作者：Fei Protocol
編譯：隔夜的粥
原文標題：DeFi新玩法丨一文了解去中心化穩定幣協議Fei
風險提示：本文旨在介紹最新的穩定幣發展，不作為投資建議。目前YouMeLiveAPP僅通過Medium、Twitter找到少量關于該項目的資訊。投資風險未知、法律風險未知，
DeFi的優雅之處在于，它能夠為每個類別提供最佳的財務解決方案，但如今用戶在尋找去中心化穩定幣時，不得不在令人沮喪的選項中做出選擇。一方面，是臃腫的、由債務推動的超抵押穩定幣，它們難以擴大規模以滿足需求，而另一方面，無抵押的算法穩定幣會加劇波動性，并不斷地將獎勵集中在最早的持有者手中。要真正建立DeFi全球可互操作金融接入的愿景，就需要有一個去中心化、公平、流動和可擴展的穩定幣，它能夠表現出高精確性的錨定，
Fei協議的靈感
穩定幣是DeFi的基礎，用戶希望訪問像Compound和Aave這樣的dapp而不必擔心波動性。然而，現有的每個穩定幣模型都存在著一些嚴重缺陷，像USDC和USDT這樣的法幣抵押型穩定幣是中心化的，而像DAI這樣的抵押型穩定幣，它們由于資本效率低下而存在可擴展性問題（換言之，生成抵押型穩定幣需要過多的抵押品），而鑄幣稅類型（或者說算法穩定幣），如ESD和Basis Cash，則存在中心化供應擴張獎勵的問題，這就造成了穩定幣增長的不公平分配問題，此外，一旦出現危險跡象，流動性提供者就會傾向于撤離。
Fei協議就是為了解決這些問題而誕生的，它的靈感來源于一種古老的石頭貨幣——密克羅尼西亞亞普島的Rai，或稱為Fei。我們希望，FEI穩定幣具有與石頭貨幣相同的穩定性、簡單性和普遍性，
FEI供應如何擴展
FEI穩定幣有一個跟蹤需求的無上限供應，其通過聯合曲線銷售進入流通，這條曲線逼近并固定在1美元錨定價。當新的FEI需求出現時，用戶可通過在聯合曲線上購買獲得。價格函數將開始以低價獎勵購買FEI的早期采用者，Fei協議將支持以任何ERC20代幣創建聯合曲線，但上線時僅包含以ETH計價的單個曲線。
Fei協議的任務是創建一個完全去中心化的穩定幣，因此，至關重要的是，受信任的第三方發行的代幣（例如USDC，USDT，wBTC）不會用作聯合曲線上的抵押品，這是開發團隊希望在發布后由治理社區共享的立場，
在將價格固定為1美元之前，ETH聯合曲線將具有用于自舉（Bootstrapping）的目標FEI供應量。這個目標稱為「Scale」，達到「Scale」表示自舉階段結束。根據介紹，「Scale」將設置為250,000,000 FEI。「Scale」階段完成后，聯合曲線價格將固定在錨定價上方的可治理緩沖區，這個價格在整個生態系統中創造了一個限制，即如果其他地方的價格更高，套利者可以在聯合曲線上購買，并在二級市場上出售，
需要注意的是，用戶無法在聯合曲線上出售FEI，相反，協議將流入的ETH保留為協議控制值（PCV），Fei 協議部署了PCV，以創建一個流動的二級市場，用戶可以在其中將FEI賣回為ETH。我們將在下面探討PCV如何支持FEI生態系統，
協議控制值（PCV）
大多數DeFi平臺使用了總價值鎖倉（TVL）模型，在這些平臺上，用戶會收到IOU并可以隨時提取資產，鎖定越來越普遍，協議可以通過代幣分發獎勵來激勵TVL。盡管這可能導致大量資本，但同時也產生了「mercenary資本」問題，在激勵流動性時，DeFi平臺需要通脹并提供豐厚的回報來維持它。然后，只有獎勵是活躍的，所存資本才是忠誠的。但長期來看，這是不可持續的，因為每天都會有閃亮的新收益機會出現，當獎勵枯竭并且資金轉移到其他地方時，人們總是擔心資金會被抽干。
Fei協議開發了「協議控制值（PCV）」模型來解決這些問題。PCV是TVL概念的子集，其中平臺完全擁有鎖定在智能合約中的資產。這是比大多數TVL應用常見的IOU更為強大的用例，因為PCV是永久的。
PCV為協議提供了更大的靈活性，使其可以從事非營利性活動，這些活動可符合更基本的目標，例如保持錨定的穩定。正如我們所定義的，治理金庫和保險基金等常見用例是PCV類型。其他的可能性包括為DeFi用戶提供有保證的流動性或價格支持，與IOU模式不同，PCV是不可更改的，PCV平臺中的治理代幣帶來了更深的價值捕獲和相應責任，
用戶控制的TVL方法 vs 抵押PCV方法
Fei協議是廣義PCV的理想應用，聯合曲線以及其他激勵機制為PCV池提供資金。其首先將ETH聯合曲線融資的100% PCV分配給以ETH/FEI 資產對Uniswap池。開發團隊之所以選擇Uniswap，是因為它的門檻較低，普通DeFi用戶對它的熟悉程度較高，如果用例清楚，治理可在未來將PCV重新分配到其他平臺。與依賴外部流動性提供的穩定機制相比，這種方法有兩個關鍵優勢：
- 有保證的流動性，FEI持有者可以放心，因為他們知道沒有鯨魚可以抽走協議擁有的流動性。它是由聯合曲線提供的資金，并放入Uniswap ETH/FEI 資產對中，
- 錨定重定價（Peg Reweights） — 如果長時間低于錨定價，Fei協議可以將Uniswap價重定回錨定價。它通過執行以下原子交易來實現這一點：（1）提取所有協議擁有的流動性，（2）用提出的ETH購買FEI，使其價格回到錨定價（3）補充剩余的PCV作為流動資金（4）燃燒多余的FEI ，當價格在一段時間內處于低位時，任何一個清算人（keeper）都可以觸發錨定重定價。該協議通過FEI鑄造激勵獎勵清算人（keeper）。
PCV重調整FEI/ETH Uniswap池以錨定價格
通過治理，PCV的未來用例可以更具創造力。該協議可以在諸如Aave之類的借貸平臺中維持一個抵押品余額，然后，它可通過提供和借用FEI代幣來調整FEI市場中的利率，等等，
直接激勵（Direct Incentives）
FEI通過一種名為直接激勵（Direct Incentives）的新機制進行穩定，
下面這段說明來自來自Fei協議的白皮書：
“直接激勵穩定幣是一種交易活動和穩定幣使用都受到激勵的貨幣，其中獎勵和懲罰使價格向錨定價靠攏，一般來說，這至少會有一個激勵性交易所作為hub中心，而所有其他交易所和二級市場都可以利用這個激勵交易所進行套利，這有助于維持整個生態系統的錨定。”
Fei協議通過鑄造（mint）和燃燒（burn）激勵Uniswap交易量來實現此目標。這些激勵措施直接適用于交易員的余額，并與錨定匯率的距離成比例，這意味著更大的賣出會導致更大的燃燒（burn）。
該協議通過鑄造（mint）激勵交易者，將價格恢復到錨定價。所使用的公式確保所有低于錨定匯率的波動都是凈通縮。這將有助于將供應量降低到相對于當前需求的適當水平，
維持錨定匯率的直接激勵措施
這些激勵措施只適用于現貨價低于錨定匯率的交易，而超過錨定匯率的情況，則由帶有聯合曲線的套利循環來應對，
高于錨定價情況的套利循環
Fei協議的直接激勵實現就像是彈性幣（如AMPL和YAM）的表親。它確實直接對用戶余額進行操作，但只對那些積極參與激勵行為的用戶進行操作，當與協議重定價支持相結合時，這具有很好的博弈論性質，一旦出現高FEI拋售壓力，賣方將承擔相應的通縮成本，如果沒有交易者恢復價格，持有者可以對支持價格的協議充滿信心，這些新穎的性質導致了FEI的高準確性錨定。
FEI穩定幣錨定總結圖
TRIBE代幣和Fei協議治理
Fei協議將在第一天以完全去中心化的DAO形式啟動，TRIBE代幣控制了這個DAO，TRIBE持有人可以對以下行為進行表決：
- 以新代幣添加新的聯合曲線，或調整現有曲線的價格函數；
- 為新入資或現有PCV調整PCV分配；
Fei協議DAO的治理是以最小化的理念進行的，FEI的穩定不需要治理的任何積極干預，開發團隊鼓勵采用自主和算法的機制，而不是僵化和依賴治理的機制。我們認為，這種最小化治理的方法，可以創建一個更具可預測性和效率的系統，
協議將TRIBE代幣的一部分分配給FEI質押池，用戶可以存入FEI，并按比例收到TRIBE獎勵，而開發團隊和投資者保留另一部分，然后就是Genesis Group部分和首次DeFi發行部分，剩余的TRIBE代幣則會保留在治理金庫中，
Genesis Group和首次DeFi發行
為了減輕搶先交易和不平等分配問題，Fei協議會有一個“Genesis”創始期，這個Genesis創始期將是一個2-3天的時間段，早期采用者可以在這個時間段內投入他們的ETH，然后這個群體就被稱為Genesis Group，Genesis Group的成員在第一筆聯合曲線交易中按比例獲得份額，這與Hegic IBCO類似，使用這種方法，所有人都有平等的機會獲得最早的FEI。根據介紹，Genesis Group會按比例獲得總TRIBE 供應量的10%，
Genesis Group階段完成后，就會啟動TRIBE代幣的首次DeFi供應階段，它會在Uniswap上線，并以FEI和TRIBE作為交易對。IDO的FEI是由協議鑄造的，Genesis Group階段流通的FEI 和TRIBE可以在IDO中用于有效的價格發現，而這次IDO的Uniswap流動性代幣將存儲在開發基金中，它將具有超過4年的線性鎖定期，
更多細節，官方會在2021年第一季度發布，
FEI 和穩定幣的未來
如上所述，相比現有的穩定幣模型，FEI協議具有一些新的特點，它被設計成擁有不可撤銷的、深流動性以及強錨定的一種穩定幣機制，所有通縮成本都轉嫁給了低于錨定價拋售的交易者，因此持有者可以對1美元的長期價格擁有信心。另外，協議控制的PCV資金會用于造福FEI生態系統，而不是鎖在金庫中，Genesis Group和初始DeFi發行可以讓TRIBE的分發更公平，通貨膨脹帶來的所有好處都是社會化的，而不是集中在少數股東手中。
盡管如此，關于FEI協議是否能夠按照白皮書描述的內容去實現，還有待于進一步的觀察。
