原作者 | Jagrmeister 編譯 | 鄒正東
2018年2月16日，我投資了一個表現一般般的ICO項目Havven。其目標是創建一種名為Nomin(后來稱為sUSD)的穩定幣，在當時，DAI還沒有在穩定幣占據主導地位，因此出現了許多替代方案(如Havven)，我完全沒有預料到，Havven最后會成為合成資產領域的龍頭Synthetix，現在市值30億美元，
事實證明，sUSD只是synthetiix創造一系列合成幣的起點，這些合成幣現在包括sETH(合成以太坊)、sBTC(合成比特幣)、sEUR(合成歐元)等，
當時有好幾個月，我和其他早期用戶一起，使用synthetix的Mintr應用程式鎖定了SNX和mint sUSD代幣。sUSD由SNX令牌(synthetix的治理令牌)擔保并保持穩定。你可以根據鎖定的SNX代幣高效借入新創建的sUSD(類似于使用ETH鑄造/借入DAI)，隨著合成資產前景的增長，SNX的價值也隨之增長，這導致synthetix的抵押品基礎價值增長，從而促進了sUSD供應的增長和更多合成資產的創造。大量的抵押品是制造合成品的必要條件，記住這一點，讓我們來談談平頭哥Badger……
平頭哥Badger是什么？
我們很多人之所以選擇Badger，是因為可以通過下注我們通證化比特幣池代幣獲得可觀的回報，你持有的比特幣年化收益率可以達到20-500%。
由于誘人的回報，Badger在2個月內TVL從0增長到20億美元，
這使得Badger在以太坊所有項目的TVL中排名第八，領先于主要收益聚合器Alpha Homora，并且是YFI總鎖倉的4倍。
人們很自然地認為Badger是一個收益聚合器，就像YFI、Harvest或者Alpha Homora。畢竟，Badger是在為Curve、Uniswap和Sushiswap提供流動性，并在此基礎上提供獎勵(Badger和Digg)，但這只是第一階段，就像sUSD是Synthetix的第一階段一樣，
對Badger來說，提供收益聚合與回報是鎖定平臺底層流動性的聰明方法，隨著用戶質押鎖倉，已經大大加速發展了Badger的抵押品基礎，他們將從中創造大量比特幣支持的合成資產，構成第二階段。(注:我不是Badger團隊的一員;我以一個局外人的身份發言，通過閱讀他們的材料并參與其中)，
捕獲比特幣token化的趨勢價值
讓我們退一步談談。Badger正站在加密技術的一個重要風口：比特幣向以太坊網路的轉移。比特幣在以太坊上被通證化為wBTC、renBTC、sBTC等。在以太坊上，通證化比特幣可以參與到DeFi中來。據DeCrypt數據，16.6萬個比特幣已經轉移到以太坊，以比特幣目前的價格47200美元計算，這相當于78億美元，這是個巨大的數值，這一切都發生在最近。
正如你所看到的，比特幣向以太坊的轉移大部分發生在過去六個月。Badger利用了這一趨勢，為通證化比特幣持有者提供了一種在持有時產生收益的方法，
Badger合成資產：階段二
通過為通證化比特幣提供有吸引力的收益率，Badger將20億美元鎖定在其平臺的金庫中(主要是將通證化比特幣作為池交易組合中的一個或兩個代幣的池代幣)，有了它，Badger將在以太坊上抵押基于比特幣的合成資產(以及其他產品)——考慮到保險庫抵押品的總價值，它可以大規模創建這些合成資產，有了Digg， Badger基于比特幣價格的彈性供應代幣，不需要抵押品支持，其他合成Badger已經討論了其不一致的意愿；它們包括:
- CLAW（利爪）：使用UMA協議的穩定幣，將由Sushi的LP代幣和Badger共同鑄造，來自Badger’s Medium:“這意味著bBadger持有者將能夠使用他們的代幣來制造穩定幣(壽司LP代幣的scclaws和bBadger代幣的bCLAWS)，
- 有息比特幣:名稱為bBTC 。這筆資產將得到Badger的計息金庫頭寸的支持，Badger提到這將與DeFiDolllar合作。
（似乎也有其他非合成項目在工作中，如“DCA &Earn dapp”，以購買比特幣使用帶有利息的穩定幣頭寸，和“Badger去中心化交易所”-這似乎是基于Layer 2的DEX -具體細節即將到來，）
很大程度上，Badger將對路線圖保密，因此許多投資者可能并不知道其中細節。我并不想暗示他們一直在隱藏它，我不記得有一個地方把所有這些都匯總起來并進行了完整的描述。至少可以說，盡管以太坊上基于比特幣的合成品的潛力如此巨大，他們顯然也沒有大肆去宣傳第二階段。這就是$Badger可能被低估的原因，直到新產品被曝光，投資者了解其實際計劃，
為什么說Badger最終比Synthetix還要大得多
Synthetix總鎖倉為28.9億美元，它們花了足足18個月才做到這一點，Badger僅僅花了2個月就坐擁20億美元的TVL，我認為其中的差異之處在于使用比特幣作為抵押品的優勢，比特幣的流通供應市值為8810億美元，比摩根大通和美國銀行的市值加起來還要大。
更重要的是，比特幣的累積價值大于所有其他加密貨幣的總和，CoinMarketCap顯示比特幣占據60%的主導地位：比特幣占所有加密貨幣總價值的一半以上，這意味著，它是一個強有力的抵押品資源——如果一個項目能夠創造良性激勵，它就可以通過比特幣吸引大量的抵押品價值，使其他抵押品相形見絀，在2個月內達到20億美元的TVL，這似乎就是Badger所正在做的;提供更好的激勵措施，以吸納大量通證化比特幣。
正如前面提到的，通證化比特幣的市值為78億美元，而且正在迅速增長。隨著比特幣到以太坊網路的趨勢繼續，Badger處于有利地位，可以增加其TVL，為生成合成品提供強大的基礎，或許Badger有比Synthetix更好的基礎，后者無法吸引token化比特幣持有者的存款，因為沒辦法達到同樣程度收益率。
探索Umbrella Value（保護傘價值）及其對代幣價格的影響
從歷史上看，治理型代幣的總供應市值(TSMC)與其TVL之間存在關系。例如，在以太坊上，TSMC與TVL的比例通常在2:1左右，這是來自YFI和Alpha的數據。
我們可以看到這個比率值在1.8到3.6之間，
治理型代幣(Badger和SNX都是)的價格通常基于它們掌控下的價值，比如交易手續費收入、項目產品的覆蓋范圍、TVL(未來治理可以基于這個價值提取費用)。然而，讓我提出一個叫做傘價值(UV)的概念，當考慮到項目應該控制的市場價值時，它會將項目產品的市場價值增加到它的有效TVL中。這里我談論的是項目創建的產品，這些產品具有反映產品價值的自身代幣，這只會增加項目的市值/代幣價格，因為治理型代幣持有者也可以影響這些產品，而不僅僅是核心項目及其相應的TVL。
對于合成項目，那些“產品”是他們創造的合成品，所以我們需要看一下它們的價值，不幸的是，我不能計算Synthetix的synth價值，因為我不能確定當前的循環供應總量(數據沒有顯示在Synthetix交易所)，
然而，如果我們看看Badger，我們知道Digg的總供應市值約為3.75億美元，如果CLAWS和計息比特幣的規模相當，那么Badger的合成品累計價值將達到11.25億美元。為了衡量治理令牌的價值，我們可以計算傘形價值(UV)——這是項目本身的TVL加上它創建的產品的TSMC (UV是相關的，因為治理令牌持有者將能夠影響這全部價值)。對Badger來說，它的TVL(20億美元)和其合成品的累積價值(11.25億美元)。因此，Badger未來的UV價值為31.25億美元，
如果我們往前看，并根據這個傘形價值估計市值和代幣價格，我們會得到以下結果。這假設這些項目的TSMC與UV的比率為2.5。
結語
當我說Badger是“合成游戲”時，我的主要意思是為了產生效果，它也是一個收益聚合器，它將有非合成的產品(例如:Badger DEX)。然而，合成品似乎是Badger產品戰略的核心方面。另外，Badger似乎擁有數十億美元的代幣化比特幣持有者的忠誠度。這讓它在未來的合成和非合成產品的采用上占據了主導地位。
我必須在這里贊賞Badger團隊對其產品進行了巧妙的排序，他們通過收益聚合捕獲巨量TVL，然后利用其金庫里的TVL來抵押有意義的比特幣合成品。Badger的未來看起來很光明，如果路線圖順利完成，這將是我第二次登陸一個我從未想過的加密合成項目。
原文鏈接https://algostable.medium.com/badger-is-actually-a-synthetics-play-and-why-it-could-become-larger-than-synthetix-d85beccfbb31
