近一周，位元幣在全球資產中表現可謂十分亮眼，隨著幣價一舉突破去年高點到達15900美元，數字貨幣市場的市值也再度跳升一個臺階，像灰度（Grayscale）這樣的華爾街傳統大機構更是在11月6日創下了91億美元AUM的新紀錄，
作為目前數字貨幣市場首屈一指的投資和資管公司，灰度向來備受關注。譬如今年10月13日，其向美國證券交易委員會SEC提交的ETH信托注冊申請正式獲得通過，灰度ETH信托成為其繼BTC信托之后的第二個符合SEC標準的數字資產投資工具。該訊息一出，立即在市場引發熱議，那么，關于灰度信托具體是什么，它怎樣運行，資管狀況如何，對數字貨幣市場又有什么深遠影響，筆者將通過本文為讀者提供參考。
灰度投資簡介
“Invest in a Digital Future”（投資數字化未來）是灰度寫在官網的slogan， 在早年注意到數字化的趨勢，以及數字貨幣區別于常規經濟、政治和社會系統的價值后，灰度在2013年正式成立，旨在為投資者提供透明、熟悉的信托投資產品，以幫助他們應對數字貨幣投資，灰度創始人Barry Silbert，也是Digital Currency Group（DCG）的CEO和創始人，后者在數字貨幣和區塊鏈領域有著龐大的投資版圖。
“受人之托，代人理財”，信托（Trust）在傳統經濟和社會體系里發展已久，通常指的是委托人基于對受托人（信托投資公司）的信任，將其合法擁有的財產委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定的目的，進行管理或者處罰的行為，灰度信托原理也是如此，客戶可以用現金或者數字貨幣購買相應的信托份額。以其最具代表性的產品位元幣信托（GBTC）為例，在位元幣ETF仍未獲得SEC批準的現階段，它是被動投資位元幣的一種合規途徑，客戶可用現金或位元幣向灰度購買若干GBTC份額，并在傳統場外交易市場 OTCQX上進行交易。截止北京時間11月8日，灰度共流通5.16億份GBTC股份，客戶持有1股代表其持有背后的0.00095299個位元幣，由于各方面成本、市場摩擦和預期不同，GBTC往往較位元幣有所溢價，現通過GBTC投資位元幣的成本約1.8萬美元，而購買位元幣本身的成本為1.5萬美金，兩者間存在18%的價差。
除了溢價以外，灰度客戶通常還須支付2%～3%的年管理費。那么，是什么因素使他們選擇購買灰度信托而非數字貨幣本身？筆者認為，除了合規優勢之外，還有兩個核心原因。根據灰度近期公布的Q3季報，灰度在過去一年的客戶包括80%的機構投資者，12%的合格個人投資者，4%的家庭辦公室和3%的退休賬戶，美國客戶占了近半數（44%），離岸則占56%，一方面，這些客戶絕大多數應當是傳統投資者，面對數字貨幣這嶄新的投資市場，信托形式更易被其接受，免除了學習成本的同時，客戶無須擔心幣的托管、遺失和交易問題，另一方面，信托產品在美國地區可享受一定的稅務優惠，美國投資者對此相當看重。
灰度客戶型別和地區分布 制圖: Cointelegraph中文
剖析灰度信托組成
截至北京時間11月8日，灰度共管理著十支數字貨幣產品，資管規模高達91億美元，相當于現如今數字貨幣整體市場的2.1%，具體每只信托或基金的關鍵資訊如下表所示。可以看到，除了市值靠前的大幣種信托以外，灰度也在小眾幣種，例如Horizen（ZEN）上有所投入，GDLC則是一支特殊的指數型基金，跟蹤五個大幣種的加權市值，在這些現有產品中，位元幣信托規模最大，占比近86%，背后持有的幣量達到目前位元幣流通量的2.75%，是一個非常高的比例。位列第二的以太坊信托創建較晚，在過去一年呈現出了大幅增長，現占以太坊流通市值的2.2%。相比之下，其余產品的規模都還較小，合計僅占到灰度整體的3.4%。另外，從過去一年標的資產的資產價格變動來看，BTC, ETH和ZEC均超過+40%，比多數傳統金融產品的回報率都更為樂觀。
灰度目前資管產品 制表: Cointelegraph中文
灰度位元幣信托在過去兩年里的增長十分強勁，今年位元幣減半以后，其流入量占同期位元幣挖出量的比例更是達到了新高度。以最近的第三季度為例，這一數字達到77%，意味著絕大部分新增的位元幣供給量都被灰度信托一家所吸收，另外，需要注意的是，GBTC到目前為止并不支持客戶贖回，并有著一年禁售期的限制，對現階段的位元幣價格起著不可忽視的支撐作用。
灰度位元幣信托季度流入量/同期位元幣挖出量 制圖: Cointelegraph中文
灰度布局加密行業的價值和意義
在量化寬松政策盛行和倡導金融科技創新的大背景下，數字貨幣正在獲得傳統領域越來越多的關注，隨著區塊鏈和智能合約技術的逐漸進步，以及應用場景的日益豐富，數字貨幣的價值正在彰顯。投資數字化的未來，像灰度這樣的信托機構必不可少。總的來說，筆者認為其意義在于：
1)現階段，通過SEC準許的合規投資工具仍然有限，灰度信托是目前合格投資者進行被動投資的不二之選。過去若干年，數字貨幣ETF的面世之路可謂坎坷，萬眾期待的ETF申請成功還需要時間。灰度信托為客戶提供了便利的投資工具，尤其是來自傳統領域的投資者，
2)灰度充當著引水人的角色，為數字貨幣市場持續注入新的力量，大量傳統機構資金的加入，也使得這個新興市場日益向專業化和成熟的方向發展。
3)相對來說，數字貨幣市場的多數投資和資管機構還較稚嫩，像灰度這般的機構憑借其專業度、透明度、合規性以及規模優勢，能為行業樹立優秀的范例，
正如灰度的slogan“Invest in a Digital Future”（投資數字化未來），相信在專業信托的助力之下，數字化未來何時真正到來，值得拭目以待。
Cointelegraph中文作為區塊鏈新聞資訊平臺，所提供的資訊僅代表作者個人觀點，與Cointelegraph中文平臺立場無關，且不構成任何投資理財建議。如需轉載請聯系Cointelegraph中文相關工作人員。
