灰度投資公司（Grayscale Investments）便是著名的比特幣巨鯨之一，它是數字貨幣集團 (Digital Currency Group) 旗下于 2013 年成立的子公司，是全球知名投資公司，也是全球最大的專注于加密貨幣投資的資產管理基金，目前，其旗下有包括BTC、ETH等主流幣在內的9個單類資產信托基金和1個專注于大市值幣種組合投資的管理基金，截止至11月18日，灰度基金的總資產已經達到108億美元。
目前灰度基金旗下最知名的產品莫過于灰度比特幣信托基金（GBTC），該基金今年7月1日時持有BTC38.6萬枚，至11月18日已增長至51.5萬枚。尤其在10月下旬之后，灰度BTC基金連續增持BTC，成為本輪BTC拉升的重要助力，
根據灰度基金20年Q3季度報告，其投資者結構主要由機構投資者、合格投資者、家族辦公室、退休賬戶基金等構成，其中機構投資者占比超過80%，有超過一半的投資者（57%）來自美國以外的國家和地區， 因此灰度比特幣基金也成為機構投資者進入BTC市場的最要渠道。
灰度基金申贖制度
在灰度比特幣信托基金的申購機制中，當前有兩種出資形式：現金出資和實物出資（最低額度5萬美元）。
在現金出資模式下，投資者提交認購資金給灰度，灰度將認購資金交由被授權經紀人，同時也是灰度的兄弟公司Genesis Global Trading, Inc.（以下簡稱“Genesis”），由Genesis在現貨市場上買入BTC現貨交給灰度，灰度拿到現貨后存入托管機構Coinbase Custody進行冷存儲保管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。
實物出資即，投資者將比特幣交由灰度，灰度將比特幣存入托管機構Coinbase Custody，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC，
在贖回機制中，目前灰度比特幣信托不支持份額贖回，即投資者一旦認購的信托份額，份額無法兌回比特幣，投資者只能在美股二級市場上賣出比特幣信托份額GBTC。而且，GBTC需要至少鎖倉6個月，因此，在美國OTC市場中交易的GBTC也就成了當前為數不多的合規BTC交易產品，由于存在巨大的市場需求量，GBTC在二級市場的價格相對凈值經常存在溢價。
今年年初，灰度注冊成為一家需向 SEC 報告的公司，這意味著GBTC是第一個向SEC按季報告的加密貨幣投資工具，告知公司內部所有的未計劃事件或變更，并向SEC發送相關已審核報表，在今年10月灰度以太坊信托基金也通過了SEC的批準，成為其旗下第二個獲得許可的數字貨幣投資工具。
灰度基金的管理費
和傳統信托基金一樣，灰度主要靠管理費賺錢，只要投資者在灰度的入金需求持續上升，灰度就會有源源不斷的管理費。
GBTC每年的管理費是2%，按照現有資產管理規模計算，以BTC形式收取，僅靠 GBTC一個產品，灰度一年就可以收取10,300 BTC的純利潤（現約1.8億美元），
GBTC成為套利工具
由于GBTC具有長期正溢價，因此這就形成了一二級市場間的套利空間。機構可以借入 BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待6個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，GBTC溢價減去借貸利息便是利潤部分。這個零風險操作僅需支付6個月的時間成本，除此之外，機構還可以直接現貨買入BTC，入金獲得GBTC份額，同時用期貨開空套保，GBTC解鎖后到二級市場賣出，期貨平空，進行套利，GBTC的溢價與利息間的差價就是利潤，
雖然套利機會的存在增大了潛在的市場拋壓，但由于灰度基金無法贖回的機制并隔離了GBTC份額的上市流通市場，投資者無法在加密市場拋售信托份額，只能選擇在美股OTC市場上賣出，這相當于將市場拋壓轉移至美股市場，
總結而言，灰度BTC信托基金獨特的申贖機制很容易將外部增量資金帶入加密市場，增加BTC的需求量，并將市場的拋壓全部轉移至美股OTC市場，這使得灰度比特幣信托正在成為市場上一股“只買不賣”的多頭力量，
