文 | 梁雨山
基本上，傳統市場中的所有金融創新均以此為基礎建立：放大收益（提高杠桿）、降低風險（提供固定收益）。DeFi市場也不例外。
在放大收益方面，近期最鮮明的用例當屬Alpha Homora，其通過在聚合挖礦中加入杠桿玩法，以及提供高于「競爭對手」的存款年化收益率，極大地提高DeFi農民與借款人收益，并因此「殺出重圍」，不僅鎖倉量超越Yearn，排名躋身前十，借貸量也超越Aave V2，
在降低風險方面，我們此前曾發文介紹固定利率貸款和利率衍生品協議Swivel。今天，我們主要談談獲ParaFi等機構加持、Synthetix 與Aave 創始人青睞的BarnBridge：一個既希望為保守型投資者提供固定收益，又希望滿足激進型投資者風險偏好的DeFi項目。
1.BarnBridge是什么？
BarnBridge是跨平臺的分級衍生品協議，旨在基于收益率及波動率等維度將DeFi產品風險進行分級，為不同偏好的投資者提供選擇。
所謂「分級」是將DeFi 流動性挖礦浮動收益按照風險高低進行分級，為能夠承擔高風險的投資者提供高收益，為能承擔低風險的投資者帶來固定收益，
即，BarnBridge不僅希望提供目前DeFi市場短缺的固定收益產品，還希望通過將風險分級以及代幣化風險，對標更多不同風險偏好的投資者與潛在用戶。
BarnBridge主要通過智能收益債券、智能Alpha債券這兩類產品實現風險分級，滿足不同投資者需求，
二、智能收益債券（對沖資產收益率波動）
BarnBridge認為，目前DeFi市場主要提供浮動利率類年金產品。MakerDAO、Synthetix、AAVE、Compound、Curve等項目可以為用戶提供收益，但收益率分散于各個不同平臺，市場中沒有能夠將這些協議組合在一起的智能合約，以允許生成標準化的風險曲線，以及基于該曲線對沖風險的衍生品。
基于此，BarnBridge希望通過構建「智能收益債券」允許DeFi用戶獲得固定收益，且可以匯總整個生態系統中眾多協議的收益，從而創建一個更有效的市場，平滑整個行業的收益曲線，通過債務衍生品對沖收益率波動，
具體而言，BarnBridge會將用戶的資產存入貸款協議或DeFi項目獲取收益，這些收益將被分級并被代幣化。用戶可以選擇低風險獲得低收益的層級，也可以選擇高風險層級，收益也將相應地變高。
（風險層級）
（資金池結構）
舉例，目前投資者Bob、Alice均決定將資金投入智能收益債券池。此時，二者需要根據不同的風險層級，選擇不同的收益債券池：
1.低風險（優先類，Senior tranches）；
2.中風險；
3.高風險（劣后類，Junior tranches）
不同的風險層級，對應不同的所有權代幣。
1.低風險層級：對應優先類代幣（利率固定，可獲固定收益）；
2.高風險層級：對應劣后類代幣（利率波動，利率高/收益高，利率低/收益低）。
現在，我們假設某DeFi應用內的質押資產總額為 1000 枚DAI，年化收益率（APY）不固定，其中，700 枚DAI歸入低風險層級（紅色部分），固定收益率5%；300 枚DAI 歸入高風險層級（藍色部分），收益不固定。
情況一（年化率達10%）：
如果Bob選擇優先類（固定收益5%）代幣，Alice選擇劣后類（高風險/高收益）代幣，在應用最終年化率達10%（年化收益100枚DAI）的情況下：
1.Bob將獲得35枚DAI（700 * 5%= 35）；
2.Alice將獲得75枚DAI，相較本金（300枚DAI），收益率高達 21.6%。
情況二（年化率3%）：
如果Bob選擇優先類（固定收益5%）代幣，Alice選擇劣后類（高風險/高收益）代幣，在應用最終年化率達3%（年化收益30枚DAI）的情況下：
1.Bob仍將獲得35枚DAI（700 * 5%= 35）；
2.Alice將填補虧損的5枚DAI。
除為債券池提供流動性外，Bob和Alice還可在資金池到期前出售所持代幣，并退出頭寸，從本質上講，智能收益債券是一種交易收益率風險的工具，所有定價完全由市場驅動，
三、智能Alpha債券（對沖資產本身價格的波動率）
「智能Alpha債券」不會將收益分級，而是通過不同的市場價格敞口進行構建，本質上，智能收益債券與智能Alpha債券原理一樣，只不過后者將降低波動的目標由收益率變為資產本身，
根據「智能Alpha債券」設計機制，在整個風險曲線中，每部分價格敞口都不需要持平，這意味著最初的100美元價格敞口不需要承受相同的上行和下行波動。這相當于擁有“部分所有權”，但不同部分的風險/回報不同。
例如，如果1枚ETH當前價格為100美元，隨后跌至90美元，則第一部分（風險最高的部分）承擔的損失比例更高。相反，如果當前1枚ETH價格為100美元，隨后升至110美元，則第一部分（風險最高的部分）將獲得更高的收益，
在實際過程中，如果Bob將100美元ETH投入債券池，并選擇優先類代幣（面臨30% 的代幣風險敞口），至資金池到期，其將面臨以下兩種情況：
1.到期時ETH漲至110美元，Bob從10美元利潤中獲得3美元（30%）；
2.到期時ETH跌至90美元，Bob損失3美元，而非10美元，
這些收益和損失的測量及分配可以通過智能合約完成，每個風險層級都可以作為唯一的數字資產進行交易。例如：jETH（低價格風險）、mETH（價格風險夾層）和sETH（高價格風險）。這些不同的分級將作為風險 RAMP （Risk Assessment & Mitigation Plan）提供給不同風險偏好的用戶，
四、代幣分配
BarnBridge生態擁有兩類代幣：BBVOTE（治理幣）、BOND（治理抵押）。
BBVOTE是Launch DAO（孵化BarnBridge的組織）的治理代幣，主要用于投票決策，負責初始階段孵化項目，創始人占比45%，種子輪投資者占45%，顧問占10%。
BOND是BarnBridge DAO（管理智能合約組織）的原生社區治理幣，用于治理抵押，總發行量1000萬枚，其中68%代幣由社區持有，
根據代幣發行規則，由2020年10月起，BOND將在2～3年內分發完畢。行情數據顯示，BOND目前流通量達1,352,200，市值超8000萬美元，代幣價格目前為62美元，近30天上漲168%。
五、結語
從BarnBridge產品設計看，其對標兩種不同用戶群體：保守型與激進型，這有利于擴大項目用戶基數，
尤其需要注意的是，BarnBridge所提供的固定收益有望吸金機構投資者入場。因為，對于偏好低風險的機構投資者來說，如何在DeFi市場獲得穩健收益，一直是其關心重要問題。
參考內容：
《DeFi Project Spotlight: BarnBridge, an Institutional Bridge to DeFi》
