DeFi 總鎖倉價值半月內縮水近四成,借貸與交易所板塊成「重災區」

原文標題:《借貸應用成DeFi TVL流失「重災區」》

作者:凱爾

加密資產市場的劇烈波動又一次印證了圈內人口中的「幣圈一天,人間一年」。由于大盤連日下跌,加密資產市場總市值已由5月11日的3萬億美元高點不斷下移,截至5月25日,這一數字縮水為1.7萬億美元,半月跌幅達43.33%,

DeFi市場也在本輪大跌中遭到重創,各主流公鏈總鎖倉價值(TVL)從1303.37億美元的月內高點跌至800.34億美元,半月跌幅達38.59%。其中,去中心化交易所和去中心化借貸兩個板塊的TVL流失最為嚴重,特別是借貸應用,其TVL從424.8億美元的月內高點縮減至269.5億美元,跌幅達36.56%,減少額為155.3億美元,創下了所有賽道流失資金之最,

業內人士分析,TVL大幅流失的主要原因是資產價格縮水,除此之外,借貸協議中發生的大額清算也頗為引人注目,

5月19日市場大跌當日,所有鏈上借貸協議清算資金達到6.14億美元,創下歷史新高。波場創始人孫宇晨的60.6萬枚ETH,也險些因市場暴跌遭遇「爆倉」清算,

本輪市場暴跌,再度暴露了借貸和杠桿帶來的加密資產市場系統性風險,相比傳統金融市場,加密資產價格波動劇烈,且無漲跌停及熔斷機制,在發生大額清算時,極易帶來連環爆倉。Amber Group美洲負責人Jeffery Wang認為,如果市場想要繼續走高,有必要從過度杠桿化的頭寸中去除一些泡沫,

DeFi TVL暴跌 借貸和交易板塊流失最多

已連續增長一年的DeFi總鎖倉價值(TVL)終究被市場暴跌牽連。根據DeBank數據,各主流公鏈TVL由5月11日的1303.37億美元跌至了25日800.34億美元,半月跌幅達38.59%。

DeFi總鎖倉價值半月下跌38.59%

歐易OKEx研究院統計,去中心化交易所和去中心化借貸兩個板塊TVL流失最為嚴重,就以太坊公鏈而言,其交易板塊月內最高TVL達336.9億美元,5月24日這一數據下跌至196.6億美元,跌幅達41.64%;而借貸版塊TVL則從424.8億美元的高點縮減至269.5億美元,跌幅達36.56%,減少額達到155.3億美元,創下了所有賽道流失資金之最。

市場行情的劇烈波動再次為發展階段的DeFi做了壓力測試,從數據縮減比例來看,DeFi發展受加密資產市場影響巨大,大部分資產價格的下跌,造成了TVL銳減,整體市場抗風險能力尚顯脆弱。

大跌行情中,一些數據值得關注,

DeBank顯示,在5月19日大跌期間,市場DEX的累計日交易量達到217.38億美元,創造了歷史新高,有分析人士認為,DEX交易量激增不僅是因為行情劇烈波動下投資者們頻繁進行交易所致;在DeFi這個環境下,很多量化機器人也會利用DEX與中心化交易所的價差進行頻繁套利;此外,借貸協議中有資產被清算后,也會立即拿到DEX進行拋售,進一步提升了交易量,

當天,鏈上預言機被調用次數也大幅增長,單日被調用次數超過3.5萬次,說明在行情劇烈波動時,預言機喂價繁忙。

除了這兩項數據外,借貸板塊由于清算機制的存在,在所有DeFi賽道中最受關注。尤其在5月19日暴跌當晚,波場創始人孫宇晨60多萬枚ETH險些被清算,差點創下史上最高清算資金量,以太坊開發者Philippe Castonguay稱,還剩2分鐘左右,借貸平臺Liquity Protocol就將清算孫宇晨的60.6萬個以太坊,但隨后孫償還了3億美元,使得清算最終沒有發生。

孫宇晨也明顯感到后怕,「確實有一個瞬間,如同子彈從我頭皮一擦而過,讓我冷汗直冒,沒想到插針來的如此兇猛,

其他被清算的DeFi玩家就沒那么幸運了。DeBank數據顯示,5月19日當天,鏈上清算資金達到6.14億美元,創造了歷史新高,要知道,在一年前,整個DeFi生態的TVL才不過8.13億美元。

用戶鏈上借貸更需把握風控

以往,投資者聽到的清算更多發生在期貨合約市場,它更通俗的說法是「爆倉」。那么,鏈上借貸協議中是怎樣觸發清算的?清算又是如何傳遞風險的?

當前,幾乎所有的鏈上借貸協議都采用超額抵押的借貸方式。比如用戶持有BTC或ETH,可以質押到Compound等借貸平臺,貸出USDT等資產,再用借來的資產進行挖礦、交易等套利行為。

這種場景中,用戶存入的BTC和ETH是抵押物。假設用戶在BTC 58000美元時,存入1枚BTC進入借貸協議,并借出了35000美元的穩定幣,此時,他的抵押品是充足的,但如果BTC下跌接近35000美元時,就會觸發清算。那么,該用戶的1枚BTC會快速被拿到交易市場拋售,以償還債務,否則會發生壞賬或產生不良債務,

按照這個機制,拿孫宇晨的案例來看,他的60.6萬枚ETH如果被清算,這部分巨量資產會快速在交易市場被拋售,哪怕出售發生在去中心化交易所,但由于市場套利者的存在,這一價格震動會快速傳遞到中心化交易所,魚池F2Pool創始人神魚預估,如果當天孫宇晨的資產被清算,ETH可能會砸到1000美元。

借貸協議多采用超額抵押機制,本質上仍屬于杠桿,盡管這個杠桿率不足1,但一旦抵押品價值暴跌,或者借出資產價值暴漲,用戶都會面臨清算,尤其在以太坊公鏈上,由于網路擁堵,許多用戶在發現自己面臨清算時,很難快速進行還款或增加抵押品,在市場劇烈波動下,清算風險也就急劇升高,

「流動性挖礦」從去年風靡幣圈后,各種新礦資產的高APY(年化收益率)刺激著投資者的欲望,從普通借貸應用中借出的資產似乎已經無法滿足追求高回報的用戶,一些杠桿挖礦平臺應運而生,用戶可以借出高于本金3倍甚至6倍的資產,前往各個流動池,無形中增加了被清算的風險。

致命的是,當用戶的抵押品被清算后,其抵押資產會被立即拋售到市場中,進而造成價格市場繼續下行;理論上,價跌又會導致其他用戶被清算,形成「連環爆倉」似的效果,導致整個市場深度回撤,陷入可怕的「死亡螺旋」。

萊比特礦池創始人江卓爾指出,DeFi的本質是無監管、完全自由金融,各種生態層層嵌套,瘋狂的高杠桿數不勝數,因此杠桿踐踏的「3·12」必然一再發生,驚險一幕也使行業需反思DeFi所蘊含的巨大風險,

事實上,不只是DeFi中的借貸協議,中心化交易所中的期貨合約被強平,也會形成類似的效果,比如用戶的多單被強平后,會在市場中立即賣出,在極端行情下,量化資金或機器人若無法快速吃掉這些賣單時,同樣會造成踐踏式下跌導致連環爆倉。

本輪市場暴跌,再度暴露了借貸和杠桿的巨大風險,相比傳統金融市場,加密資產價格波動劇烈,且無漲跌停及熔斷機制,在發生清算時,風險會快速「套娃」,帶來連環爆倉,Amber Group美洲負責人Jeffery Wang認為,如果市場想要繼續走高,可能有必要從過度杠桿化的頭寸中去除一些泡沫。

細思極恐的是,去泡沫的第一針往往會先扎向高杠桿的參與者,直到疼痛逐漸蔓延至整個市場,

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