原文標題：《Coinbase上市「向左」 Binance上鏈「向右」》
作者：茉莉
Coinbase的上市計劃從3月底推遲到了4月，但這并不影響IPO正在成為加密資產交易類企業選擇的資本運作方式。僅在3月，又有兩家平臺透露了擬上市納斯達克的心愿。
比特幣價格上漲帶來「出圈」效應，對于加密資產交易平臺來說，上市獲得主流金融市場的青睞似乎是個不錯的選擇，
而被Coinbase視作勁敵的Binance幣安，并未對上市表現出心動，這家信奉去中心化金融的平臺，依然將戰略重點放在發展公鏈、拓展DeFi市場上，將「開放」視作未來金融市場的彼岸。Coinbase清教徒式地謹守著美國的金融監管規則，贏來了IPO的機會。
Binance幣安應對加密資產市場選擇了分而治之——CEX業務全球布點，在有規則的地方爭取牌照；DEX業務鏈上開展，幣安智能鏈BSC對標以太坊，探索開放式金融。
Coinbase作為合規的代表性平臺，成了加密資產交易平臺的上市風向標，Binance幣安則更加區塊鏈原生態，向加密資產交易所行業示范另一種發展路徑。
三月即將結束，兩大超級玩家將加密資產交易所業態帶向了不同的方向，也變革著全球交易所市場的格局，
Coinbase估值千億美元 視幣安為勁敵
3月21日，彭博社消息稱，美國加密貨幣交易所Coinbase的直接上市計劃將推遲至4月,原計劃是3月底在納斯達克上市。
上市計劃的推遲并未影響市場對Coinbase估值的看好，
此前的3月17日，Coinbase披露，根據A類股在一季度的非公開交易加權交易價格343.58美元計算，最近的私募市場對其的估值約為680億美元，較去年第三季度的估值增長近12倍。
而如果按照其向美國證券交易委員會（SEC）提交的S-1表格上的股票發行數量合計，即將Coinbase已發行的A類普通股、B類普通股及計劃公開IPO的A類普通股加在一起，300836880股已經讓其在私募市場上的市值達1157多億美元，
高估值下的Coinbase有其營收支撐。根據S-1表格披露，其2020年營收約為13億美金，2019年為5.3億；2020年利潤約為3.2億美金，2019年則產生了3040萬美金的虧損，
這樣的營收和估值，不免讓人拿來對比另外三家知名加密資產交易平臺幣安、火幣和OKEx。而令Coinbase最為警惕的莫過于幣安，它在S-1表格中提到：我們還與許多只專注于加密貨幣市場并具有不同程度的法規遵從性的公司競爭，「例如幣安。」
單從營收看，Coinbase的緊張不難理解，根據幣安創始人趙長鵬此前對彭博社的披露，幣安2020年的利潤在8到10億美元；幣安2019年利潤為5.77億美元，
自媒體吳說區塊鏈發文評價，Coinbase的賺錢能力不僅遠遠不如幣安，甚至可能還不及火幣與OKEx，「當然三大交易所的數據都是他們自身披露的，而非經過審計后的數據，有夸大的可能性，」
如果從營收構成看，幣安的賺錢能力超越Coinbase的可能性非常大，
交易所營收的最主要來源是用戶支付的交易手續費，用戶數量、可交易的資產、各個資產的交易量都決定著交易手續費的多寡。
以Coinbase和幣安均提供的BTC交易來看，幣安的交易量遠在Coinbase之上。第三方數據平臺Coingecko顯示，在3月30日 BTC的 24小時交易量指標上，幣安創造了48.49億美元的總交易量；Coinbase為13.05億美元。前者是后者的3.7倍。
幣安&Coinbase的現貨市場表現對比
更多的交易對意味著更豐富的交易手續費來源。幣安上的295種可交易資產組成了1000個交易對，在3月30日時，為幣安貢獻了247.25多億的日交易額；Coinbase目前僅支持50種加密資產交易，提供了152個交易對，創造了33.22億多美元的日交易額，同期，幣安頁端訪問量超1.54億次，Coinbase的訪問量為2105多萬次，
Coinbase在加密資產現貨市場賺取的手續費有限，更麻煩的是，它受美國監管嚴控，無法擴展期貨、期權這類更賺錢的衍生品交易產品。而幣安則在最近一兩年中，將全球化的中心化交易業務從現貨市場擴張到了衍生品交易，并在其中拿下了大量的市場份額。
Coingecko數據顯示，3月30日，幣安的衍生品交易24小時持倉量為84.34億美元，交易量超414.55億美元，兩個指標均在衍生品交易平臺榜上排名第一。
在加密資產交易平臺這個賽道上，Coinbase將幣安視為勁敵無不道理。
應對合規 兩超級大所目的各異
Coinbase并非不想上架更多的加密資產及資產組合，正如它所言，「由于我們在多個司法管轄區的受監管地位以及我們對法律和監管合規的承諾，我們未能提供許多受歡迎的產品和服務。」
但需要注意的是，嚴守美國的金融監管規則是它能夠在美股上市的前提，也就是說，它想要謀求在傳統金融市場的資本運作，就必然要遵守那個市場的準入規則，
Coinbase如清教徒般遵守著美國金融監管的底線，反洗錢要求之外，它不發平臺幣，不上有違美國監管要求的代幣，不開展門檻頗多的衍生品交易，這個規規矩矩的交易平臺，最終獲得了傳統金融市場的青睞，為它發出了IPO的門票，一旦直接上市，它將成為真正的「加密資產第一股」。
Coinbase并未偏離它出發時的目標，從美國本土起家，在美股上市。
目標不同，方向便不同。Coinbase的勁敵幣安在過去3年的發展中，選了另一條路，對「合規」采取了更為靈活的策略，對應中心化的交易業務上，它有選擇地在市場主流國家和地區內爭取合規和準入，在加密資產監管政策不明確的地方開荒擴土。
在金融監管政策嚴格的美國境內，幣安并沒有退避三舍，在那建立了Binance US站，
不久前的3月11日，有消息稱，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在調查幣安是否未經許可而向美國用戶提供衍生品交易，對此傳聞，幣安回應稱，Binance.com交易所不服務美國用戶，而服務美國用戶的Binance US并沒有衍生品業務。
在應對美國監管的「合規」要求上，幣安是謹慎的，最近的動作更是釋放出了積極態度，本月，幣安聘請了兩名前FATF高管作為其監管和合規顧問，
早在3月12日，彭博社消息稱，幣安聘請了前美國參議員馬克斯·鮑克斯（Max Baucus）作為顧問。這位79歲的政治人物其曾擔任美國前總統歐巴馬政府的駐華大使，他是美國蒙大拿州的民主黨人，擔任參議員超過30年，其中有7年擔任過參議院財政委員會主席，
趙長鵬也Twitter上簡述了馬克斯·鮑克斯議員將為幣安提供的幫助，包括戰略與政策、政府關系以及合規，
趙長鵬對馬克斯·鮑克斯的簡介
看來，引入政策資源是幣安在應對強監管國家的策略之一。而在新加坡、韓國、香港這些逐漸對加密資產市場開放監管的國家和地區，幣安對應地選擇了爭取相應的準入牌照，
至少在1年以前，市場都會認為幣安的目標是稱霸交易所行業，它以超強的效率擴張加密資產的現貨和衍生品市場。但從2020年開始，幣安將觸角伸向了不受國界所限的區塊鏈鏈上世界，推出了順應DeFi市場潮流的幣安智能鏈BSC，近期，鏈上節點將陸續開放，
幣安的目標范圍變得更宏大了，趙長鵬也一改此前對去中心化交易的判斷認為，「如果我們可以使安全備份更容易并且易于使用，DEX將是未來，」
大舉造鏈是幣安與Coinbase最大的不同，這個差異也意味著兩個超級交易所將走上徹底不一樣的道路，
「原生軍」對壘「正規軍」 行業格局生變
Coinbase的路徑幾乎是傳統互聯網企業的復制——創業、融資、上市。上市之后，Coinbase也將遵守更嚴格的監管審查要求。
盡管如此，仍有一批加密資產交易平臺和公司對上市前赴后繼，向傳統金融「正規軍」靠攏的隊伍中，多資產交易平臺eToro在今年3月釋放了與另一家公司合并上市的計劃；而另一個加密資產交易所Kraken也有合并上市的想法，而由于估值較低，該交易所計劃將IPO放到2022年，
Coinbase上市的最大收益者是股東，由于是直接IPO，它的股東們可以在開始交易后立刻出售股票，無需像傳統IPO那樣等待6個月的鎖定期。上周，其股東登記了1.149億股股票，計劃在上市后交易。SEC的監管文件顯示，登記了待售股票的股東包括Andreessen Horowitz和Union Square Ventures在內的投資公司，以及該公司CEO BrianArmstrong和聯合創始人Fred Ehrsam，
按照私募市場上Coinbase平均美股343.58美元計算，1.149億登記待售的股票已經價值400億美元，
而被Coinbase視為勁敵的幣安，對上市沒有展現出任何興趣。趙長鵬對媒體表示，「我們并不缺乏資金。我們的行情還不錯，而且我們也非常健康并有機地增長，因此我們沒有任何IPO計劃。」
趙長鵬「我們的行情」被外界猜測是指BNB。如果股票是傳統金融市場評估Coinbase價值的依據，那么BNB便是幣安在加密資產市場上被估值的指標之一，
加密資產市場上，幣安3年前推出的BNB通證，總市值已達380億美元，排在市場的第四位，僅次于BTC、ETH和USDT這三大加密硬通貨。
按照現在BNB在幣安上273美元的市價，這個生態通證已經為早期投資者創造了1820倍的回報，事實上，從去年10月DeFi的市場規模激增后，幣安計劃讓凝聚的其價值的BNB從交易所平臺幣的身份中脫離出來，成為鏈上的價值流轉工具。
BNB今年第一季度的價格走勢
BNB上鏈BSC后，價格也隨著鏈上增長而增長，今年1月，BNB從幾十美元不斷高企，到2月19日站上339.9美元的歷史新高，BSC鏈上鎖倉的加密資產總值（TVL）目前達180億美元，成為繼以太坊之后的第二大公鏈（以太坊鏈上TVL為627億美元），BSC的TVL已經超過以太坊的1/4，
作為公鏈落地最早的交易所，幣安也產生了示范效應，火幣生態鏈Heco、OKExChain均緊隨其后地推出了代表各自生態的公鏈，多家二線交易所也在籌措公鏈開發，
全球的加密資產交易所們似乎正在形成兩支隊伍，一支是擁抱傳統金融市場的Coinbase類「正規軍」，一派是突破傳統向去中心化價值世界發展的區塊鏈「原生軍」，造鏈的幣安顯然是后者。Coinbase上市后，原生軍領域將出現以幣安為代表的「一超多強」格局，
趙長鵬算的上是比特幣的信徒，他信奉比特幣帶來的去中心化價值網路共識，也極具突破精神，即便市場上已經有了以太坊這樣的第二代區塊鏈，依然鼓勵幣安支持造鏈，認為這是「讓普通人無門檻地參與到金融中來」的創舉，
由加密資產構建出的價值世界中，Coinbase選擇從傳統金融市場中置換價值，幣安像個冒險者一樣，進入了區塊鏈叢林，試圖為林中之人創造價值，
兩種道路，兩個目標，一近一遠，兩大超級玩家的對壘，也將引領交易所行業進入新的變局中。
