4月4日，算法穩定幣Fei項目的創世期（Gensis Group，也就是Bonding Curve銷售期）結束，據項目官網顯示，為期三天的募資活動共籌集到了價值9.6億美元的ETH（PCV，可以簡單理解為Fei協議的儲備資金或TVL），數額驚人，
同時，項目此前已獲得來自Coinbase等明星機構高達1900萬美元的融資，且憑借著“任意抵押額+智能協議控制價格”的機制，自Fei上線Uniswap起，本該有這一個夢幻般的開局，但劇本并不如投資者所料，
據Coingecko數據顯示，自4月4日上線起，Fei的價格從0.95美元，一路下跌至目前的0.77美元，與其錨定的1美元價格漸行漸遠，持續四天的下跌，意味著官方前期設定的PCV穩定幣價機制并未奏效，另外，為安撫投資者情緒，官方今日宣布關閉銷毀激勵機制，以應對此前出現的激勵漏洞，并減輕拋壓，意圖促使幣價回到1美元的錨定目標。
一、PCV或許本就存在不確定性
PCV可能是這個項目最大的亮點，在《備受矚目的算法穩定幣Fei，造富效應究竟如何？》提到，評估投資Fei收益最應該看重的指標就是PCV的總量，在整體行情穩定的情況下，PCV總量越高，代表官方能拿出來穩定Fei的資本越多，Fei的持有者們對資產價值更為看好，可以形成一個正向循環，更何況項目啟動之初PCV總量已達10億美元之巨，
然而，這其中最大的變數在于，用戶是以ETH為抵押物存入PCV的，在行情波動劇烈的牛市或熊市，PCV的總價值忽高忽低，極容易引發其所支撐的Fei的價格穩定性，魚池F2Pool聯合創始人神魚認為，由于Fei Protocol PCV中的資產價值直接和ETH掛鉤，一旦熊市來臨，協議控制的資產可能會大幅縮水，給幣價穩定留下了潛在風險，在理性分析之余，參投Fei項目的神魚也不忘在朋友圈吐槽：憋不住的憑本金出場，憑本事出逃，
當然，在Fei剛上線的前3天內，也就是4月4日到4月7日間，ETH價格一度從60988美元漲至64372美元，漲幅達5.5%。一邊是大漲的主流幣，一邊是穩定幣Fei + 充滿未知的平臺幣Tribe，在此情形下，用戶當然選擇用腳投票，這或許可以解釋4月7日以后Fei的腰斬，項目從一開始以USDT質押，可能是另外一幅情形。當然，大戶砸盤也是Fei價格持續走跌的因素。
二、用算法協議來支撐價格，為時尚早？
穩定幣賽道近來涌入了眾多玩家，這些項目的底層邏輯大多是超額抵押主流幣以做多穩定幣價值，如在MakerDAO上，用戶抵押資產，可以貸出按其美元市計算的三分之二的穩定幣DAI。在連本帶利歸還債務后，可換回抵押資產并獲得相應的DAI，這套邏輯從本質上明確用戶抵押資產的所有權，依然歸用戶本人所有，平臺和用戶直接是債務人和債權人的關系，在遇到幣價大跌情況下，用戶的心理預期依然是正值，然而，在主打算法穩定幣價策略的Fei這里，徹底改變了。
在Fei設定的機制里，項目方用等價的Fei換取用戶存入的ETH，并且在Uniswaps上創建了Fei/ETH資金池，供用戶交易，這等同于為創造一個套利的空間，當然，這一切的前提是，用戶無法用Fei購回投入的ETH。從本質上看，這部分ETH的所有權，已經歸屬于項目方了，盡管這部分ETH已經作為PCV時刻為穩定幣價而準備，但站在散戶視角來看，一旦Fei價格下跌，自身的損失無法挽回。
盡管在項目方視角來看，通過算法手段，實時拆出一定量PCV的資金為Fei注入流動性從而穩定幣價在技術上成立，但人性的變化往往遠超技術的可控范圍：集體恐慌情緒釋放之下，算法干預機制，實則難以見效。
對此，CoinFund創始人兼首席執行官Jake Brukhman對此表示:“一個基于算法的穩定幣很難與盯住美元掛鉤，而且機制還處于初期和試驗階段，”
三、前期入場的投機性用戶，需面對Fei目前應用場景有限的現實
在《備受矚目的算法穩定幣Fei，造富效應究竟如何？》中提到，項目在創世階段采用聯合曲線銷售的方法，也就是低于1美元的折扣價吸引用戶以ETH購入Fei，起到了明顯的引流效果，這從創世期結束后的最終募資額度即可略見一二。
低價確實可以引起投資者的沖動情緒，這在加密貨幣市場更容易理解，但是沖動背后卻是對于投資品種的非理性認知，或許大多數用戶在買入Fei之前，并未直面一個問題：如果短期內無法在Uniswap上套利，與市場中USDT、USDC等主流穩定幣認可度相去甚遠的Fei，其真正的應用場景有哪些？
對此，IDEO coLab Ventures投資人Dan Elitzer也評論道：Fei的持有者賣出代幣，是因為他們中的很多人進入了一個不理解的系統，認為存在一個純粹的套利機會。鑒于初始供應龐大，目前對FEI的自然需求并不足夠，因此出現了拋售壓力，”
正如Dan Elitzer所分析，在Uniswap交易所內價值10億美元的Fei，其實也對應著PCV里Fei的總量。換言之，Fei的總量實際上達到了20億美元：10億鎖倉量（PVC）+10億流通量（Uniswap交易所內）。巨幅通脹之下，創始人Joey Santoro提出的5個緊急改進提案（允許大面積出售Fei、加大獎勵、加快Reweight、更改合約、控制燃燒比），以及平臺數次動用PVC進行Reweight（再平衡），對于回歸1美元幣價，顯得杯水車薪。
原本高舉去中心化穩定幣協議的Fei，被市場寄予厚望，但由于市值管理、應用場景、機制設計和整體環境等多方面影響而初戰折戟。當然，這也透露出穩定幣賽道的多種困局。
