原標題：injective ：一種新穎的訂單簿匹配機制
一直以來，Injective 的目標是創建一個業內領先的交易平臺，并在用戶數量和交易量方面都能夠超越中心化交易所。于是，我們嘗試在保留 Layer-2 模型的優勢的同時，創建一種同時滿足散戶和機構交易者需求的交易平臺。
在本篇文章中，我們深入研究了 DEX 行業仍然普遍存在的市場痛點，然后，我們會展示在過去一個月中對訂單簿機制進行的重大升級，該匹配機制使用了頻繁批量拍賣 (Frequent batch auctions, 簡稱 FBA) 模型。最后，我們設法創建了一種全新的交易模式，除了維持快速的交易時間外，還能夠收緊與市場價的價差，
連續雙向拍賣（CDA）存在的問題
去中心化交易所的加密資產衍生品和傳統金融市場都會用到連續雙向拍賣（Continuous double auctions，簡稱 CDA）。
在這個模型中，訂單一到達交易所就會被處理，要么立即與對手盤訂單成交，或者持續留在訂單簿上直到訂單匹配。
CDA 對訂單的處理會刺激交易速度的提高，在波動性高的市場會創造巨大的套利機會，做市商的角色是跟隨資產的市場價格，并通過在訂單簿中提供雙向訂單，向市場提供流動性，隨著價格的變動以及交易速度加快時，做市商必須取消并創建相應的訂單，以應對新的訂單需求。
然而，在價格更新的這段時間內，高頻交易員（HFTs）仍然有機會在做市商取消之前完成過時的訂單，以獲取套利資金，這個狙擊游戲提供了巨大且持續的利潤，為此，HFTs 投資于先進的技術和設備，如微波發射塔和 FPGA，以參與納秒（十億分之一秒）級速度的競爭，使做市商們處于巨大的劣勢。
由于這些突出的問題，做市商經常被迫增加對技術設備的投資以增強競爭力，而這些資金往往由交易員通過更高的交易費用間接支付，此外，做市商通常會因為市價深度的顯著增加而選擇規避風險，這不僅損害了能以更優價格成交訂單的散戶交易者的利益，而且還造成了價差內部的高波動性，在短時間范圍內破壞市場的穩定。因此，散戶交易員經常被迫以更差的代價成交訂單，
CDA 匹配引擎會在極端行情時要求極高的吞吐量，在大多數正常交易量時要求不高，即使是對于中心化平臺，基于 CDA 的交易所也很少能夠100%正常運行。而在受區塊鏈網路約束的去中心化交易領域內，情況進一步惡化。因此，在設計如何解決同樣的問題時，相對于中心化交易所，DEXs 的靈活性明顯要小得多。
目前，對基于 CDA 的 DEXs 都沒有做出實質性改變的嘗試，最終對散戶交易員造成了財務上的損失。例如，系統并不是按提交時間對訂單進行優先排序，而是先執行 Gas 費最高的訂單，然后再遵循 Gas 高低排序的規則執行其余訂單。
在基于 AMM 的交易協議上交易過的用戶都特別清楚被機器人搶先交易的痛苦，這些機器人支付略高的 Gas 費，直接從用戶的交易滑點中獲利，由于 AMM 旨在減少對機構做市商的需求，因此 CDA 相關的資本效率低下的成本直接轉嫁給了散戶交易員，
Injective 的頻繁批量拍賣 (FBA) 機制：開啟交易新時代
經濟期刊中提出了一種頻繁批量拍賣 (FBA) 模型，作為解決 CDA 資本效率低下的解決方案，它的一個好處是，通過消除搶先交易，可以明確地提供更具流動性的市場，
FBA 主要包括以下三個功能：
功能一：離散時間 (Discrete Time)
在離散時間段（稱為交易間隔）內接受訂單。在每個拍賣間隔結束時，訂單交易的優先級如下：
- 市價單首先被成交
- 成交此前拍賣間隔中尚未成交的限價單
- 最后一次拍賣間隔的限價單將被最后成交
如果買單與賣單之間的數量不一致，則數量小的一方被全部成交，數量大的一方按比例成交執行，
功能二：統一清算價 (Uniform Clearing Price)
限價單在交叉點數量最高的地方以統一的結算價格成交。如果買單和賣單的數量相同，則中間價用于結算價格，
功能三：密封投標 (Sealed Bid)
在拍賣間隔結束并批量拍賣成交后，訂單才會發布到訂單簿。這就消除了搶先交易和出現負利差的可能性，
頻繁批量拍賣 (FBA) 對做市商的激勵措施
相對較大的拍賣間隔為做市商提供了充足的時間在高頻交易者完成套利之前取消過時的訂單，這消除了做市商必須處理搶先交易問題的風險，也消除了他們對技術設備更新進行投資的需求。
其結果是，做市商敢于提供更高的流動性，更接近市場價格，滑點更小。這不僅對希望以公平價格完成訂單的散戶交易員來說是一個更好的方案，而且還減少了因流動性不足而爆倉的潛在可能性，
頻繁批量拍賣會在設定的拍賣間隔內聚合狀態更改或訂單簿上的訂單，區塊鏈將分批地將交易寫入順序生產的區塊中。FBA 的最佳批處理間隔尚有待商榷，但據學術報道，該間隔在0.2到0.9秒之間，這與 Injective 的出塊間隔十分相近，
Tendermint 基于 BFT 的 PoS 共識（Injective 采用的共識機制）的即時確定性與每個間隔結束時的 FBA 執行非常地吻合，由于 FBA 在拍賣間隔內沒有時間優先權的概念，它是在相同基礎上運行的區塊鏈的理想市場設計，這種設計非常適合定制的 Injective 基礎設施，
總結
通過用頻繁批量拍賣 (FBA) 代替連續雙向拍賣 (CDA) ，Injective 正在采用一種市場設計，使其在技術上非常強大，并且與去中心化交易平臺相比具有競爭力，我們能夠消除搶先交易，同時讓做市商以更低的滑點提供更深的流動性。
此次，Injective 引入頻繁批量拍賣正是為了與機構級的中心化交易所進行競爭做好準備。
參考文獻
[1] Aldrich, Eric M., and Kristian López Vargas. 2018. “Experiments in High-Frequency Trading: Testing the Frequent Batch Auction.”
[2] Budish, Eric, Peter Cramton, and John Shim. 2013. “The High-Frequency Trading Arms Race: Frequent Batch Auctions as a Market Design Response.”
[3] Budish, Eric, Peter Cramton, and John Shim. 2014. “Implementation Details for Frequent Batch Auctions: Slowing Down Markets to the Blink of an Eye.”
[4] Fricke, Daniel and Austin Gerig. 2016. “Too Fast or Too Slow? Determining the Optimal Speed of Financial Markets.”
[5] Jagannathan, Ravi. 2019. “On Frequent Batch Auctions for Stocks.”
