原文標題：《【Mint Ventures 深度研報】InstaDApp: 成為 DeFi 的入口和基石》
撰文：李雨軒，Mint Ventures 研究員
研報要點
定性的來看，InstaDApp 的 DSL(DeFi Smart Layer,DeFi 智能層) 架構在 DeFi 中具有獨創性，其意在成為用戶和 DApp 之間的單獨一層，未來值得期待。但是如何將這么宏大的愿景逐步落地，考驗團隊的執行力以及運營推廣能力。
DeFi 聚合層的價值主張仍然需要等待 DeFi 生態的進一步爆發，InstaDApp 在聚合層有一定先發優勢，并且 DSL 的發展有助于提高 InstaDApp 作為聚合層的價值，有望真正獲得規模效應，
我們評估了僅作為機槍池治理代幣的 $INST，通過橫向評估機槍池項目的 FDV/TVL，我們認為，$INST 代幣估值處在合理區間。
項目基本情況
項目業務范圍
InstaDApp 是一個面向用戶的去中心化資產管理協議，目前提供了針對 Aave、Compound、Maker 的高效的資產管理功能，其目標是簡化 DeFi 的復雜性，最終成為 DeFi 的統一前端，
另外，InstaDApp 最近提出的 DSL(DeFi Smart Layer,DeFi 智能層) 愿景，有望成為在用戶和 DApp 之間聚合層，成為 DeFi 的基石。
項目歷史和發展情況
與大多數的 DeFi 項目不同，InstaDApp 是比較典型的需求驅動型項目，他們并不是先提出一套解決方案，再去尋找 PMF(product market fit)，而是在遇到實際問題時，解決問題的同時將其解決方案產品化。
- 2018 年 11 月，InstaDApp 正式上線，在上線之初僅支持對 Maker 協議的資金管理
- 2019 年 6 月，InstaDApp 開始支持 Compound
- 2019 年 7 月，隨著 Maker 不斷提升穩定費 (Dai 利率)，很多用戶遇到了問題：想從 Maker 轉移到 Compound，但在沒有新增資金的情況下，想還清 Maker 的債務卻并不容易。InstaDApp 的創始人也遇到了此問題，在此背景下，InstaDApp 上線了 Maker<->Compound 的資產 & 債務橋，允許用戶在無需新資金的情況下，將 Maker 的資產 & 債務轉移到 Compound，InstaDApp 也迎來了第一波 tvl 增長 (從 10kETH 到 150kETH)，并且成為 DeFi 總鎖倉量的第三名 ，僅次于 Maker 和 Compound
- 2019 年 11 月份，隨著 Dai 從單一抵押切換為多抵押 (并將老的 Dai 更名為 Sai)，諸多用戶又面臨了同樣的問題：如何成本更小的將 Sai 債務更換為 Dai 債務，InstaDApp 上線了 Sai->Dai 的橋，允許用戶在無需新資金的情況下，將 Sai 的債務都更新為 Dai 債務，InstaDApp 迎來了第二波 tvl 增長 (從 180k ETH 到 240k ETH)
- 2020 年 4 月，DeFi Smart Account （DSA）正式發布，用戶可以通過 DSA 以去信任的方式更好的管理和優化各個 DeFi 協議資金
- 2020 年 8 月，InstaDApp 支持對 Aave 的資產管理功能
- 2020 年 10 月，InstaDApp 支持 Aave v2
- 2021 年 2 月，InstaDApp 宣布將 DSA 升級成為 DeFi Smart Layer(DSL)，同時宣布了 INST 的發幣計劃，另外還上線了「模擬模式」，方便用戶更好的試用各項功能
- 2021 年 4 月，DSL 完成了由 Peckshield 進行的審計
- 2021 年 5 月，InstaDApp 支持 Polygon
- 2021 年 6 月 12 日，InstaDApp 發布了 Terminal，Terminal 是一個面向開發者的應用，允許用戶在瀏覽器內通過代碼來控制 InstaDApp 的各項操作
- 2021 年 6 月 16 日，InstaDApp 發布了代幣 INST
現在主要產品和業務情況
InstaDApp 的主要產品包括底層架構 DSL 和 DSA，以及針對 Aave、Compound 和 Maker 所提供的一系列基于閃電貸的 「 策略 」。
DeFi Smart Account(DSA) 和 DeFi Smart Layer(DSL)
InstaDApp 新提出了一個概念，叫做 DeFi 智能層（DSL）。DSL 在 21 年 4 月正式審計通過并上線，是 InstaDApp 接下來將要重點發展的對象。DSL 的架構如下圖所示：
InstaDApp 認為，以太坊的地址更適用于 Token 管理，并不適用于 DeFi 用戶資產管理的需求，DSL 會成為 DeFi 的基礎設施層，可以使所有用戶和開發人員都能輕松進入 DeFi 世界。DSL 包括核心的 DSA，與基礎 DeFi 協議相連的可組合連接器（Connectors）以及一個允許極端模塊化的權限框架（Authority），
* DSA 是可升級的合約帳戶，用戶可以以無信任的方式來控制 DSA，用戶資產存儲在 DSA 中，DSA 可以跨連接器執行組合交易，每個地址都可以創建多個 DSA，一個 DSA 也可以由多個地址來控制。可以理解為 DSA 是用戶在 InstaDApp 的一個子賬戶，所有通過 InstaDApp 所管理的頭寸，都是通過 DSA 來控制的。
* 連接器（Connectors）：是與各種協議進行交互的標準化模塊，可讓 DSA 訪問并進行核心操作，開發人員可以使用純 Javascript 跨協議編寫復雜的 DeFi 交易。值得注意的是，連接器是所有 DSA 通用的，而且每個連接器會將 DSA 與該協議的全部交互包括授權等都聚合起來，而且所有的連接器都是經過審計的。
下圖是目前在以太坊主網上的 10 個連接器。
在 Aave v2 的連接器中，集成了：存款、取款、貸款、還款、切換利率類型、設置為抵押物 (EnableCollateral) 等方法。
- 權限（Authority）：用戶可以用來設置監護人，管理員或自動化機器人來管理其 DSA，授權可以模塊化到連接器層。例如，用戶可以允許特定地址僅連接到 Maker 和 Aave 兩個連接器，也就是僅允許該地址通過 DSA 在 Maker 和 Aave 操作；用戶也可以不將從 DSA 提取資金的權限分配給某個地址，也就是不允許該地址進行提現操作。通過靈活的權限設計，可以支持對 DSA 進行更精細的管理，滿足各種資產管理的需求，
除此以外，DSL 還可以支持豐富的擴展，官方文檔中對擴展的舉例包括：
- 通過閃電貸擴展，用戶 / 開發者可以從任何鯨魚的 DSL 賬戶中的任何代幣獲得 10 億美元的閃電貸款。
- 通過優化器擴展，用戶可以選擇利用他們的閑置抵押品，通過治理庫房管理獲得額外收益
- 通過權限擴展，用戶可以為不同的地址分配高度細化和模塊化的權限管理。
- 通過做市商擴展，用戶可以跨多個協議創建限價訂單，以創建獨特的非協議特定 「DeFi 頭寸 」。
- 通過自動化擴展，用戶可以通過賦予有限的權限來使其 DeFi 頭寸自動化，
- 通過 L2 擴展，用戶可以輕松地將他們的頭寸從 L1 遷移到 L2，或者從 L2 遷移到 L1。同時，也可以在不同的 L2 之間遷移，
相對于不具有可編程性和可升級性的 EOA(Externally Owned Accounts, 普通賬戶，也就是非智能合約賬戶)，DSA 能夠更為高效的完成跨協議的操作。譬如如果我們把 Aave 和 Compound 看做兩家銀行，那么用戶的資產就應該可以無縫的一家銀行轉到另一家銀行，而不是和現在一樣，必須先把資產從銀行 A 轉移到自己的賬戶，然后再將資產從自己的賬戶轉移到銀行 B，而通過集成了閃電貸的 DSA，InstaDApp 就可以很輕松的做到這一點 (下文會有詳述)，
針對 Aave 和 Compound
針對 Aave 和 Compound，InstaDApp 提供的功能，除了基礎的存、取、借、還操作之外，支持的策略 (strategy) 包括：
加杠桿 (leverage)：在一筆 tx 內完成加杠桿的操作。例如下圖：我在目前有 0.49 個 WBTC 作為抵押物 (價值 16340U) 的情況下，進行加杠桿操作，抵押物選擇 ETH，債務選擇 USDC，債務金額填寫 20000USDC，那么總體而言系統會在 1 筆 tx 內執行的操作是：
- 通過閃電貸借出 20000USDC；
- 將 20000USDC 交易成 9.97 個 ETH；
- 將 9.97 個 ETH 抵押進入 Aave；
- 從 Aave 借出 20000USDC；
- 償還閃電貸 20000USDC；
在這一系列操作完之后，我可以獲得 55.32% 的健康系數 (最大值為 79.11%，仍然留有 30% 左右的安全空間)，
事實上，上述操作不通過 InstaDApp 我也可以做到，只是需要拆分為幾筆操作，因為我的抵押物只有 16340U，而 Aave 的 WBTC 的借款上限為抵押物的 70%，也就是說我第一次最多只能借出 16340*0.7=11438U，考慮到 ETH 在 Aave 的抵押率為 82.5%，我可能需要重復 3 次如下操作：借出 USDC；將這部分 USDC 買成 ETH，將 ETH 存入 Aave，除了需要付出 9 次手續費之外，更重要的是，加杠桿的過程中，我會有相當長的一段時間，處于“債務增多但抵押物并沒有增多”的危險狀態，而且還需要考慮到 ETH 網路的擁堵情況，而通過 InstaDApp，用戶便可以在 1 個 tx 內簡潔而又優雅的完成全部交易。
另外，加杠桿功能本身并不限制抵押物和債務的種類，比如我們在 Polygon 上的 Aave，也可選擇 Matic 作為 collateral，并選擇 MATIC 作為 debt 進行加杠桿操作，如下圖所示，在我只有 100 個 MATIC 作為抵押物的情況下，可以選擇反復借貸 MATIC 來加杠桿，在 1 筆交易內新增 140 個 MATIC 的債務，來最大限度的獲取對 MATIC 的挖礦激勵 (在 Polygon 獎勵尚未減少時，此操作可以安全輕松的獲得 50% 以上的 APY)。
- 降杠桿 (save)：
加杠桿的反向操作，具體操作步驟為：將抵押品取出；(如有) 將抵押品 swap 為債務；將債務歸還，
- 更換抵押物 (collateral swap)：
允許用戶將抵押物全額替換為另一種資產，如原本我使用抵押物 10 個 ETH 借貸了 10000USDC，通過更換抵押物的策略，我可以把全部的抵押物都更換為 WBTC，系統實際執行的操作為：取回全部的 ETH；將 ETH 交易為 WBTC；將 WBTC 重新抵押入系統，同樣的，上述操作我也可以通過 Aave 和 1inch 來自行完成，但是考慮到我仍有接近 50% 的 USDC 債務，所以整個過程需要經過非常精密的計算和漫長的執行周期，
- 更換債務 (debt swap)：
與更換抵押物相對應的操作，如原本我使用抵押物 10 個 ETH 借貸了 10000USDC，后來我發現市場的供應發生了調整，Dai 的借款利率變的更低，那我便可以通過更換債務的策略，將全部的債務都更換為 WBTC，系統實際執行的操作為：借出 Dai；將 Dai 交易為 USDC；償還 USDC，
- 閃電存借 (deposit & borrow)：
在一筆交易內完成存和借的操作。
- 閃電還取 (payback & withdraw)：
在一筆交易內完成還和取的操作，
針對 Maker
針對 Maker，除了基礎的開倉、關倉、存、取、借、還操作之外，支持的策略包括：
- 加杠桿 (leverage)：
在一筆 tx 內完成加杠桿的操作。如針對 Maker 的 ETH-A 的 vault，加杠桿操作為：借出 Dai；將 Dai 交易為 ETH；然后重新將 ETH 抵押進入 vault，
- 降杠桿 (save)：
加杠桿的反向操作，具體操作步驟為：將抵押品取出；將抵押品 swap 為 Dai；將 Dai 歸還，
- 金庫替換 (vault swap)：
允許用戶將金庫內的抵押品和債務一起遷移到另一個金庫中，比如將 ETH-A 的 vault(包括抵押品 ETH 和債務 Dai) 整體遷移到 ETH-B 的 vault，以獲得更高的安全系數；或者反向操作來降低貸款利息，
- 閃電存借 (deposit & borrow)：
在一筆交易內完成存和借的操作，例如針對 ETH-A 的 vault，具體操作就是存 ETH 并借出 Dai
- 閃電還取 (payback & withdraw)：
在一筆交易內完成還和取的操作，例如針對 USDC-A 的 vault，具體操作就是償還 Dai 并取出 USDC
- 金庫自動再融資 (vault automation)：
這是 InstaDApp 與 galeto 合作的功能，于今年 2 月上線，目前僅針對 ETH-A 的 vault 可以開啟，具體功能可以簡單描述為：當用戶的 ETH-A vault 觸及清算線時，vault automation 功能會在保證安全的前提下，將資產和債務都遷移到其他抵押率更低的 VAULT(包括 Maker 的 ETH-B vault、Aave 和 Compound) 中。若觸發再融資，會收取債務總額的 0.3% 作為費用，這是目前 InstaDApp 的所有功能中唯一收費的功能。
按照官方的數據，在上線 8 天之后，就已經有超過 4600 萬美元的 ETH 啟用了金庫自動再融資功能，
針對 uniswap
InstaDApp 除了 INST 的耕種之外，目前僅支持 uniswap-v2 的基礎功能，導入流動性、導出流動性、添加流動性等等。相比于用戶直接去 uniswap 交易，主要的好處是可以省去與 uniswap 各個合約授權和交互步驟，
再融資 (refinance)
通過閃電貸的支持，InstaDApp 的再融資功能可以支持用戶在 Aave、Compound 和 Maker 之間自由的切換頭寸，這也就是 InstaDApp 得以大火的「橋」的功能，如下圖，是一個使用橋的示例：可以允許用戶在 1 筆交易內將在 Aave v2 的資產 (ETH) 和負債 (Dai) 遷移到 Compound 中，
再融資功能，包括針對 Maker 的金庫自動再融資功能，InstaDApp 事實上提供了「DeFi 借貸三巨頭免費過橋資金」，讓資金可以在三巨頭中找到自己的更符合自己風險偏好的點，并且在極端行情下，承擔了「協議間資產 & 債務調節器 」的功能，對于借貸三巨頭的整體穩定，起著相當重要的作用，所以從這個層面，InstaDApp 是維持 DeFi 穩定的重要一環，
一鍵導入
針對 Aave、Compound 和 Maker，InstaDApp 提供了一鍵導入的功能，可以方便的把用戶在這些平臺的資產和負債平移到 InstaDApp 的 DSA 內，
導入操作也是基于閃電貸的，以導入 Aave 的頭寸為例為例，大體而言導入的步驟為：
- 首先，InstaDApp 讀取用戶在 Aave 的存款和欠款，也就是讀取用戶賬號中的 aToken(存款) 和 Variable debt token(負債)
- 通過閃電貸借款將用戶所有的欠款還清
- 將用戶所有的資產取出
- 將用戶的資產存入 DSA，并存入 Aave
- 通過 InstaDApp 借出用戶原有的欠款
- 還清閃電貸
但是導入之后，并不能一鍵導出，也就意味著導入 InstaDApp 的頭寸如果想要導出，目前需要手動操作，在導入之前頁面上也有如下提示：
「 一旦導入，一鍵導出對于 EOA 來講在技術上是不可行的，這意味著您必須手動平倉來提取抵押物 」(EOA: Externally Owned Accounts，以太坊的非智能合約賬戶)
如果想要把 InstaDApp 的頭寸導出到 Aave，并不是 InstaDApp 可以操作的，而是需要 Aave 有一個智能合約賬戶來做 a 和 b：也就是讀取對應 DSA 上用戶在 Aave 上的存款和借款，并通過閃電貸來完成還款和資產取出的操作。因而項目方提示這是在技術上不可行的，
所以需要提醒尚未領取 INST 空投的各位，在領取了 INST 的獎勵之后，如果不需要繼續使用 InstaDApp 來繼續管理 Aave、Compound 和 Maker 的頭寸，從 DSA 取出的過程會比較痛苦。
協議數據
DeFi 協議 TVL 排名
InstaDApp 目前是 DeFi TVL 排名前五 (不計算 WBTC) 的協議，其 TVL 要高于 yearn、uniswap 和 pancakeswap。
另外，在 INST 發行的 BLOG 中，團隊披露，InstaDApp 創建了超過 55000 個 DSA；同時觸發了 ETH 鏈上超過 50% 的閃電貸。
團隊和投資方
InstaDApp 的創始人是來自印度的兄弟倆：Sowmay Jain 和 Samyak Jain，輟學前讀金融的哥哥 Sowmay 是 CEO，讀計算機的弟弟 Samyak 是 CTO，目前兩個人的年齡分別是 23 歲和 21 歲。18 年 8 月份 , 正在讀大學部的兄弟倆參加了 ETHindia 的黑客松，創造了 Makerscan(一個針對 Maker 的工具)，得到了 kybernetwork 的 CEO Loi Luu 的賞識，loi luu 給了他們第一筆資助 (grant)，從此，他們便開始進行 InstaDApp 的研發，在此之前，哥哥 Sowmay 是 quora 上一個有幾十萬粉絲的投資 / 財經類答主，他們兄弟倆本身也是 DeFi 的重度參與者，
除了創始人兄弟倆外，InstaDApp 的團隊人數不是很多，在 LinkedIn 上的團隊人數僅為 4 人 (并非所有員工都用 linkedin)，并且都是研發。在 InstaDApp 的官網上，我們也可以發現，他們目前正在招聘運營負責人，也側面反應了團隊雖然研發能力較強，但在運營和推廣方面的短板相對嚴重，
除了最初 Loi luu 的 grant 之外，InstaDApp 總計有兩輪投資：
2019 年 10 月份，InstaDApp 宣布獲得 240 萬美元種子輪融資，投資方包括 Pantera Capital、Naval Ravikant(投資了 uber 和 twitter 等的著名天使投資人，coinlist 創始人)、Balaji Srinivasan(A16Z 的前合伙人和 Coinbase 的前 CTO)、 Coinbase Ventures、 IDEO Colab、 Robot Ventures (Robert Leshner of Compound Finance)、Loi Luu (Kyber Network) 等，并且邀請了 Blockfolio 首席執行官 Edward Moncada 加入 InstaDApp 的顧問委員會。
2021 年 6 月 12 日，InstaDApp 通過代幣銷售融資 1000 萬美元，Standard Crypto 領投，DeFi Alliance、Longhash Ventures、Yearn 創始人 Andre Cronje 參投，本輪融資將用于 InstaDApp 向 DeFi 中間件協議的過渡，并支持建立在 InstaDApp 協議上的生態，
業務分析
行業空間和潛力
InstaDApp 的愿景目前看來是想要成為 DeFi 的入口：既包括面向普通小白用戶的，也包括面向開發者和資產管理方的。
在互聯網行業，相當多的成功互聯網公司 (google、淘寶、uber、airbnb 等)，本質上都是聚合器或者說 「平臺」，聚合器是非常能夠理解的好的商業模式，并且在充分競爭下，聚合器也更容易成為行業內的贏家。為什么聚合器能捕獲這么高的價值？因為聚合器：
- 服務用戶的邊際成本為 0
- 通過供需之間的良性互動，能夠提高對供應商和用戶兩方的吸引力，
兩者結合，很形成贏家通吃效應。
但是在目前的 DeFi 領域，用戶直接對接終端應用的特征還是非常明顯。包括各種錢包以及 zerion、zapper 等可以被看做聚合層的應用都暫時無法有效的捕獲價值。參照互聯網行業發生的情況，有人因此認為 DeFi 聚合層的價值被低估了。
我們認為，長遠來看，DeFi 聚合層的價值確實將會提高，但是聚合層價值主張可能仍然需要較長的時間才能實現，這主要是因為：
- 目前 DeFi 發展仍然處于早期階段， 產品供應仍然太少
一方面，在供應少的時候，聚合的價值就難以成立，用戶完全可以略過聚合層 (InstaDApp) 直接去和供應商 (Aave) 交互，因為供應商才是真正不可或缺的。所以在此階段一定是聚合層來適配供應端做服務，比如 InstaDApp 大獲好評的 Maker-Compound 橋和 Sai-Dai 橋，本質上都是 InstaDApp 這個聚合層來適配供應層的變化；
另一方面，供應端的過于強大，會使得供應端本身開始做「聚合」這件事情，比如我們可以肉眼看到的各個 DeFi 頭部項目的混業經營犬牙交錯的態勢。
是目前所有 DeFi 聚合層產品，包括聚合交易項目和機槍池類的項目，雖然都能達到「服務用戶的邊際成本為 0」，但是都還沒有辦法做到「通過供需之間的良性互動，能夠提高對供應商和用戶兩方的吸引力」，也就是說，規模化并不能產生贏家通吃效應，
如果要成為真正具有規模效應的聚合層，需要在機制和激勵方面多下功夫，使得平臺能夠對供應商和用戶兩端都產生規模化效應，(InstaDApp 的 DSL 如果能做起來，確實可能會產生這種效應：DSL 體系內的應用具有平滑的體驗和大批用戶；供應商爭相成為 DSL 中的 connectors 來獲取用戶和 TVL；用戶也能通過 InstaDApp 能無縫接入多個 DeFi 協議獲取更高收益)，
- 最后，在一切公開透明的區塊鏈上，傳統互聯網行業的某些渠道邏輯很容易失效，如果不伴隨良好的價值捕獲機制，「流量」的意義將被無限縮小 (想想錢包)，換句話說，DeFi 聚合層如果不能真正的給用戶和供應商帶來「非我不可」的好處，將很難有站得住腳的價值。
如果暫時先放開聚合層，那么 InstaDApp 目前的產品形態，是一個「策略原子化的借貸產品機槍池 」。
機槍池可以對標到現實世界中萬億規模的資產管理行業，Intotheblock 的研究員 Lucas Outumuro 將 yearn 與機器人投顧的 Betterment 、Wealthfront，以及傳統資管巨頭 blackrock 做了比較，認為 yearn 在投資收益率 (收入 / 管理資產規模) 方面有顯著優勢，估值 (P/S) 不高，而且單雇員收入更高
雖然這種對比不少底層邏輯有待商榷 (如 YFI 并不捕獲 yearn 的收入，以及 DeFi 如此高的無風險收益率是否可以維系等等)，但是仍然體現了 DeFi 針對傳統金融的巨大優勢，
InstaDApp 目前提供的產品也可以看做機槍池，只是相比 Yearn 這類典型的機槍池產品，有如下區別：
- InstaDApp 提供了更原子化的策略，用戶其實可以通過 InstaDApp 提供的策略模擬出各個機槍池的單幣池策略
- InstaDApp 在此過程中不收費，無需與 yearn 一樣付出資產管理費
- 資金通過 InstaDApp 的 DSA 與底層協議直接交互，用戶可以免于信任其他的合約 (機槍池的合約)
- 理解門檻、上手相對較高，并不太適合新手用戶使用
- 由于 DSA 的采用導致擴展底層資產成本更高：InstaDApp 想要擴展一個新的底層資產，需要支持用戶將底層資產導入到 DSA，這就要求 DSL 內的一系列開發
不過，從產品形態上而言，目前的 InstaDApp 仍然可以看做一個機槍池 .
綜上我們認為，即便 DSL 的宏大愿景和 DeFi 聚合層的價值主張短期內都難以實現，但是目前的「策略原子化借貸機槍池」也仍然存在相當的空間，
通證模型分析
代幣經濟
INST 并不捕獲 InstaDApp 的協議收入 (事實上，目前 InstaDApp 的絕大部分功都不收費，所以其也基本不產生協議收入)，是作為一個純粹的治理代幣而出現的，其治理主要是針對整個 DSL，具體包括——
- 權限框架
權限框架通過模塊化的賬戶授權和合同的具體權限，將 DSA 開放給新的使用案例。開發人員可以圍繞 DSA 賬戶中的閑置資產創建新的用例，通過開發新的流動性路徑或建立自動化賬戶經理，找到提供收益或提高資本效率的方法，
- 系統升級
合約升級由治理代幣合約執行和管理，代幣持有人將對系統升級、平臺參數和其他代碼更改進行投票。
- 流動性和橋
InstaDApp 為再融資和跨鏈資產管理維護多個流動性和橋，代幣持有人將管理這些流動性和橋，
- 生態系統基金
代幣持有者將管理生態系統資金的分配和 DAO 的財政，用于建立伙伴關系、流動性、整合和 DAO 和社區可能需要的任何其他資金。
- DSA 擴展
DSA 目前支持對 Maker、Compound 和 Aave 的協議進行管理，后續支持哪些應用，將也由 INST 持有者來治理
代幣分配
INST 代幣總結 100,000,000(一億) 枚，分配如下：
55%（55,000,000 INST）給 InstaDApp 社區成員，依據 6 月 15 日快照時用戶在 Maker、Compound 和 Aave 的頭寸凈值情況，初始空投 1100 萬個 INST，
- 23.79%（23,794,114 INST）給目前的團隊成員，設有 4 年歸屬期。
- 12.07%(12,078,714 INST) 給投資者，設有 4 年歸屬期，
- 7.85%（7,851,941 INST）給未來的團隊成員和生態系統合作伙伴，
- 1.27% (1,275,231 INST) 給顧問，設有 4 年歸屬期，
除了初始的代幣分配之外，從 6 月 16 日開始，目前通過 DSA 管理的以太坊主網上的 Maker、Compound 和 Aave 頭寸，可以按周按比例獲取 INSTA 的代幣獎勵，此部分獎勵總計 300 萬個 INST，持續 3 個月，也就是每個月發放 100 萬個 INST，
同時，uni-v3 的 INST-ETH LP 可以參加持續 3 個月的 LP 質押獎勵，總計獎勵 100 萬個 INST。
項目競爭格局
基本市場格局
InstaDApp 的 DSL 目前是唯一概念，市場上并沒有競品。
作為 DeFi 的聚合層或者說入口，與 InstaDApp 形態最相近的項目包括 DefiSaver、Zapper、Zerion
- DefiSaver：就產品形態而言與 InstaDApp 最相近的項目。DefiSaver 最初是針對 Maker 的 CDP 的一個工具類優化產品，目前除 Maker 之外，還支持對 Aave、Compound、Liquity、Reflexer 幾個協議的資產和負債進行管理，使用 defisaver 的資產管理功能之前，用戶也需要創建一個智能合約賬戶 (與 InstaDApp 的 DSA 一樣)。目前 DefiSaver 的 TVL 在 4 億美元左右，與 InstaDApp 差距在 10 倍左右。DefiSaver 目前尚未發幣，也未公布融資。
由于產品形態幾乎完全一致，defisaver 可以看做 InstaDApp 的競品，只是目前規模差距較大，尚不對 InstaDApp 構成實質威脅，
- Zerion 上線于 2018 年，其定位是一站式構建和管理 DeFi 產品組合的平臺，曾在 19 年 12 月獲得 Placeholder、Blockchain Ventures 和 Gnosis 的 200 萬美元融資，
目前，用戶在 Zerion 官網使用 Matemask 錢包連接該網頁即可使用該應用，其主要功能模塊包括視圖、投資、儲蓄、貸款與交易歷史。
- Zapper.fi 由 DeFiZap 和 DeFiSnap 于 2020 年 5 月合并而成，其定位是去中心化金融的最終樞紐，使 DeFi 更易于使用與訪問，曾于 2020 年 8 月獲得 Framework Ventures、Coinfund、The LAO、CoinGecko 等機構的 150 萬美元融資，幾個月后再度獲得 Coinbase Ventures 和 Delphi Ventures 的種子拓展輪融資。
目前，Zapper 主要功能包括資產數據儀表盤、聚合交易、添加交易對流動性、收益種植、layer2 轉賬以及查看交易歷史等。
此外，如果我們把 InstaDApp 看做機槍池，那么所有的機槍池類項目都可以算作 InstaDApp 的競品，不過由于目前 InstaDApp 核心功能是對 Aave、Compound 和 Maker 的策略優化，所以與機槍池的競爭并不直接，
項目護城河和競爭優勢來源
如果我們拋開 InstaDApp 成為 DeFi 智能層的愿景不談，DeFi 入口和機槍池項目其實很難形成真正的護城河，但是 InstaDApp 仍然具有以下競爭優勢——
- 用戶視角和卓越的產品能力：
從將 InstaDApp 的 TVL 一躍拉升至第三的“橋”的功能，就是從用戶視角出發，解決所遇到的實際問題，并將其產品化給用戶使用。這是我們從 InstaDApp 的發展過程中看到的一條主線，也是 InstaDApp 能積累這么高 TVL 的決定性因素。
- 對 DeFi 的深刻理解：
兩位創始人是從 18 年就開始深度參與 DeFi 的開發者，對 DeFi 的理解深刻。
與頭部 DeFi 項目和開發者的深厚友誼：InstaDApp 與 Aave、Maker、Compound、Uniswap 等項目都建立了良好的合作關系；另外由于創始人出身黑客松，InstaDApp 也對黑客松也比較關注，因此與開發者也建立了比較好的友誼，
風險
運營與推廣問題
目前 InstaDApp 還是過于極客，相當一部分 DeFi 用戶對 InstaDApp 仍然缺乏了解，給人的直觀感受就是用戶對 InstaDApp 的認知與其 TVL 遠遠不成正比，不過團隊應該是認識到了這一點，一方面在招聘運營主管，另一方面，6 月份宣布了與 ADN(Asia Defi Network，longhashVC 創辦) 的合作，由 ADN 協助 InstaDApp 的社區運營，
產品規劃問題
目前并沒有看到有明確的項目路線圖，過往來看，除了本次將要強推的 DSL，在近 1 年多的時間里，項目方大部分成就也源自于見招拆招，而并非針對特定目標的有意為之，背后也顯示出團隊并不長于規劃。
產品擴展問題：目前 InstaDApp 的產品形態所能比較容易支持的，僅限借貸類或基于借貸的產品。但是后續如果這的要成為 DeFi 的入口，InstaDApp 需要整合的 DeFi 產品類型 (如衍生品交易、保險等) 還相當之多。而在 InstaDApp 的 DSL 框架之下，想要接入一個新類型的協議，需要比較多的開發工作量，
智能合約風險
雖然 DSL 經過了 Peckshield 的審計，但是 DSL 仍然是 DeFi 世界內的新事物，獨特性帶來了特殊的風險，
初步價值評估
五個核心問題
- 項目處在哪個經營周期？是成熟期，還是發展的早中期？
項目的核心產品上線時間較早，在眾多 DeFi 產品中，處于較為成熟階段；但是 DSL 仍然處于概念落地期，并不成熟。
- 項目是否具備牢靠的競爭優勢？這種競爭優勢來自于哪里？
項目具有一定的競爭優勢，源自創始人對 DeFi 深刻的理解、和早期迅速解決問題并產品化所積累的聲譽、以及與頭部 DeFi 項目、頂級投資機構建立的深厚友誼。但是這種競爭優勢并不牢靠。
- 項目中長期的投資邏輯是否清晰？是否與行業大趨勢相符？
項目中長期的目標是使得 defi 更加易用，通過激勵開發者以提升用戶在使用 defi 時的體驗，隨著 defi 的逐步發展，作為聚合層的 InstaDApp 的意義將會進一步凸顯。項目發展方向與行業大趨勢相符，
- 項目在運營上的主要變量因素是什么？這種因素是否容易量化和衡量？
目前項目的運營水平在同 TVL 項目中屬于較差水準，需要繼續尋找人才來強化運營推廣，
- 項目的管理和治理方式是什么？DAO 水平如何？
項目剛剛發布治理代幣 INST，將治理改為 DAO，目前尚未實際進行治理，無法衡量 DAO 水平，
估值評估
InstaDApp 的 DSL 雖然愿景很好，并且也能夠有效的和現有產品結合，但目前仍然處于概念落地階段，還并沒有成規模的應用上線，我們無法對這塊業務進行估值，
對于作為 DeFi 入口的 InstaDApp，由于業務形態最為相似的 DefiSaver、Zapper、Zerion 都尚未發幣 / 上市，雖然并且 Zapper、Zerion 也都獲得了一些頂級機構的投資，但是坦率的講，這類產品目前都還沒找到一個良好的價值捕獲模型，我們認為，DeFi 聚合層的爆發尚有待時日，因此目前，我們也無法準確評估 InstaDApp 作為流量入口的估值。
因此，我們將 InstaDApp 作為機槍池來進行橫向估值評估。
在選擇具體評估維度時，由于絕大部分機槍池項目并沒有統一的口徑定期披露協議的總收入 (包括 InstaDApp)，所以我們只能非常粗略的比較他們的 TVL，我們選取 defillama 上 yield 分類下 TVL 前 5 名 (Wault 產品也包括 swap 所以我們不算做同類產品) 的數據進行分析，數據截止時間 6 月 25 日 9 時，
對上述項目代幣的經濟模型做簡單的分析，我們可以發現 $YFI、$ALPACA、$ALCX、$BELT 與 $INST 一樣，都是純粹的治理代幣并不捕獲協議收入，只有 $CVX 則可以捕獲 Convex 的部分協議收入。而且相當部分代幣的流通率都還較小，針對流通市值的比較意義不大，因此我們選取全流通市值 /TVL，作為橫向估值評估的觀測點。
可以看出，在與機槍池類項目的橫向估值比對中，$INST 估值處在合理區間，
定性的來看，InstaDApp 的 DSL(DeFi 智能層) 架構在 DeFi 中具有獨創性，其意在成為用戶和 DApp 之間的單獨一層，未來值得期待。但是如何將這么宏大的愿景逐步落地，考驗團隊的執行力以及運營推廣能力，
DeFi 聚合層的價值主張仍然需要等待 DeFi 生態的進一步爆發，InstaDApp 在聚合層有一定先發優勢，并且 DSL 的發展有助于提高 InstaDApp 作為聚合層的價值，有望真正獲得規模效應，
我們評估了僅作為機槍池治理代幣的 $INST，通過橫向評估機槍池項目的 FDV/TVL，我們認為，$INST 代幣估值處在合理區間。
