文 | 梁雨山
根據DeFi Pluse數據，鎖倉量排名前二十DeFi項目中，借貸類占比三分之一。Maker、Compound、Aave質押資金規模超70億美元，約占DeFi總鎖倉量一半，
DeFi借貸迅猛發展，但對于借貸用戶來說有仍兩個痛點需要解決：一是多數DeFi項目需超額抵押、浮動匯率，導致資金利用率低、收益不穩定；二是幣價大幅波動時投資者面臨資產被清算風險，
近期完成種子輪融資，獲頂級風投Multicoin Capital、DeFiance Capital、Aave創始人等投資的借貸協議Swivel Finance正在嘗試通過提供固定利率借貸產品給出解決方案，不過，目前Swivel Finance主網未上線，項目處于早期階段，
一、什么是Swivel Finance？
Swivel Finance（曾稱DefiHedge）是固定利率貸款和利率衍生品協議，用戶只需抵押100%同類資產（而非常見的大于100%抵押率）即可進行借貸、交易。
簡單來說，固定利率是指無論市場利率如何變化，用戶均能在合約結束時根據自己最初設定的利率獲得收益；利率衍生品則指利率交易，用戶能夠以10～100倍的隱含杠桿率做多利率，
利率衍生品通常被機構投資者、銀行、公司和個人用作對沖工具，以保護自己免受市場利率變化的影響，但它也可用于增加或改善持有人的風險狀況，或對利率變化進行投機，
通過Swivel Finance提供的服務類型，我們可以看到，該協議瞄準兩類投資者：
1.保守型投資者，他們希望降低投資風險，增加收益的確定性；
2.激進型投資者，他們具備較強的風險承受能力，并希望獲得更大收益。
二、Swivel如何運行
我們假設Alice是保守型投資者、Bob是激進型投資者，以此來看Swivel如何運行。
1.提交訂單
用戶能夠以自己想要的利率，或市場當前利率提交訂單，與交易對手達成貸款協議，
● Alice
Alice持有1000美元的USDC，選擇以5%固定利率借出1年，
● Bob
Bob持有50美元的USDC，希望做多Compound上USDC利率（目前為8%）。
2.賺取收益（利息）
用戶可以賺取本金的固定利率，或根據Compound、Aave等協議的市場利率獲杠桿利率，
● Alice+Bob
Alice、Bob將各自本金（1000美元USDC、50美元USDC）存入Swive，而后這筆資金集中至Swive智能合約，在合約有效期內（如1年），資金被存入 Compound，
3.釋放資金
合約到期，釋放資金，固定利率貸方獲得初始設定收益，浮動利率貸方獲剩余收益，
假設合約到期時，USDC利率保持在8%水平，Alice、Bob收益如下：
● Alice
Alice獲1050美元，即本金1000美元+利息50美元（其原先設定5%固定利率）；
● Bob
Bob獲84美元，即本金50美元+利息34美元（杠桿），投資回報率68%%。通常，當利率為8%，Bob以50美元在Compound借出資產，其在合約到期時收益為4美元（共計54美元）。在Swivel，Bob對利率敞口加杠桿，其收益相較在Compound提高8.5倍。
如何確定利率？由承擔固定和浮動頭寸的貸方市場決定。與傳統賣方相似，固定利率貸方希望盡可能高的利率借貸，而浮動利率貸方則希望以盡可能低的利率支持，類似買方（注： Swivel支持用戶做多利率，而非做空）。
三、Swivel優勢
從產品服務看，Swivel提供固定利率、利率交易，二者處于DeFi市場藍海，由此，Swivel提前駛入借貸領域新賽道，并為自身覆蓋更多用戶群體，
不過，需注意的是，Swivel并非首個提出固定利息的DeFi協議，Yield 、Mainframe、Notional均布局該領域，但其也都對投資者提出超額抵押要求。相比之下，Swivel僅提出100%抵押率，這極大地提高資本流動性與利用率，
關于清算風險，據Multicoin Capital分析文章，Swivel不依賴價格預言機，用戶資產不會被清算。不過，由于該協議使用Compound流動性，因此其風險狀況取決于后者的機制風險。
總體來看，在市場競爭方面，Swivel具備先發優勢，且以一產品覆蓋兩類投資者，利于其后期擴大規模與用戶量，
在協議設計方面，Swivel提供固定利率，為尋求穩健收益投資者提供投資工具，尤其是那些希望進入DeFi，但因高風險而猶豫在門外的金融機構。其次，無超額抵押、無資金被清算的設計，使Swivel具備獨特優勢，利于其形成「強流通性」借貸市場。
四、結語
DeFi市場目前處于模仿傳統金融階段，Swivel所提供的固定利率貸款、利率衍生品在傳統金融市場已初具規模，數據顯示，美國約90%抵押貸款均為固定利率貸款；利率衍生品日均交易額超 6.5 萬億美元。
從DeFi市場自身發展來看，投資者對固定利率需求顯著，據Swivel Finance聯創Julian Traversa介紹，“長期以來，我們一直聽到貸方要求提供固定利率產品，但在支持固定利率方面，以前協議并未提供激勵措施”，
隨著Swivel提供固定利率貸款服務，并以利率衍生品為激勵措施，支持用戶以10～100倍的隱含杠桿率做多利率，其未來或有機會在借貸市場占據重要一席。
參考內容：《Our Investment in Swivel Finance》
