原標題 | 分析：BTC暴跌到47.5K后，鏈上數據告訴我們可以抄底了？
Hi 鐵子們，晚上好。
最近大餅從最高64.8K開始暴跌，到最低插針到47.5K，已經持續了10來天的時間了。合約市場4月18日爆倉100多億美金，沒企穩兩天，4月23日又爆倉了40億+美金，這些數字幾乎為歷史最高，血流成河，實在慘烈，大家普遍情緒非常悲觀和恐懼，包括一些微博大V，從技術面（K線）看到42K甚至以下，甚至有很多韭菜都在喊熊來了，熊真的來了嗎？接下來行情會怎么走，我們有我們的看法。
事實上，從4月中旬的這次暴跌開始，我們每天都在群里跟進最新的鏈上數據，并以此來判斷行情走勢，本篇實際上是最近鏈上數據分析的總結，我們會謹慎表達我們的觀點，并以相關數據作為支撐，
直接先來結論：
1，目前是底部區間，我個人已經補過好幾輪倉了。相比于行情過熱的時候去追高，這個時候買現貨，買不了吃虧，買不了上當，如果你是合約trader，目前是非常好的建立長線多頭頭寸的機會，
2，真正的底部可能已經過了。如果沒有過的話，可能最低插針到46.5K，
3，宏觀來看，目前處于上下半場的停歇期。等這一輪調整結束后，我們將正式進入更加狂暴的下半場， we will see that.
下面是根據不同的鏈上模型，我們觀察到的一些數據，這些數據都或多或少得能夠支撐我們的結論。
一、SOPR已經充分重置
在處于回調的行情中，SOPR是我們常用的，用來判斷行情是否已經回調到位的一個常用的模型。如果你不知道SOPR是指什么，官方的解釋為“The Spent Output Profit Ratio (SOPR) is computed by dividing the realized value (in USD) divided by the value at creation (USD) of a spent output. Or simply: price sold / price paid.”
用白話解釋為，某一個地址，用其轉出時候的價值除以轉入時候的價值，就得到了SOPR的比值。如果該值大于1，則說明該地址賣出后處于盈利狀態，如果小于1，則虧損。這個模型的重要假設是，沒有人愿意虧錢轉出手里的幣（幣價下跌后）。如果市場平均SOPR小于1，則說明市場平均參與者處于虧錢狀態，當大家都虧錢不愿意出售的時候，幣價就會向上走，
如下圖所以，目前adjust SOPR已經在昨天被砸到1以下，今天該值出現了反彈，
我們會看今年早些時候的幾次回調行情，0121，價格最低29K，SOPR接近1，之后迎來反彈。之后是0227，價格45K左右，SOPR短暫低于1，價格之后反彈。以及本次，希望接下來價格會開始往上走。
SOPR其實往細了看，可以更加細分，比如long term SOPR（長線holder SOPR）和short term holder SOPR（短線trader SOPR，地址小于155天）,以及adjusted SOPR（轉出與轉入間隔小于1小時的），Entity-Adjusted SOPR（可能某個實體/個人持有多個地址的，把這些地址之間的轉賬過濾過的數據）等，比如我們看這個數據：Short Term Holder SOPR （STH-SOPR）
如上圖所示，我們看到STH-SOPR近期處于小于1的狀態，即他們最近幾天的轉賬并不產生利益，而是虧損，即新進來的散戶目前在恐慌割肉中，這達到了把幣從weak hands手中轉移至 strong hands手中的目的。而同樣我們回測之前的數據，也能發現一個規律，即當 散戶開始割肉的時候，基本上行情已經到了底部區間。
二、目前僅83%的地址處于盈利狀態
盈利地址數所占百分比可以用來幫助我們判斷目前行情是否過熱，如下圖頂部的紅色區域，即當盈利地址數大于95%的時候，則說明我們行情已經過熱了，可能會導致回調行情。
而目前該值為多少呢？僅為83%，這是我們今年的過往三次回調行情中，最低的一次。即便是1月底我們最低回調到了30K，該比值還有87%呢，
可見這次去杠桿有多徹底，
三、目前交易所BTC處于凈流出狀態
Net Transfer Volume from/to Exchanges，我們的假設是，當BTC被轉入交易所，處于凈流入狀態時，則短期有回調風險（假設BTC轉入交易所是去套現的），反之，當BTC不斷流出交易所，則是利好接下來的行情，
如上圖。我們可以看到4月22日有一筆2.1W的BTC流入到交易所（這是今年單日流入交易所最大的一次），其中絕大部分是流入到幣安了，于是我們看到4月23日又暴跌了一次。
可惜的是，當我們發現這個異常數據時，行情已經在開始回調，所以沒有及時的做倉位調整，不過沒關系，我們做了警報的功能，接下來每個小時中，大于1000個BTC的流動我們都能檢測到，
所以，當我們把這個數據拉長到小時線的時候，我們可以看到，最近幾天，基本上都是凈流出大于凈流入狀態，
如上圖，我們可以看到，從23號之后，截止到臺北時間25號23點，一共有約1.8W枚BTC凈流出了交易所，這個數字是遠大于流入交易所的大餅數量。
沒有了拋壓，又有持續不斷的幣被提走，我們大概率是到了底部區間，
四、資金費率短暫進入負數，拉升沒有阻礙
資金費率是永續合約中為了平衡多空關系的，當資金費率暴漲的時候，意味著行情過熱，更多的人去做空，多軍支付空軍過多資金費用，行情不可持續，迎來暴跌，反之，當資金費率為負數的時候，則說明做多沒有壓力，可以收到資金費用。上升沒有阻礙，更容易發生反彈行情。
從如上圖可以看到，目前資金費率出現了短暫的負數，上一次出現負數的時候，是1月底的30K左右，之后行情迎來劇烈反彈，
五、MVRV充分回調
Market Value to Realized Value (MVRV)是用來衡量BTC目前市值是超過或者低估其公允價值的指標，當進入如下圖紅色區域時，則說明我們進入了頂部區域，當進入綠色區域時，則說明BTC被低估，是買入好時機，
目前我們看到該值已經回調到3.7左右，和1月底的水平持平，這個數字遠未進入紅色區域。而當我們回測17年的表現的時候，10月左右該數字已經飆至天際。
六、韓國“泡菜溢價”已經降至0
另外一個指標是韓國的“泡菜溢價”，當韓國交易所的溢價水平大幅上升的時候，則行情開始變熱，需要注意回調風險，如下圖可以看到，該溢價已經從60K左右的26%跌至0了，瘋狂不再，一切從頭開始，
七、礦工持續積累籌碼
無論牛市熊市，礦工是一個持續的拋售方，因為他們需要變現一部分籌碼來支付運營成本，從今年的數據來看，早些時候隨著幣價的上漲，礦工持續出售BTC。但是從進入4月開始，礦工也開始積累籌碼了（可能是看好接下來的行情），尤其是這兩天的暴跌，其積累速度加快，這兩天都有超過7000枚BTC被買入，
雖然我們不能直接得出結論說礦工在買幣，行情就得拉盤，但是礦工都沒有拋售而且在買幣了，這是一個基本面的利好，
八、URPD顯示47K的重要支撐
URPD，官方解釋為“UTXO Realized Price Distribution (URPD) shows at which prices the current set of Bitcoin UTXOs were created, i.e. each bar shows the amount of existing bitcoins that last moved within that specified price bucket. ”
說白話一點，不同的幣在不同價格的換手率。換手率越高的區間，則其支撐（阻力）越強。
從如上圖可以看到，我們目前處于50.3K的價格柱上，附近最高的換手位為47.3K。我們也能看到本輪回調行情在最低插針到47.5K后就迅速反彈。
如果47.5K撐不住，那么我們將很容易會滑到40K左右，因為從圖上我們可以看到，40K-47K猶如一片荒原，一片平坦，沒有阻礙，
但是，如果價格真能回調到40K，那么意味著我們將進入熊市，這與目前宏觀環境相沖突。（機構在加快進入，首支ETH ETF通過，美國BTC ETF在路上，未來通脹預期等）
所以我們的謹慎判斷是，最低可能會插針到 46.5K，如果我們還沒有達到最低的底部的話，
九、恐懼指數、RSI強弱指標
從恐懼貪婪指標來看，目前值為31，處于恐懼狀態。如下圖大家看到31是個什么樣的水平，當大多數人都恐懼的時候，正是我們需要貪婪的時機，
另外一個技術指標是隨機強弱 RSI，目前顯示已經充分重置。
十、RHOLD ratio，我們還遠未進入牛市頂部
什么時候預示著我們進入了牛市頂部，我們常用的一個指標是Realized HODL Ratio。就是看 散戶的持幣情況。
當散戶的持有地址（小于等于1個月）所占的幣占60%以上的實現價值時，就基本上是大周期的頂部了。
如上圖，17年12月的時候，這個求和是 65%。今年最高值是1月14日 的57%。而今天的數值僅為31%，
十一、綜上，底部區間，而非熊市到來
從floor price 模型來看，現在基本上在地板價上，
從Overheat-o-meter模型來看，55322*0.915=50619，現在也在附近，基本上重置了，
加上我們上面列舉的諸多鏈上指標，目前是非常好的機會，而非風險，
其實整個二級市場是非常復雜，多面，多變的，
不管是K線技術分析，還是鏈上數據，都屬于盲人摸象，有效市場假說，我們可能都是錯的。但是相比而言，我們覺得鏈上數據可能比過往數據畫的K線能夠看得全面一點點。
