作者 | Qingzhou
交易所是加密貨幣行業里的領軍角色，也是競爭最為激烈的賽道，區塊鏈一躍成名后，在2017年10月至2018年6月的短暫時間里，交易所數量暴增到上萬家之多。
而時至今日，整個行業里，交易所僅剩幾百家，在巨頭盤踞的現狀下，可以以新手姿態順利進入市場，且順利拿到融資的項目已“寥寥無幾”，
不過，交易所數量雖減少了，競爭強度卻絲毫不減，新入局的交易所，只有做好、做對在競爭中占據絕對優勢，才有可能突圍，這就讓這個賽道的“后來者”更為鮮有了。
據多家媒體報道消息，2020年11月21日，加密衍生品交易所Globe宣布完成了300萬美元種子輪融資，其投資陣容尤為強大，包括著名孵化器Y Combinator、著名資本Pantera Capital以及Draper Dragon、Wavemaker Partners。
據報道稱，Globe構建了基于Thor的專有訂單匹配和風險引擎，在延遲和吞吐量方面可與納斯達克媲美，該平臺希望通過新產品和更好的交易體驗為機構客戶提供服務。
在巨頭盤踞的今天，Globe已經是白計劃團隊短期內找到的，拿下了融資，并且其投資方最優質、產品上最有特點的新晉交易所。因為這個特例的出現，團隊突發奇想，將盤點現貨市場（簡單盤點）和衍生品市場（重點盤點）中的交易所格局變化，并用他們的設計來找到一個問題的答案：
突圍的機會究竟在哪里？
2021年的現貨交易與衍生品交易
首先，讓我們非常興奮的是，2021年延續了2020年的增長趨勢，交易所交易量迎來了再次巨量增長。
如果以美元計算，據CryptoCompare數據，2021年1月份，加密貨幣現貨總交易額較上月增長了97%，達到2.34萬億美元。衍生品交易額較上月增長101%，達到2.89萬億美元，是歷史月度高點。
而2月份，加密貨幣現貨交易總量增長17.2%，至2.74萬億美元，衍生品交易量則小幅度下降了0.3%，至2.89萬億美元。
這里要重點知道的是2月份，頂級市場（即排名前列的交易所）的交易量增長了35.4%，達到2.4萬億美元，而次級別市場（次排名交易所）的交易量下跌36.1%。頂級交易所占總成交量的86.1%。
這樣驚人的數據也代表了：交易所要競爭向更高級別進步，頂級的平臺帶來的利潤，是無法比擬的。
交易所的競爭歷史
在交易所競爭的歷史里，有一些有趣的發展變化。幣安、火幣、OKEx等交易所盤踞頂部的同時，很多新晉交易所達到了突圍的目標，我們來回看一下，
在現貨交易的市場里，散戶是逢熱幣而動，所以誰能抓住熱幣，誰就可以拿到幣種帶來的用戶，在幣安、火幣、OKEx的盤踞下，新幣、熱幣成為了新交易所成長的籌碼，
抹茶、BIKI在2019年成功通過小幣種達到交易額的增長，而其中抹茶順利進入了大流量交易所行列，
而在2020年，Gate、FTX故技重施，在DeFi熱幣頻出的時期，快速上幣，專挑熱門幣種短期內也做出了驚人的成績，進入了更為上層的交易所行列，其中FTX不僅僅在現貨交易上爆發，在衍生品上更是體現了其優越性，
對于衍生品交易，并非現貨交易的運營這么簡單，會更加考究團隊的技術、運營等綜合因素，
在傳統的交易市場里，衍生品往往比現貨交易量要高出很多，據歷史數據顯示，以外匯市場舉例，衍生品交易市場體量是現貨交易市場的3倍。而在加密貨幣行業里，衍生品市場體量還遠沒有達到這樣的預期水平。
例如，上圖所示，2020年12月份，衍生品市場占加密市場總份額的54.8%，2021年1月份，增長至55.3%，而2月份，現貨交易量大增，衍生品市場縮減至加密貨幣市場的51.3%。而較為戲謔的是，在半年前，衍生品市場還只占加密貨幣市場的3分之一。
衍生品交易市場的細節
衍生品交易屬于加密貨幣交易市場里更高階的范疇，隨著現貨交易量的增長和用戶的成熟，逐漸進入了更多用戶的視野。不過，這個賽道狂熱的吸金能力讓其競爭尤為激烈，以下是近2年衍生品市場主要交易所的交易對比，
我們可以發現的是，在2019年的早期，BitMEX一直領先于其他交易所，隨后隨著Huobi、Binance、OKEx的成長，雖然BitMEX交易量仍有增長，但市場占有率一直在急劇下降，2020年后，Huobi、Binance、OKEx占據了大部分交易份額，而對于FTX的突然崛起，確實是較為驚喜的。
從24小時內的開倉量占比和交易量占比，可以更加明顯的看到短期內交易所的運營手段調整，對衍生品市場占有率的影響。
上圖是3月12日截圖查看的衍生品交易所持倉和交易量，從持倉量上看，在月度交易量排名并不靠前的Bybit、FTX卻占據了二、三名，而交易量上，Bybit占據了第四，FTX占據了第六，
其他出現在持倉排名的還有Bitfinex、BTSE、BitMEX、Kucoin、Derbit，出現在交易量排名的還有Bitforex、Cointiger、Hopex、BitZ、Bitget，
這些加密貨幣衍生品交易所都有什么特點呢？我們來對比一下，從屬性上可以對交易所進行如下分類。
現貨和衍生品交易所：
Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex
衍生品交易所：
主攻機構:Deribit
主攻散戶:FTX、Bitfnex
面向機構+散戶:Bitmex、Bybit、BTSE
從屬性上看，面向散戶的交易所交易量或者交易量增長變化都很大，而如果同時面向機構和散戶，則衍生品交易量有希望與擁有大量用戶的“三大”交易量匹敵，例如上圖里Bybit交易和OKEx短期交易量相差無幾。
從面向機構和散戶角度來看，如果沒有足夠的用戶基礎，面向機構，可以達到更穩定的交易深度，但需要有完善的技術接口。面向散戶，增長量很大，但需要更好的用戶體驗和交易幣種。
我們還是以一些新的數據表現為例，足以佐證在衍生品交易里新晉交易所的一些特點。這里我們要單獨計算每個幣種永續合約的詳細市場占有率。
我們可以在大部分交易所衍生品交易區（例如永續合約）發現，合約交易對數量并不多（相比現貨交易對），因為只有幣種的交易深度足夠，才會有更多的用戶或機構看到利用杠桿可以實現更高收益，所以大部分的永續合約交易都是深度較好的幣種，
這里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流幣種，而每年都會有更新的明星幣種，其交易市值也極高，這便是一些交易所的機會，
主流幣以以太坊舉例，在3月14日的以太坊衍生品持倉量統計里，MXC是一騎絕塵，此外，無論是持倉量還是交易量，FTX和Bybit都在排名中。
我們再看一下新的其他熱門幣種，
如上圖，DOT衍生品在3月14日的數據分析，Kucoin持倉量是幣安DOT/USDT合約交易對的近2倍，在交易量和持倉量排名里，我們還可以看到FTX名列前茅，
還需要綜合統計的幣種是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星幣種的永續合約，可以看到，FTX已經成為近乎絕對的領先者，
由此，對于突圍機會的推論，我們綜合衍生品交易所的交易性質，和上文的數據可以嘗試得出以下結論：
1.盡量多的上高熱度、明星幣種，加開更高倍數杠桿；
2.擁有高階的技術保證交易體驗流暢；
3.有API接口，為機構打造便捷的交易工具；
4.更開放，為散戶打開交易大門；
5.有更強的運營思路。
既然我們開篇談到了拿到知名資本融資的Globe。那接下來我們就用這幾個思路來檢驗一下Globe，
Globe能否成為突圍的交易所之一？
Globe的模式分析最早來源于Pantera Capital的解讀，Pantera Capital合伙人Paul撰文表示，作為一個機構級平臺，Globe可以連接全球交易者和機構，并滿足較高的永續期貨市場需求。其免費交易杠桿率最高可達100倍，另外還允許用戶對比特幣、以太坊、DeFi 代幣、以及該交易所獨創的隱含波動率期貨（XBTVIX）做多或做空。
并且，Paul表示：“加密貨幣市場上提供價格發現服務的平臺有很多，過去用戶更多地使用傳統加密貨幣交易所（例如幣安和 BitMEX），之后開始逐漸轉移到隱私性更強的CME 和LMAX，而Globe更像是為交易者在這兩類交易所之間搭建了一座橋梁。”
目前，從業務上看，Globe已經進一步擴展業務范圍，包含豐富的加密指數永續產品、線性/替代保證金永續產品、現貨產品、耕作收益產品、期權、基本期貨、以及其他尚未開發的創新衍生品類別（房地產、股票/股票衍生品、能源/算力等），
例如前幾日，Globe剛剛完成在Twitter通過投票挑選將要上線的DeFi代幣，選項包含AAVE、MKR、COMP、CRV，目前Globe上的DeFi代幣衍生品是Uniswap代幣UNI，
通過這幾點看，Globe基本滿足“盡量多的上高熱度、明星幣種，加開更高倍數杠桿”的推論，目前有特點的思路是上線高倍杠桿的DeFi代幣和創新型的隱含波動率期貨（XBTVIX）等。
據前文敘述還可知，Globe也可以滿足對性能的要求，依靠交易匹配和風險引擎Thor、以及其他產品可以讓用戶更輕松地管理資產，是加密貨幣市場中支持「微秒級」延遲的永續期貨交易平臺。
在API接口上，我們查閱了Globe的API文檔，也可以發現目前支持Python和Typescript客戶端庫。API中還包含獲取歷史價格以及指數價格率等。此外，Globe支持WebSocket API，可以便捷的訪問價格、深度，管理訂單以及管理賬戶，
最后，還剩兩點需要驗證，“更開放”以及“更強的運營思路”。
Globe的這個設計比較有特點，其采取了一種“最快注冊”的方式，近乎于去中心化交易所的無需許可，用戶可以快速申請賬戶，向賬戶內存取BTC，這在交易所賽道里是個先例，
另外，從Globe的部落格和主頁可以管窺Globe的運營思路，過去幾個月，已經完成NFT、圖形解密等多次熱門活動，參與者眾多，其交易所頁面還有邀請以及做任務的獎勵機制。
據以上可以做出一個基礎判斷，Globe是復合突圍思路的，
但這還遠遠不夠，Globe以及其他新晉交易所還要面臨什么挑戰呢？
筆者認為其他的挑戰可能仍在于以往衍生品交易所面臨的問題，例如BitMEX 曾經是比特幣期貨市場里的領導者，但由于產品停滯和監管打擊，才導致了 Binance Futures一躍而起，
其中，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國司法部（DOJ）指控 BitMEX 所有者非法經營不受監管的交易平臺，并指控其違反反洗錢規定。對監管的偏向是至關重要的，例如3月9日消息，韓國加密交易所Bithumb宣布將暫停為不符合金融行動特別工作組(FATF)的反洗錢AML標準的國家或地區居民提供交易服務，根據金融行動特別工作組公布數據，Bithumb將暫停為21個國家提供加密交易服務，
這是加密貨幣交易帶來的規則，可喜的是，似乎Globe這一個“新手”對監管是重視的，Pantera資本合伙人層透露，Globe在監管領域做了大量調研，很清楚其業務是否完全符合美國商品期貨交易委員會合規、保險且安全的標準要求，與美國銀行業一樣，Globe遵守《銀行保密法》和反洗錢規則，并將所有比特幣都存儲在具有多重簽名的冷錢包中，這些錢包可以離線存儲，并且不會被黑客竊取，
此外，還可以查到，為了保護用戶資產，Globe在錢包部分還設計了需要2個或更多所有者授權才能處理交易，以及將其冷錢包中99％的存款都以投保，據官網查詢，目前保險基金規模為49.29個BTC，
寫在最后
加密貨幣發展奔涌向前，如今，BTC已經突破了60000美金，更多的加密貨幣會繼續在金融市場里表現出成績，交易所的交易量仍有很大空間。在這個背景下，相比于現貨，衍生品的空間會更加巨大，只是鑒于衍生品的性質，其發展周期會更加漫長。不過有FTX等交易所在衍生品上的發展示范，諸如Globe一類的新交易所才有更清晰的發展規劃。
最后，我們來看下衍生品交易排名前列的交易所的相關數據，可以看到的是，在交易對和交易量上頂級交易所已經完全領先，僅交易對數量一項，排名前五的交易所在永續合約交易對數量上已經上線過百，
如此激烈的戰場，很多既有的規則是無法繞過的，所以留給新晉競爭者的機會并不多，可以“先模仿”“再創新”，在既有經驗和新思路上實現突圍，
