編譯 | Bite@YouMeLive
傳統的60/40基準投資組合是將60％分配給股票，將40％分配給債券，它會定期重新平衡，以便在重新平衡每種資產類別的增長或縮減時保持這一比例。
近年來，由于債券收益率降低，以及通貨膨脹上升的風險增加，平衡的投資組合已經變得不平衡了，這也引發了人們尋求多元化投資工具，實現多資產組合緩沖利率沖擊。從投資組合的角度來看，一項優秀的資產應具有可觀的風險回報和低資產相關性，最好兩者都有。在過去的35年里，債券起到了這樣的作用，它不僅提供了有吸引力的風險回報，同時與股票呈負相關關系，
資產中應該配置比特幣嗎？這或許是很多人心中的疑問。本文以比特幣為例，對于看好加密貨幣前景的資產配置投資者來說，探究加密貨幣在平衡投資組合中如何扮演角色，
1. 低額配置，高波動性
隨著14萬億美元的全球債券收益率為負，其他資產與債券競爭多元化作用已降至最低門檻，因此，加密貨幣缺乏現金流或收益已不再是令人擔憂的問題，黃金也是如此，比特幣是第一個加密貨幣，目前市值最大，其風險調整后的回報率很高，基本上與傳統資產無關，但比特幣的歷史很短，波動性很大，因此很難評估比特幣在多資產組合中能發揮多大的作用，
盡管比特幣波動性高，但與標準普爾500指數和美國10年期債券相比，比特幣的風險調整回報率更高，以及比特幣與其他資產之間相對較低的相關性帶來的多樣化優勢，
然而，比特幣對投資組合最強貢獻來自于2017年、2019年和去年在covid19肺炎后的反彈。其實自2014年以來，比特幣實際上經常在股票縮水期間下跌，如2015年、2018年和2020年1季度。隨著股市縮水，加上比特幣的高波動性，最終在投資組合中也有優勢存在，比特幣在投資組合中只有5%，但卻推動投資組合大約20%的波動性，而美國10年期債券只貢獻了2%，這對于機構資產投資組合來說，高波動性也限制了風險投資者的潛在分配策略。
比特幣在2017年、2019年和covid19肺炎危機的強勁反彈表現
2. 未經測試的關聯性，高風險
為了評估投資組合中比特幣未來多樣化收益，投資者需要了解比特幣與宏觀基本面、情緒和其他資產之間在整個周期中的聯系，但比特幣歷史太短，無法涵蓋整個商業周期或高通脹時期，所以目前還不清楚比特幣上漲和利率沖擊時期會有什么表現。但在2020年初covid19肺炎危機期間，比特幣與其他資產相關性變高。
比特幣的少量配置增強了60/40的投資組合
自2021年年初以來，比特幣與傳統資產的相關性再次下降，比特幣仍然與美元呈負相關。雖然現在確定還為時過早，但這表明投資者正在將比特幣作為貨幣貶值的對沖工具，類似于黃金或更廣泛實物資產，
直到最近，比特幣和其他資產之間的關聯度低且不穩定
盡管比特幣存在相關性，但從多樣化的角度來看，這可能是件好事，前提是比特幣回報具有可預測性，在風險調整的基礎上，既可預測又有吸引力，鑒于比特幣有限供應量，其價格應該主要取決于投資者的需求和價值。但到目前為止，投資者的需求似乎與資產本身有關，而非宏觀因素；比特幣在散戶投資者以及機構入場后推動了價格上漲，而監管和稅收等方面影響，其價格急劇下挫。所以，在驅動因素沒有更清晰的背景情況下，比特幣未來風險回報仍然很難預測。
3. 比特幣從誕生開始就伴隨高風險
比特幣高回報、高風險
可以說，比特幣的波動性比其相關性和回報更穩定，但處于非常高的水平，雖然一般來說，商品因為供應量不具備彈性，往往比金融資產更不穩定，需求往往對價格也不敏感，但比特幣的價格波動一直特別極端，一個月內有>50%的縮水，從高峰到低谷的跌幅達到80-90%。在2021年，每個月都有特別大的回調出現，一月-26%，二月-25%，三月-15%，四月-22%，但在這種高風險的同時，比特幣帶來了強勁的回報，價格在4月達到了歷史最高點。1971年布雷頓森林體系崩潰后，黃金也出現了類似的高波動性和大幅反彈。但在美國私人投資者允許接觸黃金條例頒布后，波動性和回報率最終下降，如果當市場成熟時，同樣的情況可能發生在加密貨幣上，
4. 比特幣：不完全是一個安全的避風港
比特幣一年波動率
比特幣的高波動性會使其成為不可靠的宏觀對沖工具，特別是在短期內，還會增加平衡投資組合的風險，與股票和債券相比，比特幣的回報在每月與每日的基礎上也更加不穩定，既有大幅持續下跌，也有上漲。對于比特幣高波動性資產，投資者需要在下降時買入，反彈時賣出，但頻繁交易可能會導致資產縮水。
來自機構的阻力
機構資產配置者在評估比特幣投資時還必須考慮其他因素。首先，加密貨幣的整體規模和流動性很小；全球金融資產（股票和債券）的市場價值大約為200萬億美元，黃金市場價值接近11萬億美元，而比特幣的市場價值只有7000億美元。而且，隨著眾多其他較小的加密貨幣存在，以及可能推出更多加密貨幣，挑選優秀的加密貨幣至關重要，第二，托管和交易方風險可能難以管理，而且成本高昂。第三，由于缺乏透明度和對挖礦碳足跡的擔憂，挖礦可能會有更多監管，這給投資者帶來很大的不確定性，所有這些因素都可能減緩機構投資者的廣泛采用。
總結
到目前為止，比特幣的市場規模和交易量在整個投資市場上占比都很小。并且在歸類上認為是具有資產組合戰略分配的另類投資類別，隨著比特幣的增長和成熟，以及越來越多的投資者研究它持有它，以后可能會成熟到變成一個獨立的資產類別。
投資者是否應將比特幣納入其投資組合，取決于風險承受能力、投資目標和其他因素，對于那些認為加密貨幣適合投資的人而言，建議考慮少量配置，并分散持有多種主要加密貨幣。
參考文章：
Mueller Glissmann: The role of crypto in balanced portfolios
