2021 年 3 月 16 日，頂級投資機構 Pantera Capital 發布了一份月報《Bitcoin Coming Of Age》，報告中分析了比特幣與以太坊的的未來預期，包括比特幣的估值，以及為什么以太坊被低估，
Pantera Capital 作為專注于投資區塊鏈科技領域的頂級資本，從公鏈到協議，從 Layer2 到應用，各個賽道都能看到 Pantera Capital 的身影。每個月 Pantera 都會發布一期月報，針對市場環境、趨勢，以及產業發展進行深度探討，
在 3 月份的月報中，Pantera 對比特幣的估值以及稀缺性給出了更深層次的理解，律動 BlockBeats 翻譯了月報中對比特幣的觀點闡述，希望可以為投資者提供幫助。
以下為《Bitcoin Coming Of Age》的比特幣部分：
尊敬的投資者：
去年，當病毒開始對我們所有人產生影響時，我在 2020 年 3 月的致投資者函中寫道：
「比特幣誕生于金融危機中，現在才剛來到他的當打之年，」
當我是一名債券交易員時，我意識到有些東西是顛倒的。債券「最好」的時候對于每個人來說則是最「糟糕」的時候，經濟蕭條衰退時對于債券來說是「最佳時期」，
不幸的是，我認為這件事正在發生在我們的加密貨幣市場。
隨著政府不斷增加紙幣的數量，人們需要用更多張紙幣來購買總量固定的商品，例如股票和房地產，但政府會無視進入這些領域的錢，至少我認為他們會這樣做。但結果是，這還將使其他東西的價格膨脹，例如黃金，比特幣和其他加密貨幣，
美國帶著前所未有的結構性赤字進入到了這場危機中，支出比收入多出 31％。在 SARS-CoV-2（covid19）病毒出現之前，國會預算辦公室預計赤字將超過 1 萬億美元，現在可能是預期的三倍。
「這里花 10 億，那里花 10 億，很快這將成為一筆巨資。」
—美國參議員埃弗里特·麥金萊·迪爾克森（Everett McKinley Dirksen）
現在我們已經達到了數萬億美元級別，無須多言，赤字此時一定會對無法被增量的事物的價格產生積極影響，類似于股票、房地產、加密貨幣。換句話說，BTC / USD 交易對匯率將上升，
比特幣的價格可能會在未來十二個月內創下新記錄，這不會在一夜之間發生，我的猜測是，機構投資者需要花費 2 到 3 個月的時間來處理他們當前的投資組合，還要花上 3 到 6 個月的時間來研究新的機會，例如不良債務、特殊情況、加密貨幣等，然后，當他們開始進行資產分配時，這些市場就會真正開始起飛。
這一切已經發生了，耗費了幾個月的時間穩定下來，又耗費了幾個月的時間重振旗鼓。現在已經火力全開了，
在這 35 年中我經歷了多個周期，交易本能告訴我，加密資產價格將進入融漲期，
在此周期結束之前，我們將看到更高的價格。
通過減半及 S2F 模型進行價格預測
在 2020 年 4 月的信中，我們公布了通過 S2F（Stock to Flow ratio）模型分析比特幣減半事件對比特幣價格的影響。
我們預測，如果比特幣減半所受到的影響與歷史相近，它將沿著以下每月路徑拉升：
比特幣現在已領先于我們對于 2020 年 4 月的預測—今年夏天將達到 11.5 萬美元，
通貨膨脹
「從某種意義上講，通貨膨脹是一種無處不在的貨幣現象，當貨幣增量高于生產產出時就會發生，」
—彌爾頓·弗里德曼（Milton Friedman），1970 年，《貨幣理論的反革命》
通貨膨脹是無處不在的貨幣現象，但并非所有的通貨膨脹都是一樣的。
投資者經常問到為什么我們看不到通貨膨脹？答案是：這完全取決于你把目光放在哪里。
CPI(居民消費物價指數) 不會顯示通貨膨脹。美聯儲的 CPI 目標主要包括那些無限供應的東西——平板電視，人字拖等。隨著全球經濟的嚴重疲軟，人們將很難在這些東西上看到通貨膨脹。這就是為什么我堅信美聯儲和其他中央銀行還將繼續他們的操作。
疫情封禁和刺激政策使富裕國家的消費者存下了許多積蓄，且積壓很多需求。在美國，儲蓄率從 2019 年的 7.6％飆升至 2020 年第三季度的 16.0％和第四季度的 13.4％，
無法被輕易增加數量的事物將發生大規模的通貨膨脹：黃金，房地產，比特幣等，這一論點的最佳證明就是標普 500 指數中的股票。2020 年第二季度的營收比去年同期下降了 32.3％，但是，標準普爾 500 指數卻創下了歷史新高，這完全是貨幣現象，
股票的數量是有限。但是，美聯儲主席鮑威爾明確表示，量化寬松將會是無限的，他接著說：
「若談到貸款，彈藥用盡這件事將不會發生。」
—杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell），2020 年 3 月 26 日
2020 財年美國預算赤字為每成年人$ 14,500，從一個角度來看，這是一劑疫苗（14.50 美元）的 1,000 倍，
無限的美元
當你用大量的商品充斥到市場中會發生什么？商品的價格會下降，正如美元的價格：
這就是美聯儲通脹調整和貿易加權后的美元價值，這讓我們想起了 Econ 101 的供需關系圖，
比特幣的貨幣政策是從數學角度來設計的——任何中央機構都無法進行「量化寬松」。有的人可能會將古話改成，用「比特幣」代替「土地」：
「買地；沒有人能再生產土地了。」
-馬克·吐溫
摩根士丹利談加密資產
「十年來我一直在宣揚比特幣，在早期，這就像在沙漠中傳教。但最近幾年，變得越來越像在向唱詩班傳教，這也讓傳教變得越來越有意思，而且唱詩班也在慢慢成長，現在唱詩班的歌聲變得越來越優美——我隨即讓他們自己放聲歌唱」
-摩根士丹利（Morgan Stanley），新興市場主管兼首席全球策略官 Ruchir Sharma，2021 年 2 月 9 日
為什么加密貨幣正在從陰影中走出
「政府慢慢地才意識到這場革命，疫情爆發時，美元統治著世界，并被作為最受青睞的國際貿易媒介，其他國家貨幣對美元進行錨點，大多數央行將其作為「儲備貨幣」，在美國之前，只有五個大國享有令人垂涎的「儲備貨幣」地位，追溯到 1400 年代中期：葡萄牙，然后是西班牙，荷蘭，法國和英國，這些統治平均持續了 94 年，在 2020 年初，美元的霸權持續了 100 年，這也給了我們質疑美元還能稱霸多長時間的理由……」
「此外，在美聯儲的帶領下，各大主要央行都在瘋狂印鈔，以使經濟在疫情期間保持運轉，這也削弱了人們對所有主權貨幣的信心，20％的流通美元都是在 2020 年發行印鈔的，這也極大地增加了比特幣的吸引力，比特幣的設計是逐步「開采」新幣且總供應量有限。實際上，各央行無意中正在合力推動加密貨幣的發展，長期以來，加密貨幣一直被認為是去中心化的，民主的美元替代品……」
「比特幣不僅是 2020 年最熱的投資選擇，回看這 10 年，他同樣是最炙手可熱的投資標的，平均每年增長 200％以上，比特幣已超過萬億市值，但這與傳統的通脹對沖資產，如黃金相比仍然很渺小，黃金全球市場達到 12 萬億美元。這也為比特幣留下了很大的成長空間。」
「加密貨幣最無可抗拒且實用的應用體現在價值 4700 億美元的匯款市場——防爆工人可將錢寄回中低收入國家。這些轉賬通常需要 1 到 5 天，費用為匯款總額的 5％到 9％。如今，使用加密貨幣的支付系統可以在幾秒鐘內完成匯款，且手續費只有幾分錢。」
