原文標題：《深度丨相關性為負，BTC 已成為避險資產？》
撰文：Sacha Ghebali
翻譯：Edward
回顧 2020 年，關于加密貨幣與主要資產類別的關系有許多說法，本文概述了從年初開始主要加密貨幣（BTC 和 ETH）和傳統資產類別（股票、外匯和貴金屬）的市場相關性和波動率，以便更好地了解市場走勢和風險管理。
在金融領域，風險通常由波動率來衡量，它表明價格變動的幅度。風險越大，波動性越大，贏或輸大額資金的幾率也越大，在現代金融領域，投資者應該因無法分散的風險而得到補償：承擔的風險越大，應該獲得的收益越大，然而，在危機時期，這種關系往往會發生逆轉，投資者可能會面臨巨大的風險，卻缺乏相應的回報。
除了單一資產本身的波動性之外，風險難題的另一個基石（資產配置的核心）是資產之間的相互變動，或者換句話說，它們之間的相關系數，在不涉及隨機矩陣和其他神秘的數學概念的情況下，這些相關性的估計確實帶來了挑戰，而在這個波動性高且非固定的時代，這些挑戰變得更加嚴峻。
因此，估計加密貨幣和其他資產類別之間的波動性和相關性經常導致混亂和對立的解釋，存在多種方法，都有優點和局限性，但解釋起來仍然很困難，正如 CoinDesk 研究主管 Noelle Acheson 在 9 月 1 日準確描述的那樣 :
你知道嗎，看起來 BTC 與 TSLA 的相關性在增加 ! BTC 現在與 TSLA 的相關性比與標普 500 指數的相關性更高，這一定意味著，比特幣
比特幣
比特幣 Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。 比特幣的概念，誕生于 2008 年署名為中本聰的一篇論文，并于 2009 年 1 月 3 日，基于無國界的對等網路，用共識主動性開源軟體發明創立，比特幣協議數量上限為 2100 萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。
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現在被視為科技股，不等等，它被看做是市場炒作的代表。不，等等，我的意思是它被看作是一個月球，短期相關性可以講述一個很好的故事，但它們沒有意義。
本文介紹了基于所謂的指數移動平均線的計算方法，以描繪出 2020 年在波動性和相關性方面發生的更強大的畫面，這種方法的主要優點是，它對近期事件的權重大于對舊事件的權重，從而防止來自遙遠過去的不規則事件對當前值產生不成比例的影響，本文顯示的結果采用了 RiskMetrics 集團的方法，衰減系數為 0.94，
本次分析所代表的資產類別為 :a) 加密資產 BTC 和 ETH，b) 股票 (標普 500)，c) 外匯市場，d) 貴金屬 (黃金)。
毫無懸念的，我們來看看自 2020 年 1 月以來，這些資產之間的相關性是如何演變的，圖 1 顯示了 ETH、標普 500 指數、DXY 和黃金價格 (XAU) 相對于比特幣的相關性。相關性為 1 意味著該資產與 BTC 的價格完全同步移動，而相關性為-1 則意味著相反。請注意，著名的 BTC ” 避險 ” 的說法意味著與市場的低相關性或負相關性，而歷史上并非總是如此。
圖 1：BTC 和其他資產之間的相關性
3 月 12 日，在因 COVID-19 大流行而傳播的市場暴跌之后，相關性出現了突然的 上升 。雖然不久后 DXY(美元指數) 出現逆轉，但標普 500 指數和 BTC 之間的巨大相關性在很長一段時間內持續存在。直到最近，隨著越來越多的投資者宣布大量配置數字資產，BTC 正以前所未有的價格快速上升，這種相關性才開始減弱，
從歷史上看，今年 ETH 與 BTC 的相關性很高，尤其是在 3 月至 8 月期間。從夏季開始，這兩種資產之間的相關性波動很可能是對 DeFi 熱潮以及與以太坊 2.0 過渡相關的激烈活動和不確定性的回應。在 12 月 1 日推出 Beacon Chain 之前的幾周，ETH 和 BTC 之間的相關性在 11 月 24 日達到最低點 0.14。
接下來，在圖 2 上對比相同資產的歷史波動率，可以看出，雖然自 3 月市場暴跌以來波動率有所下降，但標普 500 指數的波動率仍高于 1 月和 2 月的水平，
圖 2：主要加密資產的波動率 (BTC/ 美元和 ETH/ 美元匯率)、市場回報率 (標普 500 指數)、美元指數 (DXY) 和黃金 (XAU)
通過與 BTC 的波動率的比較，圖 3 顯示了 BTC 相對于每種資產的歷史波動率的比率，例如，該比率值為 2，意味著 BTC 的波動率是相應資產的兩倍。在 3 月暴跌前，由于不確定性的爬升，比特幣相對于傳統資產類別的波動性變得較小，然而 3 月 12 日的 “加密黑色星期四” 顯示出較弱的反彈，隨后由于清算螺旋式上升導致波動性飆升，導致比特幣價格達到糟糕的水平，
圖 3：相對于比特幣的波動率。例如，波動率為 2 意味著比特幣的波動率大于 2 倍
結語
2020 年，主要資產類別與 BTC 之間的相關性遵循不同的模式，值得注意的是，其與股票市場 (標準普爾 500 指數) 的相關性持續上升至相對較高的水平，而與黃金 (XAU) 的相關性則全年保持較低水平，
2020 年 BTC 與標普 500 指數的波動率處于歷史低位，從 3 月初到 3 月中旬兩者幾乎持平。由于本輪牛市的影響，加密市場的波動率從 11 月開始出現新的激增，從 3 月的暴跌到 DeFi 夏季爆炸開始，BTC 和 ETH 高度相關，然而這種行為發生了變化，隨著向以太坊 2.0 過渡的第一階段即將到來，出現了短暫的強勢脫鉤，遵循這種關系將是有趣的，特別是隨著更多的投資流入數字資產領域，ETH 市場上的交易量增加，機構衍生品產品也看到了曙光（CME 公布了 2021 年 2 月的 ETH 期貨），
2020 年在比特幣和加密金融前景被極大看好的情況下結束，隨著越來越多的機構資金進入該領域，作為分散投資和對沖經濟不確定性的手段，主要加密貨幣和股票市場之間的相關性已經進入低至負值，
