文 | 梁雨山
對采用DEX（基于AMM模式）的做市商與交易者來說，無常損失和高滑點是繞不開的痛點，Uniswap之后出現的DEX也因此將解決這兩大問題作為主要突破口，
目前，多數DEX試圖通過引入預言機減少無常損失、降低滑點，可從結果看，尚無法證明僅憑預言機就能徹底解決問題——一旦發生黑客攻擊，或預言機失效，問題依然存在，
那還有其他可以嘗試的方法嗎？
Perpetual Protocol設計出一條完全不同的路徑：消除掛單方（不設置做市商），僅存吃單方（交易者），以從根源上降低無常損失和滑點，同時，其還嘗試解決困擾散戶投資者已久的問題：高企的Gas費。
如何在沒有做市商的情況下，實現資產的自由流通？如何降低Gas費？YouMeLiveAPP從運行機制、發展潛力等角度，帶你了解被Multicoin Capital、三箭資本、Alameda Research及幣安等機構追捧的DeFi衍生品平臺Perpetual Protocol。
一、Perpetual Protocol是什么？
Perpetual Protocol是去中心化永續合約交易平臺，于去年12月中旬啟動主網（截至目前，交易量突破12億美元），支持交易BTC和ETH永續合約，最高杠桿倍數達12倍，被稱為Uniswap和BitMEX的結合體，
眾所周知，Uniswap為DEX市場中首屈一指的現貨交易平臺，BitMEX則是CEX市場中永續合約賽道先驅，將Perpetual定義為Uniswap與BitMEX結合體，是因為前者處于去中心化世界，并主要提供永續合約交易服務嗎？
顯然不是，那我們應如何正確理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”說法。
顯而易見的是，以BitMEX來對Perpetual下定義，主要因為它是DeFi市場中為數不多的永續合約交易平臺。被貼上Uniswap標簽，則是因為Perpetual設計出vAMM（虛擬化自動做市商）模式，該模式在借鑒被Uniswap帶火的AMM基礎上，試圖解決AMM被詬病已久的無常損失、高滑點問題，而這也成為其最大的亮點。
了解Perpetual，不得不提vAMM，
二、vAMM（虛擬化自動做市商）
我們知道，在去年夏天，Uniswap的成功將AMM（自動做市商）推向新的高度，其后出現的DEX大多也采用x * y = k的常數函數（恒定乘積做市商，AMM模式一種）進行代幣交換，
相較于AMM，Perpetual設計的vAMM被稱為虛擬化自動做市商，雖然該模式采用與Uniswap 相同的恒定乘積公式，但兩者本質上并不相同：
1.vAMM本身并不存儲真正的資金池（k），真實資產其實存儲在智能合約金庫中，該金庫管理所有支持 vAMM 的抵押品；
2.vAMM 本質上相當于價格發現機制，并不用于現貨交易；
3.在Perpetual設計的恒定乘積公式（x*y=k）中，（現階段）K值由開發團隊手動設置和調整，后期由算法進行設置。
不同于傳統AMM需要流動性提供者為資金池提供流動性，vAMM的流動性直接來自 vAMM之外的智能合約金庫。Perpetual團隊因此指出，vAMM無需流動性提供者帶來流動性，交易者本身就可以彼此提供流動性，
“由于在 vAMM 中不需要流動性提供者，因此從一開始就不存在無常損失問題”。
降低滑點方面，在傳統AMM模式中，資金池體量增大（K值越高），交易者面臨滑點越小，這一點，vAMM與AMM相似：k 值增加，滑點更低，不過，vAMM中的K值是虛擬的，由開發團隊在啟動時手動設置，后期可根據交易量、未平倉利率、融資利率和其他市場數據，通過算法進行調整，
三、運行機制
Perpetual與中心化衍生品交易所流程基本相似，關鍵區別在于：在Perpetual交易，交易者的對手方是vAMM 本身；在中心化平臺，交易對手方為訂單簿的掛單方。
在了解Perpetual運行機制前，我們先明確一點：創建者需設置存儲在 vAMM 中虛擬資產的數量，這部分資產相當于合成資產，真實資產其實存儲在智能合約金庫，
假定vAMM中的代幣對為vETH和vDAI，初始資產數量為100 vETH 和 40000 vDAI，交易者Alice選擇做多， Bob做空。Perpetual運行過程如下：
1.做多者Alice
1）Alice 選擇以100枚DAI 為抵押品， 10倍做多 ETH；
2）Alice 將100枚DAI 存入 Perpetual 協議的智能合約金庫；
3）Perpetual 協議將來自Alice的1000枚vDAI （10倍杠杠的100枚DAI）記入，vAMM 根據恒定乘積函數（x*y=k）計算 Alice 收到的 vETH 數量；
4）Perpetual 協議記錄 Alice 現在有 2.4390244枚vETH ，而 vAMM 中的數量變成 97.5609756枚vETH 和 41000枚vDAI。
2.做空者Bob
1）Bob 隨后選擇以 100 枚DAI 作為抵押品，10 倍做空 ETH；
2）Bob 也將100枚DAI存入相同的金庫；
3）Perpetual 協議將來自 Bob 的 -1000枚vDAI 記入 vAMM，vAMM 根據恒定乘積函數（x*y=k）計算 Bob 收到的負 vETH 的數量；
4）Perpetual 協議記錄 Bob 做空2.4390244枚vETH，目前vAMM 中的資產變為100 枚vETH 和 40000 枚vDAI。
在這一過程中，vAMM實際扮演「記賬者」角色，智能合約金庫則是背后真正存儲資產的場所。而存儲在vAMM中的資產是合成資產，真實資產在金庫中。
另據Perpetual運行機制，其采用與FTX交易所相同的融資利率公式，以此利率平衡多頭與空頭，此外，該平臺提供保險基金（50%交易費用流向保險基金，目前已有近50萬筆交易費進入該基金），用以確保做單成功的交易者能夠獲得收益。
（FTX融資支付公式）
通常情況下，保險基金內的資金將用于償還協議出現兩種虧損：其一，清算人未能及時清算未抵押頭寸；其二，市場不平衡，vAMM 需要支付資金費用，當基金中的資產不夠支付虧損時，Perpetual將鑄造 PERP 代幣在市場上出售以償還債務，
四、PERP代幣價值捕獲
PERP為Perpetual原生代幣，具有三項功能：
1.治理
PERP 持有者可以對整個協議進行治理，管理包括交易費、資產上線、保險基金管理等參數；
2.權益
PERP持有者可將其代幣質押在Staking池中，并獲得手續費獎勵及Staking激勵；
3.保障
在保險資金耗盡的極端情況下，PERP持有者將充當最終的后盾。如果發生這種情況，Perpetual會鑄造新的PERP代幣并進行拍賣，拍賣所得支付給獲勝的交易者，
PERP總量為1.5億枚，代幣分配情況如下：
1.750萬枚PERP：用于Balancer LBP流動性引導池；
*注：流動性引導池是一種智能池(Smart pool),其機制會隨著時間的推移而逐漸改變池子中代幣的權重。
2. 3600萬枚PERP：分配至團隊和顧問（主網啟動6個月后發放代幣，并在隨后的30個月中，每季度發放一次）；
3. 625萬枚PERP：分配至種子輪投資者（幣安約在2018年投資Perpetual）；
4. 2250萬枚PERP：分配至戰略投資者（在Balancer LBP流動性引導池）完成（25％）之后，種子和戰略投資者代幣開始發行，并在接下來的12個月中每季度進行一次）；
5. 7775萬枚PERP：用于生態系統和獎勵，激勵交易者、利益相關者和開發商建立生態系統。
根據Debank數據，截至2月6日，Perpetual協議鎖倉量突破2100萬，近1個月增長269%。
在交易量方面，Perpetual近7天交易量突破2.1億美元，超越合成資產賽道龍頭項目Synthetix（2億美元），
(近7天DEX交易量排名）
（Perpetual近7天交易量）
在代幣方面，目前PERP流通量達21,801,250（總量150,000,000），價格近30天上漲355%，約為7.5美元/枚，市值達165,498,864美元，代幣持有者達3612名。
五、結語
除致力于借vAMM模式降低無常損失和滑點外，Perpetual還在通過上線xDAI側鏈（Layer2解決方案），為平臺交易者承擔Gas費用，解決困擾散戶投資者已久的問題。
根據Perpetual官方于1月中旬發布文章，該協議僅花費183美元就執行179000筆交易，因為xDai上的Gas費只是以太坊主網的1%，
整體而言，Perpetual一直在專注解決DeFi市場主要問題，其目前尚處早期發展階段，值得關注，
參考內容：
1.《A Deep Dive into our Virtual AMM (vAMM)》
2.《簡述永續合約協議》
