整理：@Akshay BD
編譯：盧江飛
中文版首發于鏈聞 ChainNews.com
本文是對 DeFiance Capital 負責人 Arthur Cheong 和 Three Arrows Capital 首席執行官 Su Zhu 最近一場 播客內容 摘要的第二部分。
此前鏈聞發布了兩人對于頭部 DEX 產品的評價和展望，參見《聽 Arthur0x 和 Su Zhu 點評頭部 DEX 項目及未來趨勢》，
第二部分，讓我們聽聽他們討論點評頭部 DeFi 借貸協議競爭力和潛在風險：
在 DeFi 借貸協議這個領域里有兩個主要的賽道領導者：AAVE 和 Compound，Compound 毫無疑問是先行者，但 AAVE 正在設法追趕，
AAVE
- AAVE 一個最大不同點，就是其行動速度更快，AAVE 就像是一個敏捷的新手，而其最大的競爭對手 COMP 似乎因為謹慎而顯得有點老態龍鐘；
- AAVE 在創新與安全之間取得了良好的平衡，安全非常重要，因為攻擊會把賬戶余額掏空并破壞聲譽；
- AAVE v1 在 2020 年 1 月發布，七個月里鎖倉量就達到 15 億美元。縱觀 DeFi 歷史，這樣的表現絕對算得上驚艷，Yearn 給了 AAVE 很多助推，該協議將大量流動資金轉移到了 AAVE，但是這種速度還是非常令人印象深刻的。毫無疑問，AAVE 知道社區想要什么，并且非常樂意為社區提供針對性的服務；
- 代幣經濟：AAVE 代幣設計也很有一套，具有一定的價值捕捉功能，而且不是純粹出于尋租目的。AAVE 代幣持有人更多地是扮演了貸款「保險守場人」的角色，因此如果存在抵押不足的問題，那么 AAVE 質押人有責任降低抵押不足貸款的一部分風險，在某些方面，AAVE 與傳統銀行股權有些相似，因為銀行股權本身其實就是增加銀行債務；
- AAVE 在閃電貸方面進行了創新，并使其被用了起來；
- AAVE 將交付速度和保障安全結合的很好，這極其少見。
Compound
- Compound 是第一個提供貸款服務的貨幣市場產品。非常安全，到目前為止沒有出現過重大事故；
- 2020 年夏季，Compound 宣布啟動流動性挖礦，這一策略使其在去中心化金融市場上名聲大噪；
- 至于全新的 Compound Chain，目前還不清楚主要內容是什么，大致看來可能會連接不同的鏈（甚至包括央行數字貨幣），但不知道他們在實踐中將如何實現這一目標；
- Compound 最初啟動治理模塊的時候，人們對協議優化改進充滿了期待和熱情，但是隨著熱情逐漸減弱，治理實施進展似乎并沒有想象中的那么快，Compound 治理表現不佳問題是真實存在的（或許，1 幣 1 票不是最好的治理模式）；
- Su Zhu 認為，Compound 很有預見性，他們發現在 DeFi 行業里使用傳統「經紀商匹配」模式不會獲得成功，也不會具有網路效應，于是他們選擇了「個人-資金池」的模式，想到為提供流動性的人們給予獎勵——雙向異步借貸也是 Compound 獲得成功的關鍵原因之一，當然，Compound 最具邏輯性的業務模式就是「收益耕作」，并由此派生出雄心勃勃的代幣釋放和治理計劃，
- 收益耕作和流動性提供的想法，解決了過去 DeFi 行業里一直存在的「誰會是用戶」的問題，但同時又衍生出其他一些問題，比如：誰擁有資本、誰渴望獲得報酬？人們是否想獲得參與獎勵、還是想獲得最大回報？實際上，Compound 一直受制于鎖倉量指標，就像被卡在巖石之間，可如果真的放棄了鎖倉量，流動性就會轉移到 AAVE，結果反而得不償失。
- 出于這些因素，AAVE 很可能會繼續追趕并最終超越 Compound，
Maker
- 當穩定幣剛推出的時候，Arthur 就十分希望找到一種穩定幣最佳投資方法，但當時他沒有辦法獲得 Tether 投資敞口，之后，加密貨幣市場又針對 Maker 無法擴展等問題進行了理論辯論，現在，DAI 市值已經超過 10 億美元，足以說明這個穩定幣項目是成功的，Maker 也是第一個證明有可能冷啟動去中心化穩定幣的協議；
- 作為第一個 DeFi 協議，每個人都希望 Maker 成功（Dharma、Compound 等都在支持 Maker）并獲得社區強烈認可；
- 但是，Maker 自身也存在很多問題，一些真正「聰明的錢」早在 2019 年就意識到 DeFi 潛力，并向 MKR 投入了大量資金，因為他們認為所有價值最終都會流向 MKR 代幣，但是結果，所有這一切都沒有發生，美好的愿望在 MKR 社區幻滅了；
- DAI 的下一步發展充滿挑戰，他們會把現實世界中的資產作為抵押物嗎？他們又會如何解決價值捕獲的問題？在所有代幣模式中，代幣回購和代幣銷毀可能是最不受歡迎的一種，Placeholder VC 之前發表過一篇文章，其中談到代幣回購和銷毀將會破壞網路價值，感興趣的人可以去找下 閱讀；
- 公開呼吁更廣泛的 DeFi 社區提出更多解決 Maker 代幣經濟問題的建議，社區經濟性與協議增長之間需要達到一種平衡；
- 大多數 DeFi 協議都在向用戶提供激勵措施，以刺激更多人使用協議，這其實也是 Maker 應該考慮的事情，因為早期社區用戶可能正冒著一些資本風險；
- Su Zhu 認為，如果代幣發行由美國 VC 控制，那么最終 VC 和用戶之間的利益就會錯位；
- DeFi 應該回答的核心問題其實是：如何讓用戶變得更富裕？
- 代幣質押與代幣回購 / 銷毀之間的比較：一旦開始質押代幣，就可能觸發稅收問題。作為流動性提供者的美國 VC 并不是慈善機構，他們很難接受這種代幣經濟，所以，有可能最終做出了與用戶無關的代幣經濟決策，
- 「成功」和「失敗」也是相對的。 用戶可以通過質押開始真正使用 DAI 并賺取 MKR 代幣，這是好事；但對于那些購買和持有代幣的人來說，這可能不是一個好結果；
- 另一方面，如果 Maker 最終能擺脫監管干擾（比如使他們可以做按揭業務），那么也可能會推動協議使用，
Synthetix
- Synthetix 是 Arthur 投資的第一個資產，也是除 Chainlink 以外的最大 DeFi 代幣（鏈聞注：在訪談進行時）；
- 但是，Synthetix 也存在問題，比如：如何從雙原生代幣中冷啟動合成資產？這似乎是個循環問題；
- 真正讓 Arthur 改變對 Synthetix 投資看法的是一篇關于該項目的 部落格文章，該文章指出，只要服務能夠創造價值，那么抵押代幣就應該是有價值的，因為這代表人們愿意為使用這些服務付費，因此支付給代幣持有者的費用也是有價值的，這有些類似于早期購買公司股權，價值最終會隨著時間的展現出來。
- 簡而言之，Synthetix 允許用戶抵押 SNX 代幣以創建各種合成資產并進行交易，交易費用將會支付給質押代幣的 SNX 持有人。Synthetix 也是 Optimism 的第一批合作伙伴，Optimism 是使用 optimistic rollups 的二層解決方案；
- Synthetix 是目前市場上最活躍的 DeFi 社區之一，雖然此前經歷了一段艱難時期，但這個社區極富有韌性且流失率很低，
- Synthetix 的治理方法令人耳目一新，他們發現 1 幣 1 票的治理模式不夠理想（因為巨鯨可以壓制其他代幣持有者）。取而代之的是，Synthetix 設立了一個治理理事會，到目前為止，這種治理模式看起來很成功，
UMA
- 對于 UMA 這個項目，Arthur 沒有發表太多意見，因為這個項目可能是他最不了解的 DeFi 協議之一。就現階段而言，UMA 的市值與協議采用情況似乎不太匹配；
- 持有 UMA 代幣所承擔的風險沒有 Synthetix 那么大（比如，沒有債務），但這個項目的關鍵問題在于該如何比概念證明走的更遠；
- Su Zhu 認為，UMA 是一個類似于 Augur 的 DeFi 系統，只是 UMA 沒有使用預言機，而是選擇了一套「爭議處理系統」（dispute system），爭議者是確保合約得到妥善結算的人，從協議構造角度來看，這種模式似乎具有一定市場吸引力，但目前還不了解在實踐中如何工作，如果你不想使用 UMA 套利的話，那么爭議似乎很容易解決。不過其中的博弈會如何并不清楚。舉個例子，出現串通該怎么辦？我們已經看到太多 DeFi 協議因為加密經濟模型設計的問題、或是自身市場實力不足而受到攻擊， 除非你有足夠的賞金，否則這些問題很難回答甚至無法預測；
- 我們可能需要使用「火雞效應」來作為解決問題的新方法，可以參考閱讀塔勒布的心理學實驗，（鏈聞注：火雞效應，是指每天早上起來都有人給火雞喂食，所以火雞會活得開開心心，以為這種安逸的生活會永遠持續下去，然而，感恩節到來時，人們卻會把火雞吃掉。這個心理學實驗是塔勒布在《反脆弱》一書中提出的，后指在一個公司安穩工作，每天開開心心地等老板發工資，當某一天企業破產員工也將岌岌可危。）
好了，先總結到這里吧，我的文筆有些粗糙，但 @Arthur_0x 和 Su Zhu 在播客中的分享真的很有價值，如果有任何地方表達不清或存在錯誤，請大家隨時指正。
