更多的買盤，點石成金的不是機制，而是被機制誘導出來的Fomo情緒。
在AMPL爆火之后有大量的仿盤，在AMPL的基礎上修改了錨定對象，調整周期或者進行了其他微創新，RMPL、XMPL、TMPL、REBASE、xBTC、sBTC等大量的仿盤噴涌而出，
在12月爆火的BASE主要做了兩點改變：
1、 把Rebase的分級調整改為立刻調整，就變成了加速版的AMPL，帶給人極大的刺激，
2、 錨定加密市場的市值帶來更大的波動性，而波動性使得Rebase更加頻繁劇烈，加劇了博弈，
Base這個改動不禁讓人想起2018年的去中心化菠菜的分紅，也是從周到天再到小時，刺激頻率不斷加快。Rebase的不是幣，是大腦的電擊按鈕，多巴胺快感萬歲！
Rebase非常成功，以至于YAM這樣不以算法穩定幣為目標的項目，也借鑒了Rebase的機制，
AMPL及它的仿盤子孫們都算第一代算法穩定幣，
1.5代：ESD
ESD目前是算法穩定幣里面市值第二的幣種，它的形態介于1代AMPL與2代Basis Cash之間，所以我們定義為1.5代，
ESD在AMPL的基礎上做了如下改進：
1、 Rebase后，如果是增發代幣的，增發的代幣不是像AMPL一樣直接平均分發給AMPL的持有人。ESD持有人需要質押才能獲得新增發的ESD，有兩種質押模式，質押單幣ESD進DAO，DAO會獲得新分配的ESD的77.5%，解鎖需要15個epoch；或者質押ESD-USDC-LP進LP Reward Pool，該池子會獲得新分配ESD的20%，解鎖需要5個epoch。（1epoch=8hours）
這個設計巧妙的地方在需要ESD持有人通過提供流動性，或者降低自己的流動性，才能獲得獎勵，不是“不勞而獲”，這樣降低了拋壓，提高了ESD的穩定性，并且Uniswap的ESD-USDC池中的ESD數量不會受到Rebase影響，更容易驅動正循環。墨客認為這是一個比AMPL更優秀的設計。
2、 Rebase后，如果是需要通縮的，不進行通縮，通過債券的方式吸收市場上多余的流動性，這些多余的流動性買入Coupon，而Coupon對于購買人的價值在于當ESD重新增發的時候，會優先分配給Coupon的持有人。
值得注意的是Coupon是有一個月的時限的，當時限到了之后沒有進行增發就會作廢，盡管社區認為這是一個阻礙用戶進入的機制，但是對于系統來說，這也是另外一種程度的修正，
債券這種模型實際上是用未來的收益填補現在的虧空。債券購買人通過犧牲自己的流動性拯救系統的虧空，并且獲得未來的獎勵，
Basis的設計里面被人詬病一點就是，當遇到極端行情的時候，通縮再通縮時，如果產生大量的債券，系統可能無法靠自我修復產生正向的Rebase去填補這些債券的虧空，大量的虧空會使新入場的資金覺得恐慌。給債券一個Dead Time或許是一個方法。
2代：Basis Cash
Basis Cash是第二代的算法穩定幣，它其實并不算一個新玩意。
Basis 是一個算法穩定幣項目，在 2018 年融資超過 1 億美元，最初名為Basecoin，后來因為美國SEC監管的問題退幣。
Basis Cash借鑒了Basis的設計，并在其基礎上采用了YFI的公平分發模型。
Basis Cash協議包括三個代幣（Basic Cash(BAC)，Basis Share(BAS)，Basis Bond），Basis Share和Basis Bond旨在將Basis Cash朝1美元的價格移動。它用三種代幣實現通脹和通縮：BAC 對標現實生活中的美元，BAS 對標擁有美聯儲投票權和分紅權的股票，BAB 對標美元債券，同時針對 ESD 債券設計導致的僵持問題引入了債券分紅。其機制如下：
當Basis Cash的交易價格低于1美元時，用戶將能夠以BAC*BAC的價格購買Basis Bonds債券，以此來保證BAC價格的穩定，購買的債券在BAC的價格高于1美元時可以以1：1的比例贖回，
當Basis Cash的交易價格高于1美元時，合約將先通過贖回Basis Bonds債券以調節BAC的價格，若此時BAC的價格仍然高于1美元，合約將會鑄造新的BAC，優先贖回BAB，然后分配給質押BAS在Boardroom的用戶，
在YFI的分發模型里面，我們把存入穩定幣產出YFI的池叫做1池，把存入YFI-DAI-LP叫做2池。
而Basis Cash的模型是有5個穩定幣組成的1池，持續5天，然后2池為BAC-DAI-LP產出BAS，3池為BAS-DAI-LP產出BAS。2池與3池產出周期1年，
質押BAS是可以獲得增發的BAC獎勵的，我們就會發現兩個鏈路：
持有BAC做市產出BAS；
持有BAS質押分紅BAC。
這不就是“梯云縱”么，左腳踩右腳，右腳踩左腳，To the moon電梯，內循環俄羅斯套娃，莫比烏斯帶，暴富死循環，
另一面由于BAB=BAC*BAC，當BAC的價格超跌時會產生極大的套利空間。這種套利空間會遏制BAC的下跌。以上我們稱之為“梯云縱2.0”，Basis Cash這樣的自反饋增強設計吸引了非常多的投機玩家，
當然這其中會有一層隱含的風險，是BAB的套利空間越大，就意味著系統產生的虧空越大，需要后續進入的資金越多，當系統套利虧空過大時，系統可能跟ESD一樣無法自我修復。
所有的算法穩定幣的戴維斯雙擊（殺）效應都特別厲害，所有都需要強共識去支撐起來正循環，或者是有大莊通過強勢資金行為做情緒的扭轉。在Basis里面我們就看到一個明莊，黃立成（SWAG/CREAM/MITH創始人），我們親眼見證BAC第一次崩盤到60DAI的時候，黃立成的地址瘋狂買入，那個時候幾乎所有社群的人都以為要崩盤了，但是當BAC價格穩住之后，BAC與BAS又重新回到了正反饋鏈路，
我們并非在鼓動讀者現在去上車ESD或者BAC與BAS，這些項目充滿了巨大的博弈性和風險（收益）。所以我們也并不打算在本文分享算法穩定幣的套利策略。在加密貨幣圈多年的經驗告訴我們，加密世界獎勵那些開創者。YFI曾經崩盤了，但是后來1YFI>1BTC；LEND曾經無人問津，但是涅槃重生后創造了100x的輝煌，AMPL在18年初也沒有人想過它還可以東山再起。AMPL之后盡管有那么多仿盤，無一例外成了AMPL的養料。創新是價值，傳遞創新也是一種價值。
在區塊鏈的DeFi紀，資金更加踴躍的去回報這些帶來真正價值的項目，我們在區塊鏈創新的浪尖激泳，所能傳達的非常蒼白，講太多的區塊鏈都不如買入第一個BTC帶來的認知深刻。戀愛的滋味從來都不是言語可以傳達。Don‘t trust, Verify。
諷刺的是，這些所謂的算法穩定幣從來都不穩定，沒關系，沒人在意。畢竟在所謂的算法穩定幣的名頭下，涌動的是你與我一顆顆躁動的心，這些算法穩定幣的設計者，估計也沒想到，他們的設計，最終都會成為我們的炒作工具，
資金永無眠。
