原標題 | 狂買比特幣的MicroStrategy會如何死亡？以及美圖股價為何不漲
吳說作者 | 談叔
本期編輯 | Colin Wu
3月12日美國商務軟體公司MicroStrategy宣布又以1500萬美金購買了262枚比特幣，平均價格已經達到驚人的57146美金，MicroStrategy表示，它現在擁有約91326個比特幣，以22.1億美元的價格購買，平均價格為每個比特幣24214美元。按照目前的價格，該比特幣持有的價值超過50億美元，盈利接近30億美金，
在過去的七個月的時間中，MicroStrategy的購買絲毫沒有停止的跡象，而根據該公司公開披露的[文件](1)，MicroStrategy稱比特幣是該公司的首要價值儲備選項，并無賣出比特幣的意愿，準備“一直持有100年”，
MicroStrategy大舉買入比特幣的舉動引來了一些效仿者，效仿者中以特斯拉最為出名，在今年購入了價值15億美金的比特幣，而在此之前，馬斯克也曾在推特上同Saylor探討批量買入比特幣的可能性。除了特斯拉，Twitter的CEO Jack Dorsey的支付公司Square也買入了大量的比特幣，
蔡文勝的美圖公司也成為亞洲“第一個吃螃蟹的人”，他宣布在3月5號分別花費1790萬美元買入379個比特幣，和2210萬美元買入15000個以太坊，3月17日美圖公告再次購買了5000萬美金的比特幣與以太坊，并試圖打造“第一個大舉買入以太坊”上市公司的形象，
但是在陸續放出消息后，美圖股價似乎并無波動，仍然低于3元港幣，而當然我們仔細調查MicroStrategy后，會發現它的高管在不斷減持股票套現，公司也有著豐富的黑歷史（美圖與蔡文勝也類似），這不僅讓我們懷疑，機構進場加密貨幣究竟有堅實的需求，還是一場泡沫？
備受詬病的Microstrategy公司和Michael Saylor
這家大舉買入比特幣的MicroStrategy公司是什么來頭？MicroStrategy由Michael Saylor創立于1989年，是一家商業軟體公司，而這家公司的過去并不是很光彩。
根據美國《新共和》網站[報道](2)，2000年，由于做假賬，MicroStrategy公司不得不向SEC交了1100萬美金的罰款，其中Michael Saylor本人承擔了820萬美金，即便如此，Michael Saylor依然擔任公司的CEO直到今天。
2020年末，Michael Saylor轉移了MicroStrategy 50000股份到他自己控制的Alcantara LLC公司中，此舉也引來公眾的懷疑，因為按規定，公司高管減持公司股票需要及時向公眾披露，所以許多高管往往通過自己控制的非上市公司操作股票，而Michael Saylor轉移股票的舉動，則同樣有規避監管的嫌疑，近期MicroStrategy的高管也在持續套現，導致股價下跌，
美國上市的比特幣ETF還會遠嗎？
自從2013年Winklevoss兄弟向SEC申請比特幣ETF以來，無數家公司作了類似嘗試，均以失敗告終，原因在于，SEC認為比特幣存在巨大的不透明性，且它的價格極易被操縱。
然而不僅僅越來越多的機構接受了比特幣，一些監管機構也對它張開了懷抱，2月份，加拿大上市了該國第一支比特幣ETF，跑在了美國前面，那么，美國的監管層面的態度會因此發生變化嗎？
無論SEC的態度如何，比特幣ETF的到來似乎已經不可避免。即使SEC一直不批準任何公司的比特幣ETF，類似MicroStrategy這樣的公司也可以通過“曲線救國”的方式把自己的股票變成比特幣ETF。
目前，MicroStrategy公司市值為近60億美金，而該公司持有的91064枚比特幣價值46億美金，也就是說，MicroStrategy股票價值的76%來自于比特幣，如果比特幣價格的增速在長期超過該公司商業軟體業務的增速，這個比值將逐漸增大，接近于100%的時候，MicroStratedy的股票就是事實意義上的比特幣ETF了，從監管層面來說，到時候也能接受這樣的既成事實了，摩根大通最新推出的摩根大通加密貨幣風險敞口籃中，MicroStrategy占比最高達到20%，
不可忽略的風險
從MicroStrategy的比特幣投資來看，這部分的投資相當成功，因為它的持倉成本是24119美元，而目前比特幣的價格在50000美元以上，也就是說，比特幣需要在現在的基礎上跌去一半價值才會導致Microstrategy這部分投資虧損，
然而，Microstrategy所面臨的風險并非只有幣價下跌，更大的風險來自于它自身股票的下跌，2020年12月，MicroStrategy剛公布發行4億美金可轉債用于共買比特幣的消息，[花旗集團](3)即將它的評級調整為“賣出”，導致該公司股票第二天下跌13.9%。可見，華爾街并不看好一家公司將過多的現金押注于數字貨幣這種波動巨大的資產中，
另一個例子是特斯拉，在特斯拉買入15億美金的比特幣之后，該公司股價已經跌去兩千多億美金，目前市場已經有了讓馬斯克賣出比特幣用于回購公司股票的[呼聲](4)，
不過，比特幣資產只占據了特斯拉極小的一部分，而對于MicroStrategy這樣的公司來說，如果未來幣價下跌，其股價也會跟著下跌，股價的下跌將會增加公司融資的難度，使得它無法再通過發行可轉債或是發行新股的方式購幣以維持幣價，從而造成惡性循環，最終甚至可能導致公司破產，而從比特幣過去十多年的歷史來看，幣價在一定時間內長期走熊并非不可能，如果發生這樣的情況，持有比特幣的公司的股價與幣價的走勢將高度關聯，而會進一步加強比特幣的波動性，比特幣已經證明了它的堅韌性，但持有大量比特幣的上市公司能否逃過此劫就是未知數了，
