原文來自：Bloomberg Intelligence
原文作者：BI 高級商品策略師 Mike McGlone
翻譯：Moni
2022 年就要來了。
對于那些還沒有投資過比特幣和以太坊的全球資產管理基金經理們來說，現在是時候重新考慮下投資分配問題了。在數字資產快速發展過程中，風險雖然存在，但似乎已經開始出現變化，大陸禁止加密貨幣并非巧合，與此同時，美國、加拿大和歐洲則推出了比特幣交易所交易基金和以太坊交易所交易基金，就目前來看，美國好像暫時贏得了“數字資產新冷戰”，數字資產交易中，美元使用量激增，而人民幣則大幅減少，另外，對于 2022 年的加密行業而言，最具標志性的應該就是監管會越來越清晰，
比特幣支撐位正在從 50,000 美元攀升到 60,000 美元，從目前的市場狀況來看，可能在為年底沖刺至 100,000 美元提供動力，而以太坊的價格則有望達到 5,000 美元，預計支撐位會在 4,000 美元左右，
美國加密 ETF 大潮洶涌
2021 年是另一個“加密基礎年”嗎？至少有一件事可以肯定，加密貨幣行業基礎在 2021 年的確得到了進一步鞏固，在經過 2021 年初的市場修正之后，隨著市場需求和采用率的增加，以及供應量的減少，比特幣和以太坊在年底前不太可能回撤，因此牛市狀態可能會繼續維持下去，此外，美國政府允許比特幣交易所交易基金上市，市場基本面下行風險也有所減少。
什么阻止了加密資產采用和擴展？ 從 2021 年 11 月開始，加密行業出現了大幅反彈，需要注意的是，人們很容易好了傷疤忘了疼，別忘了過去市場暴跌慘況。在 2021 這一年里，加密行業發生了不少“對立事件”，舉個例子，一方面，大陸宣布禁止加密資產交易；另一方面，美國和加拿大則推出了比特幣和以太坊交易所交易基金（ETF）和期貨，似乎一場新冷戰正在加密市場里爆發，就目前來看，美國好像暫時贏得了“數字資產新冷戰”，數字資產交易中，美元使用量激增，而人民幣則大幅減少，這說明基于美元的加密有機需求正在增長。
下圖：使牛市復雜化的“小理由”
從比特幣和以太坊兩個市值最大的加密貨幣價格走勢可以看出，市場正在不斷走高，雖然比特幣是全球第一個誕生的加密貨幣，但在 2021 年的表現似乎沒有市值第二大的以太坊那么好，不過一旦比特幣在今年最后兩個月的表現可以趕上以太坊，那么其目標位可能會達到 10 萬美元。相對來看，比特幣應該能夠繼續穩固在 6 萬美元區間范圍。
加密資產投資經理在高收益情況下需要承受市場高波動性風險
加密資產投資經理之所以會有相對較高的收益，在一定程度上是因為他們所承受的風險也比那些傳統基金經理要高，從數據上來看，Bloomberg Galaxy Crypto and DeFi 指數比標準普爾 500 指數的收益高出 200% 以上，但同時也有更高的波動性，比如加密貨幣市場在 2021 年初的時候曾下跌超過 50%，而美國股市基準指數即便是在市場最低迷的時候（比如 2020 年初covid19疫情）也沒有出現過超過 10% 以上的波動。簡單來說，加密資產投資經理在高收益情況下，需要承受市場高波動性風險，另一方面，加密資產賣家似乎正在吸引反應靈敏的買家，對于絕大多數買家而言，他們可能需要比較謹慎地進行加密資產配置，否則就可能“跑輸大盤”。
下圖：加密貨幣市場表現越好，需求就能被“刺激”的越好
考慮到當前傳統金融市場利率不高的情況，加密資產投資經理需要走在散戶投資者之前，出于這個想法，如果依然按照“60% 股票 / 40% 債券”這樣的投資模型，這些加密資產投資經理可能會遇到一些挑戰。
基于期貨的加密貨幣 ETF: 起始的終點?
考慮到加密貨幣和黃金市場的規模，比特幣期貨的市場規模依然很小，當然，這也為擴大市場參與度和潛在的價格上漲留下了空間。根據 Bloomberg Intelligence 分析，當前芝商所比特幣期貨平倉未合約走勢處于“小牛市”狀態，而黃金期貨則相反。但是如果看期貨未平倉規模的話，約 40 億美元的比特幣未平倉合約與約900億美元的黃金未平倉合約相比真的是相形見絀，但是別忘了，在 2020 年初的時候，加密期貨市場只有大約 2 億美元，而黃金則高達 1250 億美元，
下圖：趨勢真的很重要 – Bitcoin vs. Gold
趨勢真的很重要，一些投資經理使用了“cash and carry”（一手交錢一手交貨，錢貨直接易手）的投資策略，這種策略的確獲得了較為豐厚的利潤。實際上，如今參與比特幣期貨交易的人越來越多，預計會有更大潛力加速上漲。在過去一年中，假如你選擇做多 BTC，然后用期貨進行 1 比 1 對沖，大概可以獲得超過 20% 的回報率，
“Cash-and-Carry”投資策略興起
隨著美國監管機構批準比特幣交易所交易基金，以及越來越多人嘗試使用 “Cash-and-Carry”交易策略，可以說，2021 年對于加密行業來說具有里程碑意義，市場參與度和需求都在增加，尤其是美國推出了以太坊期貨和追蹤比特幣的期貨 ETF，推動 2021 年成為加密市場成熟的轉折點，比特幣和以太坊正在逐漸朝“一般抵押品”的角色發展，以太坊幾乎成為了“互聯網的通用抵押品”，也獲得了一定影響。
下圖： Bitcoin, Ethereum, 以及 Cash and Carry
盡管比特幣期貨保證金比例仍然受到一定限制，但當市場逐漸走向成熟，這一比例數字應該會下降，在過去一年中，如果你做多BTC，然后用期貨進行 1 比 1 對沖，大概可以獲得超過 20% 的回報率，
下圖：比特幣期貨曲線將會越來越像黃金嗎？
Bloomberg Intelligence 分析發現，比特幣期貨走勢曲線預計會和黃金相似，由于市場參與度不斷增加，比特幣期貨的限制性交易不會維持太久，“解禁”應該只是一個時間問題，相比于黃金期貨 21 倍杠桿，比特幣期貨杠桿率不到 3 倍，但需要注意的是，比特幣波動性要比黃金更高。
比特幣有望像黃金一樣交易，美國證券交易委員會批準了追蹤芝商所期貨的比特幣ETF，這意味著作為新生資產的比特幣成熟度會進一步加速，按照 Bloomberg Intelligence 分析，相較于比特幣現貨200天平均溢價，比特幣期貨的 200 天平均溢價出現下跌，隨著首個比特幣ETF——ProShare 比特幣策略 ETF 的推出，比特幣期貨和比特幣現貨溢價差距預計會進一步擴大，恢復趨勢可能會類似于黃金。過去，普通人投資比特幣的門檻較高，但隨著 ETF 的出現，情況發生了變化，芝商所將比特幣期貨的杠桿率限制在 2.5 倍左右，而黃金杠桿率卻可以超過 20 倍，芝商所之所以要這么做，很大一個原因是比特幣波動性極高，ETF 的批準可以增加市場參與度。
比特幣期貨曲線可能會像黃金一樣嗎？
也許會吧，因為比特幣 ETF 為主要經紀商開啟了進入加密貨幣與期貨套利世界的入口。
三個火槍手 vs. Meme Coin
在加密貨幣行業里，三個火槍手應該屬于比特幣、以太坊和Tether，這三個加密貨幣一直保持在生態系統的頂端，但同時，也有大約 13,000 個競爭對手想要爭奪加密行業的領導地位。一年前，頭部加密貨幣里有 XRP、Bitcoin Cash 和 Chainlink，但現在卻已經被 Binance Coin、Cardano 和 Solana 取代。
Tether、以太坊和比特幣 vs. 13,000 個虎視眈眈的競爭對手，加密市場的增長趨勢能夠維持下去，很大一部分原因是因為 Tether 的擴散。此外，比特幣正在朝著“一般抵押品”角色轉變，而以太坊則成為了 DeFi 金融科技和 NFT 的基礎平臺，作為與美元錨定的穩定幣，Tether 在短時間內被大規模采用是一個值得注意的地方，Tether 已經在穩定幣市場中占據主導地位，而且出現了不少“Tether 崇拜者”，這顯示了美元對加密生態系統的重要性——美元對加密交易的需求超過所有其他法定貨幣。
下圖：三個火槍手 – Bitcoin, Ethereum, Tether
幾乎沒有什么能阻止比特幣成為全球數字儲備資產，另一方面，雖然市場上經常出現所謂的以太坊殺手，但它們卻很少能持續穩固在頭部加密貨幣位置。
對于那些想要與比特幣、以太坊、以及 Tether 競爭的加密貨幣來說，下面這張圖是個警示，論持久性？還要看比特幣、以太坊和Tether，
你會發現，一年前，比特幣、以太坊和 Tether 一直雄踞前三，而緊隨其后的是 XRP、Bitcoin Cash 和 Chainlink，但看看一年之后的情況，XRP 已經下跌至第 7 位、Bitcoin Cash 已下跌至第 21 位、Chainlink 下跌至第 14 位，為什么會出現這種情況，很大程度上是因為這些加密貨幣通常是由炒作和投機推動，因此看到某些加密貨幣躥升速度過快時，應該非常謹慎，
你以為“Joke Coin”只是個笑話？最后發現小丑竟是自己
2021 年上半年，Dogecoin 成為了最具代表性的“投機性加密貨幣”；而在 2021 年下半年，這個“殊榮”要歸屬于 Shiba Inu，從市場狀況來看，它們似乎能夠滿足“賭徒們的樂趣”。
當“Joke Coin”不再是個笑話，可以說，Shiba Inu 似乎已經成為了優質營銷、ESG、供需經濟學和“賭性”融合在一起的代表，其價值已經呈現出拋物線式的上漲，Meme 幣已經引起了 Bloomberg Intelligence 的關注，尤其是風險，Shiba Inu 的情況似乎與五月份的 Dogecoin 非常相似，對于投機者來說，這種現象似乎非常有趣，要知道現在 Shiba Inu 的市值已經從最高的 400 億美元下跌至 300 億美元了。
下圖：以太坊是Shiba Inu的推動者
Shiba Inu 之所以吸引了大量受眾，主要是因為其價格“相對極低”，讓我們看個例子：如果按照 10 月 29 日的價格數據來看，如果你有 100 美元的話，大約可以購買 140 萬枚 Shiba Inu 代幣，而買比特幣的話，只能買 0.0016 BTC，因為當時比特幣價格為 61,000 美元。對于以太坊平臺而言，Shiba Inu 已經成為了一個典型用例和需求因素，
那么，Shiba Inu 會像 Dogecoin 一樣嗎？盡管狗狗幣的表現一度比較不盡如人意，但根據現階段 Bloomberg Galaxy Crypto Index 指數顯示，狗狗幣已經回到了 2021 年高位，同樣的情況也可能發生在 Shiba Inu 上，因為越來越多機構投資者正在參與其中，事實上，Bloomberg Intelligence 分析認為，就像所有革命性技術誕生初期都要經歷“市場投機階段”一樣，加密市場也正在轉型并發揮作用，Shiba Inu 的定價不高，因此會吸引更多人參與，Twitter 上社區熱度也很高，還有以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 也宣布把自己投資的 Shiba Inu 捐贈給印度以對抗covid19疫情，這些都是吸引投機者入場的部分原因，
下圖：獨特的投機性， Shiba Inu 或面臨避險情緒影響
Vitalik Buterin 捐贈 Shiba Inu 這件事值得關注，因為他將大部分 Shiba Inu 從流通中取出并捐獻給慈善機構，這一舉動可能因引發市場出現避險情緒。
以太坊正趁著數字化浪潮崛起
不可否認，以太坊的市場需求在增加，供應在下降，在金融和貨幣數字化過程中，以太坊正在逐漸走向中心地位——而這，也是其價格能夠進一步增長的基礎，長久以來，以太坊一直是市值第二大的加密貨幣，但現在，它又成為了 NFT 的首選平臺和代幣化的頂級平臺，現在 ETH 正慢慢轉型成為互聯網上的“通用抵押品”，這種發展軌跡似乎與比特幣成為全球數字儲備資產的軌跡非常相似。
雖然以太坊在 2021 年上半年一度創下了約 60% 的驚人跌幅，但現在卻成為了 2021 年迄今表現最好的主流加密資產，Bloomberg Intelligence 分析認為，以太坊應該能將這種增長勢頭繼續下去。
有時候，市場會發展許多未知狀況，引發新興技術脫軌。此外，大量競爭也會引發許多不利影響，但在 2021 年，以太坊順利完成了協議升級，也為其順利邁向 ETH 2.0 鋪平了道路。ETH 2.0 升級意義重大，將會大幅減少以太坊區塊鏈的能源消耗。
