創始6年來第一次長期負溢價，灰度比特幣信托基金GBTC到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？
本文來自 | The Block；編譯 | PANews；原文標題《灰度危機：GBTC溢價的“好日子”真的一去不回了嗎？》
內容概述
* 今年二月，灰度比特幣信托基金歷史上第一次折價交易；
* 之所以出現折價銷售的情況，主要有兩個原因：第一、市場上出現新的競爭對手；第二、銷售壓力增加，
* 灰度比特幣信托基金GBTC溢價到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？
2021年2月末，已經上市公開交易6年的灰度比特幣信托基金GBTC歷史上首次折價交易。現在，30天過去了，GBTC仍在打折交易。
當大型投資者使用現金或比特幣以資產凈值（NAV）價格通過私募方式購買GBTC時，灰度就會發行相應的GBTC股票；之后這些股票會有六個月的鎖定期：在鎖定期到期之前，它們無法在二級場外交易（OTC）市場出售。在過去的六年時間里，GBTC都是溢價銷售——GBTC股票的市場價格比凈資產值高出約35%。但現在，灰度開始打折交易GBTC（本文撰寫時折價率約為4%），三月初時折價率曾達到12%峰值，
上圖來自：The Block Crypto Data，數據來自：YCHARTS，數據提取時間:2021年3月23日
灰度比特幣信托基金GBTC溢價到底發生了什么？未來還有可能再次重新出現溢價嗎？
灰度已無法壟斷比特幣信托基金市場了
影響GBTC一家的最主要因素之一，就是因為最近有新的競爭對手進入這一領域，對于那些希望接觸比特幣的機構投資者來說，長期以來，灰度GBTC一直是他們的首選產品，畢竟市場上可選擇的其他產品屈指可數，但現在，灰度已經無法壟斷比特幣信托基金市場了。
最近幾周，市場上出現了許多新的比特幣投資產品，比如加拿大監管機構批準了幾家比特幣交易所交易基金，這些產品在很短時間內就吸引到規模可觀的資產。
2月11日，Purpose BTC ETF獲得了加拿大監管機構的批準，成為世界上第一個比特幣交易所交易基金，目前累計資產規模已經超過8億美元；另外，Rivals Evolve Bitcoin ETF和CI Galaxy Bitcoin ETF累計資產規模分別達到8400萬美元和3800萬美元。
摩根大通全球市場戰略團隊常務董事尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛（Nikolaos Panigirtzoglou）說道：
“這幾家新成立的BTC ETF累計了大量資金，而這些錢本來應該歸GBTC所有”，
尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛認為，加拿大批準了比特幣交易所交易基金——尤其是Purpose的產品——“徹底改變了游戲規則”，
ETF對機構投資者來說更具吸引力，因為這種投資產品更便宜，而且也可以持續發行股票和贖回基礎投資。另一方面，GBTC和其他類似的比特幣信托基金都有一個“鎖定期”，但是卻沒有ETF的贖回機制。
作為GBTC股票大戶，來自RG Alts的本·麥克米倫（Ben McMillan）表示，灰度比特幣信托基金的流動性依然非常出色，因此GBTC仍是一個極具吸引力的投資產品，不過，隨著更多比特幣投資產品投放市場，投資者的選擇肯定會越來越多，但目前還不急于立刻停止使用灰度的產品，
GBTC拋壓加劇
加密資產管理公司Nickel Digital基金經理大衛·福希耶（David Fauchier）表示，除了市場出現新的競爭對手之外，影響GBTC溢價的另一個重要因素是機構投資者出售其股票以獲取套利收益。
從歷史來看，GBTC交易一直處于溢價狀態，因為它提供了一種相對簡單的比特幣投資方式。任何人都可以通過經紀商、或是直接使用退休賬戶資金投資該產品以獲得比特幣敞口，而且不必擔心托管要求。
為了獲得GBTC溢價，許多機構投資者一直在進行套利交易。據大衛·福希耶透露，去年七月左右是灰度GBTC交易最火爆的時候。實際情況也的確如此，根據The Block匯編的數據，GBTC的資金流入量從去年七月左右到今年一月一直在持續增長。
上圖來自：The Block Crypto Data，數據來自：BYBT，數據提取時間:2021年3月23日
大衛·福希耶透露：“去年七月份時，我接到許多投資人的電話，他們認為投資灰度GBTC很容易賺錢，很多人涌入其中。”
加密貨幣經紀公司Digital Gamma的創始人阿里·派恩（Ari Pine）表示，GBTC套利交易的迅速增長與2020年夏天火爆的加密貨幣借貸市場不謀而合，但現在，所有在去年夏天追逐溢價的GBTC交易者開始拋售，繼而推低了GBTC的價格，
阿里·派恩曾在傳統金融行業工作過，他認為GBTC現在經歷的事情在華爾街也發生過，拋售是件“恐怖”的事情，可能會榨干一只股票，在拋售的時候，誰最后一個拋，誰的虧損就最大，
當然，也有人提出疑問，既然無法獲得溢價，為什么投資者仍會選擇拋售GBTC股票呢？尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛解釋說，這是因為投資者擔心GBTC可能“永遠都不會出現正溢價”了，
另一方面，隨著越來越多新晉競爭對手的出現，拋壓也會進一步加劇，投資者會產生這樣的心理——“萬一加拿大的比特幣ETF，比如Purpose Bitcoin ETF成為‘新的GBTC’呢？”如果競爭產品規模變得和GBTC一樣大且具有相同的流動性，那么隨著時間的流逝，GBTC的作用勢必會減弱，因為投資者會擔心錯過新的投資機會而轉向新的競爭產品。
無論以哪種方式，尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛認為GBTC高溢價的“好日子”已經一去不復返了，他說道：“GBTC能否再以20%或30%的溢價進行交易？我深表懷疑。”
不少業內人士都同意尼古拉斯·潘尼吉爾茲格洛的看法，包括Nickel Digital的大衛·福希耶、Digital Gamma的創始人阿里·派恩、RG Alts的本·麥克米倫、以及The ETF Store的內特·杰拉奇（Nate Geraci），
沒有“新錢”流入
灰度比特幣信托基金不僅面臨拋售壓力，另一個問題似乎更加棘手：目前已經沒有任何新資金流入GBTC了！
在過去一個多月時間里，GBTC的資金流入量一直比較穩定，但就在上周，灰度停止了對GBTC的新投資，然后，灰度母公司Digital Capital Group（DCG）宣布將購買不超過2.5億美元的GBTC股票（根據The Block匯編的數據，截至2月22日，DCG總計持有近1200萬股GBTC股份，價值約6.33億美元，）
有媒體詢問灰度為何停止對GBTC的新投資，該公司一位代表表示不會評論與GBTC價格有關的問題。
需要注意的是，一旦灰度有任何風吹草動，諸如BlockFi和Genesis這樣的加密貨幣貸款服務提供商可能會受到影響，甚至有破產的潛在風險，因為許多交易者都使用BlockFi和Genesis的貸款服務來購買或借出比特幣，以便購買GBTC股票。
截至目前，Genesis公司拒絕就此事發表評論，BlockFi則是灰度GBTC第二大持股方，根據The Block匯編的數據，BlockFi擁有約3600萬股GBTC股票，價值近20億美元。BlockFi首席執行官扎克·普林斯（Zac Prince）同樣拒絕就此事發表評論，但他認為，GBTC折價交易創造了另一種套利方式，“也可能和溢價一樣有趣”，
扎克·普林斯表示，由于GBTC的折扣交易不利于其利益，因此灰度可能會采取其他措施來解決這個問題，或許這就是灰度母公司Digital Capital Group最近宣布購買GBTC股票的原因之一，另外灰度在3月17日宣布推出BAT、LINK、MANA、FIL及LPT五款信托基金產品，旨在使其收入多樣化，
扎克·普林斯認為，灰度母公司Digital Capital Group可能會繼續購買GBTC股票，而灰度也許會嘗試將GBTC轉換成比特幣交易所交易基金、或是為GBTC創建贖回機制，
上周，灰度發布了幾個與交易所交易基金有關的招聘資訊，或許他們下一步會朝這個方向努力。
