原文標題：《Solana生態上的Mercurial》
Solana生態項目逐步增加，借貸、DEX以及衍生品等協議開始豐富起來，Mercurial也是Solana生態上的項目之一，它提供穩定資產兌換服務，這聽上去跟目前以太坊生態中的Curve似乎差別不大。不過，作為后來者，它有更多的機會去學習之前DeFi協議的一些優點。這可以從它的設計中看出來，它在用戶最為關注的交易滑點、LP收益、資產利用率等方面都做了一定的迭代優化。
Mercurial從穩定幣AMM資金池開始切入，為Solana生態提供USDC、USDT、wUSDC、wUSDT等穩定幣的兌換服務，隨著對用戶需求的把握和生態的發展，Solana也計劃為更多穩定資產提供流動性服務，
那么，Mercurial有哪些迭代值得關注？我們先從其整體框架入手。
理解Mercurial的框架
我們可以看看Mercurial的框架圖：
（Mercurial的核心部分,來自Mercurial）
可以看到核心有幾個：Vault（資金庫）、Yield（種地或挖礦）、動態費用、DAO治理。
Mercurial有動態的做市資金庫，它的資金庫為穩定資產兌換提供自動做市，LP可以將其穩定資產存入到Mercurial的資金庫中，然后為穩定資產兌換提供流動性，同時通過種地或挖礦等獲得外部協議的收益，如參與借貸、閃電貸以及收益聚合等，此外，LP的費用收益也不是固定的，而是動態變化的，這也是它與眾不同的一個設計，
具體分解來看，有幾個方面是理解Mercurial的關鍵：
Mercurial在降低滑點上的設計
我們知道，目前AMM上進行較大額度的兌換，往往會帶來較高的滑點，即便是穩定資產的兌換也會如此。
Mercurial跟通常的X*Y=Z的AMM做市模式不同，它的主要不同如下圖：
（Mercurial的做市滑點變化,來自Mercurial）
紅線是傳統AMM做市模式下的滑點變化，藍線是Mercurial的做市模式下的滑點變化，這看上去滑點很低。它是怎么設計的？
主要有兩個方面，一是在提供流動性代幣對資產時，Mercurial并沒有要求提供流動性的代幣對一定為1:1配置，可以靈活配置，二是，Mercurial利用了放大化的價格曲線，將流動性集中到所需范圍內，如果用戶的交易超出交易率范圍，會獲得較少流動性的支持，
可以通過Mercurial提出的兩個公式來簡單說明：
有兩個代幣組成代幣對提供流動性，假設代幣為X1，X2；其兌換率波動范圍為p1，p2，在常數乘積做市模式下，其公式表達為：
（來自Mercurial）
Mercurial在這個基礎上，增加了一些放大系數a，那么得出如下的公式：
（來自Mercurial）
在這個公式中，系數a如果是無限大，那么，其所有的流動性都集中在價格范圍p1-p2；如果系數a無限接近于0，那么這個公式就相當于常數乘積的做市模式。
通過上述的設計，Mercurial試圖降低用戶兌換的滑點。這些的設計思路，我們在balancer和dodo上也看到過類似的思考，不過Mercurial目前主要聚焦于穩定資產的兌換為主，
Mercurial在增加LP收益上的設計
在傳統的AMM中，LP的費用收益一般來說是固定的。比如Curve一般是0.04%；在Uniswap V2一般默認是0.3%；在Uniswap V3則做了可供選的費用：0.05%、0.3%以及1%。
跟這些相對固定的費用設計不同，Mercurial采用動態費用設計，在Mercurial中，所有的代幣對資金庫共享相同的動態費用機制，
采用動態費用機制的動機在于為LP提供更合理的收益，當兌換需求增加，其兌換手續費也會隨之增加，尤其是當市場波動性大時，通過更高的手續費，可以減少LP的無常損失，并獲得更高收益，如果市場波動小，用戶兌換需求較小，手續費也會下降，從而激勵用戶進行交易。
Mercurial在確定其費用時，會使用長時間窗口和短時間窗口的交易量衡量，并采用EMA（Exponential Moving Average指數移動均線）計算，其費用基于交易量比率更新。下圖表示基于市場波動性變化的費用更新。
（來自Mercurial）
Mercurial在提升資產收益方面的設計
除了在降低滑點和為LP代提供動態費用收益方面的設計之外，Mercurial還有一個不同的設計是，它會從資金庫的資產中進行動態分配管理，將其配置到外部協議。而其分配算法是通過鏈上的算法管理。除了資產的配置之外，Mercurial的資產管理還包括利息和收益收集，退出特定平臺以及清算所得收益等，
（Mercurial資金庫的部分資金用于種地耕作,來自Mercurial）
這些收益計劃只有得到DAO的批準之后，才能部署到外部的平臺。DAO來決定每個資金庫可以部署到外部協議的比例。外部收益平臺包括閃電貸、借貸平臺、帶杠杠的穩定幣借貸或其他收益資金庫等。平臺會根據收益、風險以及流動性情況進行選擇。通過收益計劃，做市商的資產利用率得到提升。
MER代幣機制
Mercurial的代幣是MER，MER代幣有機會捕獲如下價值：
*兌換的手續費用
MER代幣持有人有機會獲得Mercurail平臺上交易手續費。MER具體如何捕獲交易費用，是回購并銷毀MER，還是分配MER，則會通過DAO治理來決定，
*種地收益傭金
MER持有人有機會獲得“種地”或“挖礦”收益的傭金。根據DAO治理，可以通過購買并銷毀MER代幣的形式，也可以通過質押MER代幣獲得相應分配的形式，
*合成資產的抵押品
在生成合成資產或其他穩定資產時，MER會被用作為主要的質押代幣，如果合成資產的需求增加，那么會產生對更多MER代幣的需求。這一點類似于Synthetix的SNX代幣的質押功能。
*治理價值
在Mercurial的DAO治理中，其主要工具是MER代幣。通過它可以參與DAO的治理。而DAO治理可以決定協議的一些重要參數和決議，比如確定交易以及資金庫收益的基礎費用和傭金；費用是否用于銷毀或分配；可以將資金庫資產部署到哪些協議；資金庫用于種地或挖礦的比例；應該推出哪種新合成資產；LP和質押者獎勵機制；為保險池注入多少資金，以應對資產脫錨的風險等。
這意味著MER本身也有治理價值，如果Mercurial有機會成長起來，那么其治理的重要性會顯現出來，
此外，Mercurial的流動性提供者存入資產可以獲得LP代幣，LP代幣：
1）可以質押用于MER代幣的流動性挖礦；
2）可以在Mercurial資金庫中進行再投資；
3）可在其他借貸平臺用于抵押品；
4）可用于合成資產的生成，
Mercurial的冷啟動計劃
為實現冷啟動，Mercurial試圖從如下幾個方面入手：
*用戶界面上，盡可能符合CEX和EVM（以太坊用戶）用戶體驗的設計，以此減少使用摩擦；
*鼓勵Kyber社區的參與，Kyber有超過10萬代幣用戶，通過Kyber社區，Mercurail試圖完成初步用戶的積累。
Mercurial的切入點
從上述來看，Mercurial本身更像是一個穩定資產管理協議，它通過其穩定資金庫的構建，為交易者提供穩定資產兌換服務，為流動性提供者提供做市收益、種地或挖礦等資產管理收益，從這個角度，其核心在于對穩定資產的管理，
因此，Mercurial能否取得成功，主要取決于其對穩定資產管理能否成功，而穩定資產管理能否成功主要取決于其穩定資產兌換、穩定資產種地/流動性挖礦收益等，
從這個角度，Mercurial的第一個切入點是對DEX協議的升級迭代，它聚焦于為穩定資產交易者提供更低的滑點，由此吸引交易用戶。而更大規模的交易用戶，會吸引更多的流動性提供者。流動性提供者是Mercurial資金庫的注入者，它們希望有更高的收益，這個收益可以來自于流動性提供，也可以來自于種地或挖礦等。
此外，除了協議本身機制的設計，Mercurial還有一個切入點是，它不是從以太坊生態切入，也不是從波卡、BSC或HECO等鏈切入，而是從Solana切入，這意味著，它早期會主要服務于Solana生態用戶，其早期能否成功也跟Solana生態整體發展息息相關。
