原標題：DODO特色的DEX探索
DEX是DeFi最亮眼的賽道之一，也一直是藍狐筆記最關注的DeFi領域。從Bancor到Uniswap，再到Sushiswap、Balancer以及Curve等，一直都是我們關注的重點，我們也關注到DODO在DEX上的探索，它呈現出來一些新的東西，這些東西豐富了DEX的發展，并提醒我們DEX現在還處于很早期的階段，未來還有更多的可能性，DODO的DEX探索有哪些新的東西？它有哪些吸引人的地方？
DODO的DEX優化
DODO跟Uniswap和sushiswap一樣，它也是鏈上流動性的協議，為用戶代幣兌換提供解決方案，不過，由于DODO采用了不一樣的做市商模式，也就是PMM模式，它可以在如下幾個方面實現改進：*滑點更低在同樣的流動性甚至流動性更低的情況下，DODO可以實現更低的滑點，這對交易者是有吸引力的，*單個代幣的風險敞口在DODO上提供流動性，可以只存入單邊代幣，比如為WBTC-USDC提供流動性，可以只提供WBTC或USDC代幣即可參與做市，如果流動性提供者更青睞擁有btc，那么只提供WBTC即可，而流動性提供者如果更青睞擁有穩定幣，則提供USDC也可以。這解決了目前在Uniswap上做市必須同時提供兩種代幣的問題，
這對于流動性提供者來說，是有一定吸引力的。*可顯著降低無常損失為DEX提供做市，本質上是資產的再平衡，隨著幣價的大幅波動，提供流動性的資產組合會發生變化，從而可能會產生無常損失。在這種情況下，用戶提供流動性獲得的收益還不如直接持有代幣。關于無常損失，可以參考藍狐筆記之前的文章《為什么自動做市商可能會虧錢？》，DODO的方案試圖解決無常損失的問題，可以讓流動性提供者放心為其做市，DODO之所以有機會實現如上的幾點，其核心在于DODO的做市商模式跟Uniswap和Sushiswap的不同，它采用了PMM模式。那么，什么是PMM模式？
PMM：不同于Uniswap的做市商算法PMM是DODO原創的做市商算法，英文為Proactive Market Maker，意為主動做市商算法，它是一種具有通用性的流動性框架。這也是DODO跟其他DEX存在區別的重要原因，PMM模式通過引入價格參數獲得某個代幣的當前市場價格，這樣可以將大量的做市資金聚集在市場中間價附近，可以實現相對平緩的價格曲線，可以提供更充足的流動性，
（PMM機制vsAMM機制，DODO）上圖是DODO的PMM曲線跟AMM曲線的對比，由于它引入了價格參數，可以使其在市場價格附近曲線更平緩，從而實現更高的資金利用率和更低的滑點。AMM的價格變化主要通過套利交易來改變，使其跟市場價格趨于一致，也就是具有被動性，DODO的PMM之所以成為主動的自動做市商模式，主要是它通過引入價格參數，主動地改變價格曲線的位置，從而使得價格曲線在市場價格附近保持平坦。
從上圖可以看出，Uniswap的價格變化曲線較為陡峭，而DODO的價格變化曲線較為平緩。這種機制導致上述提到的幾個優點，這也是DODO安身立命之處。由于有價格參數輸入，其資金可以聚集在市場價格附近，價格變化曲線更加平緩，可以實現更高效的資金利用率，而這對于流動性提供者來說是有吸引力的，對于交易者來說體驗也更好，因為其滑點更低。此外，PMM做市還有一個特點，其要價流動性只是由base token決定，而出價流動性只由quote token決定，為了便于理解，簡化來說，base token是交易對左側的代幣，quote token是右側的代幣， 在Uniswap的AMM模式中，base token和quote token是按照各50%比例配比的，而在DODO中，流動性提供者可以存入任意數量的base token和quote token，或者只存入其中的一種token也是可以的，
這可以滿足流動性提供者的單一代幣的風險敞口需求。PMM為避免流動性提供者的無常損失，除了通過引入價格參數之外，還有一個重要的機制：鼓勵套利交易，具體來說，當交易者購買base token時，DODO的PMM算法會稍微提升價格，使得套利者有動力進行套利，這種機制使得套利成為DODO協議的重要部分，而套利的好處是可以促使資產池中的資產能夠保持相對的穩定性，而這種流動性的穩定可以從實質上降低流動性提供者的無常損失。最后，為什么說，PMM是具有通用性的流動性框架，其核心在于其背后的算法，如下圖：
（PMM的定價公式，DODO）這個算法并不是憑空出來的，是DODO團隊通過對現有DEX做市算法的觀察并通過各種實踐總結出來。通過對其參數的調整，可以實現不同場景的市場流動性，而當R=1時，得出來的曲線正好是AMM的bonding curve，這也從一個側面說明了PMM是更具通用性的流動性算法。
DODO的眾籌建池：尋求突破之路
當前的DEX賽道很擁擠，競爭異常激烈，DODO作為新來者，如何脫穎而出？不僅要有更好的交易體驗，例如更低的滑點，更多的流動性，更好的做市收益，還有一個很核心的點：引入新資產，這在市場上是非常具有吸引力的。從歷史上看，CEX的發展也有類似的經歷。任何一個新CEX脫穎而出，都是借由新的代表性資產發行起來的，例如歷史上曾經的云幣，后來的幣安都能找到類似的路徑，后來也有不少同樣的案例，正如“美麗的外表千篇一律，有趣的靈魂萬里挑一”一樣，DEX如果要從如此眾多的項目中脫穎而出，必須要有自己的與眾不同的地方。而DODO也在發展自己的特色，并尋求突破的路徑。而這個路徑核心之一就是新資產的發行。
那么，在DODO上進行新資產的發行會有什么不同？前不久藍狐筆記也提到過Sushiswap的MISO，如果從時間線來看，DODO比Sushiwap更早開始琢磨這個事情，那么，DODO團隊在這個方面的認知有什么不同？簡單來說，可以將DODO的新資產發行簡化為“眾籌建池”的概念。它是一種具有DODO特色的代幣首次發行之路。首先在DEX上實現項目的首次代幣發行，對于項目方來說，不用繳納任何手續費，可以更快地融資并實現價格的發現。這在Uniswap或Sushiswap都可以實現，對DEX來說，可以為更多長尾項目提供交易服務，可以增加其整體流動性和交易量，是DEX實現可持續發展的重要舉措，從大框架上說，這個肯定沒錯，但在具體到解決方案上是存在差異的，且隨著時間的推移其優缺點也會一一呈現出來。DODO的首次代幣發行跟Sushiswap和Uniswap并不一樣，它是具有DODO特色的新資產發行機制。它試圖實現更公平的代幣發行機制，尤其是幫助新項目實現代幣發行。
對于早期的新項目來說，資金是短缺的，在Uniswap或Sushiswap上發行代幣，除了自身的代幣之外，還需要50%的配資，比如項目方要提供100萬美元的流動性，需要配置價值50萬美元的ETH或USDT等，如果流動性太小，對于價格影響很大，也不利于更多支持者的進入，此外，為了解決流動性缺乏問題，早期項目基于AMM的DEX推出二池挖礦模式，這在早期確實能夠引導出流動性來，但其缺點也同樣明顯，參與挖礦的往往是“挖買提”的礦工，他們對于項目價值和長期發展往往并不關心，他們關心的只是APY，這樣對于項目來說，這部分參與者并不是可以長期攜手前行的合作者。DODO特色的首次代幣發行機制試圖解決這些問題，DODO的不同之處在于它并不只是簡單拷貝當前CEX或DEX的代幣首次發行，而是基于自身的PMM機制，推出“眾籌建池”的模式。
具體來說，眾籌建池首先是項目方需要提供一定量的代幣，并確定代幣首次發行的價格和發行的額度，在指定時間內，任何人都可以充值認購；如果認購超額，則根據用戶充值資金量分配額度，在眾籌完成之后，會自動建立公開的流動性池，然后進入現貨交易市場。此外，眾籌建池還有一個流動性保護機制，也就是，初始流動性在保護期內，發起人不能撤出流動性，不過其他人可以向流動性池中增加流動性，
在DODO上的代幣發行有一個特點在于，不用配置50%：50%比例的代幣對，例如在Uniswap上，需要往往需要配置50%的ETH以及項目代幣。在DODO上，由于其采用PMM的機制，項目方只需存入項目代幣，PMM可以幫助其創建流動性，當然，存入資產池中的項目代幣越多，流動性越好，由于只有單個代幣，因此沒有quote token，沒有買單，沒有其他人可以出售base token。這個時候，當用戶買入該代幣，代幣價格上漲，quote token進入資金池，由于它是基于PMM的模式，如果項目募集不到大量資金，依然可以構建出一個相對充足的流動性市場，
這是相對于AMM模式上進行代幣發行的優勢，從DODO的首次代幣發行機制看，跟其他DEX相比，它有一些考量：通過眾籌期的設定防止搶先交易，通過將眾籌資金注入到流動性池中，構建了流動性市場，并通過流動性保護機制，使其流動性得以維持。如果采用聯合曲線發行的模式，則容易導致搶先交易問題；如果采用AMM的二池挖礦，則需會導致代幣流入“挖賣提”的礦工手里，代幣很難流入真正的支持者手中，不利于幣價的穩定，也不利于項目的長遠發展。二池挖礦模式對項目的發展速度要求非常高，如果項目的發展速度過慢，有可能會因為過大的拋壓而難以持續下去，即便是一些優質的項目也很難抵擋拋壓，
總體來說，DODO的眾籌建池模式，對于早期項目的代幣發行有一定的友好性，尤其是早期項目往往沒有大多資金用來提供流動性，早期項目方可以只存入其項目代幣，即可實現流動性，這樣的特性對于項目方來說是存在吸引力的，如果能促進更多早期項目的進入，也會對用戶產生吸引力，
DODO的代幣經濟：參與者與生態的利益融合
代幣經濟模型是加密項目的核心之一。好的代幣經濟模型可以起到好的激勵作用，可以使得參與者跟項目生態共同成長，而有些經濟模型往往導致短期的挖買提行為，最終不利于項目的長遠發展。DODO最近發布了其代幣經濟模型v2，引入會員證明的概念，會員證明是忠誠度的衡量，可促進參與者和項目進行深度的利益綁定，從而利于其長遠發展，具體來說，DODO的會員證明概念是什么？*融合DEX治理代幣和CEX平臺幣功能在DODO平臺上有三類主要參與者，分別是交易者、流動性池的創建者以及流動性提供者，
DODO的代幣激勵圍繞著這三個主要參與者進行設計，給他們激勵，鼓勵他們跟項目長期發展達成一致，跟大多數的DEX代幣一樣，DODO也有治理功能，它首先是治理代幣，作為治理代幣，持有一定的DODO可以參與提案，可以進行投票，這是目前UNI和SUSHI都有的功能。此外，作為治理代幣，DODO還可以獲得交易手續費折扣以及獲得DODO平臺上眾籌項目的認購份額，這一點則融合了CEX平臺幣的特點，
因此，在治理代幣方面，DODO代幣將DEX和CEX的模式進行了融合。*會員證明除了上述的治理代幣之外，DODO發布了其會員證明的計劃。它采用vDODO作為會員憑證，用戶持有的代幣時間越長，持有的代幣數量越多，獲益越多，這樣將代幣持有人和項目的長遠發展進行深度綁定，vDODO作為會員憑證，除了上述的參與提案和投票、交易手續費折扣、可獲得眾籌項目認購份額之外，還有兩個新增的權益：交易手續費分紅、會員獎勵。這樣意味著，vDODO的持有人可以捕獲到DODO平臺的增長收益，因為其持有人可以獲得交易手續費分紅，可以獲得會員獎勵，也就是說，隨著DODO平臺交易規模的增長，vDODO持有人也可以獲得相應的會員收益，那么，vDODO作為會員憑證是如何生成的？用戶質押100個DODO即可生成1個vDODO。vDODO是不可轉賬的憑證，有了vDODO可以獲得會員獎勵：
- 每個區塊新增6個DODO，按比例分配給vDODO持有人，
- 邀請人獎勵：如果邀請其他人生成vDODO，額外獲得被邀請人獎勵的10%，
- 早期參與獎勵：在vDODO啟動的最初28天內，會員獎勵加速。
此外，如果用戶想將vDODO贖回兌換為DODO，需要按比例繳納退出費用，而退出費用會以vDODO方式分配給其他持有vDODO的用戶，這樣的設計鼓勵用戶長期持有vDODO。退出費用在5%到15%之間，如果流通中的DODO超過50%被質押,退出費用則為5%，如果不到10%的被質押，則退出費用為15%，除了治理代幣和會員證明機制之外，DODO還有社區增長的激勵，也就是我們常說的挖礦計劃。
首先是交易挖礦，DODO會在每個區塊釋放3個DODO，分配給DODO平臺上的交易者，其中熱門幣種的交易者有機會獲得三倍的獎勵。熱門幣種列表由社區和DODO運營團隊共同確定。此外，DODO生態中除了流動性提供者和交易者之外，還有項目方在DODO構建流動性池，為了激勵優質項目在DODO上建立流動性池，經過評審后，該流動性池可以獲得DODO代幣獎勵。在DODO的代幣激勵中，60%的DODO代幣會用于以上的生態參與激勵，
DODO特色的DEX探索
從DODO的PMM機制，到眾籌建池的首次代幣發行，再到其代幣經濟的設計，可以看到DODO團隊對于目前DEX的現有問題有過深入思考。DODO試圖通過更通用的做市商算法、新資產發行模式、可持續的代幣經濟來構建更好的DEX生態，從而構建出其核心競爭力。
當然，DEX目前競爭激烈，在構建出更好的DEX生態的路上，必然是要歷經各種市場博弈的，包括當前用戶的交易習慣，流動性挖礦的影響，流動性的網路效應，可擴展性方案的采用，早期優質項目方的選擇等等，這里有非常綜合的因素在起作用，但有一點很重要，就是哪些是用戶的核心痛點，如何解決這些痛點會變得很重要，
比如新資產發行方面，在短期內，可能更好的發行工具并不一定是最重要的，也許做出一兩個標桿的優質項目更重要，這會吸引更多的項目進來，在此之后，才是構建更好的發行工具。如果沒有辦法在較短時間內吸引更多的用戶流量，那么，就找到一個可以吸引用戶流量的杠桿變得尤為重要，從DODO目前的DEX探索來看，它有自身的原創性思考和實踐，這對于整體DEX向更高層面的發展是有益的探索，也期待更多的DeFi項目像DODO一樣從底層去思考問題，做出更多有特色的新嘗試。
