原文標題：《The intrinsic value of crypto beyond the financial cycles》
原文作者：Felix Xu（ARPA & Bella Protocol CEO）
起源：三體人和面壁者
我仍然記得多年前的那個午后，我在 NYC 40 街的小公寓里，一口氣把劉慈欣的三體三部曲全部讀完，隨后的這些年里，我曾多次復讀三體，其中的宇宙社會學、黑暗森林、水滴和智子，在我思想中留下了深深的烙印。
大劉筆下的三體人是思想透明的外星人，技術能力遠超人類。思想黑盒成為了人類僅剩的武器，面壁計劃應運而生。2017 年我在復星做投資時首次接觸到區塊鏈，驚嘆于其數學之美，并自然的將區塊鏈聯想為三體社會在人類社會的投影。2018 年初，我與幾位合伙人縱身一躍進入了區塊鏈的世界，再也沒回頭。
過去三年創業過程中，我們對區塊鏈進行了深入的思考，去中心化、不可篡改、公平透明這些晦澀的術語對于人類社會到底意味著什么？今天在這篇文章中和大家分享。
信仰：追尋數字世界的永恒
我們的使命是追尋數字世界的永恒，人類的追求是多種多樣的，對財富、伴侶、功與名的渴望是人性的一部分。對未來的期待讓人類富有創造力，但同時伴隨而來的是多變和不可靠，區塊鏈和智能合約代表著牢不可破的規則，摒棄了人性多變的特點，將人與人間的非透明博弈轉變為根據規則的透明博弈。如果區塊鏈基礎設施能完全去中心化，那么其對人類組織形式的影響將是深遠的。
在此我們引入第一個概念：區塊鏈是社會額外價值的基礎設施，信任的基礎是單獨個體不能改變整個系統，從而形成共識。區塊鏈的去中心化的屬性讓社會共識成為了可能，老子云無為而治，比特幣作為一個沒有 CEO 的「公司」，承載了萬億美元的市值，恰恰因為沒有一個人可以決定它的參數，一定程度上比特幣是類似宗教的存在，領袖的肉身已經灰飛煙滅，卷軸的文字長存，
配圖 1，圣經（左），比特幣白皮書（右）
第二個概念：代碼治理是回歸自然法則的通路，大自然中的弱肉強食，宇宙中的黑暗森林（待驗證），均為自然法則，沒有模棱兩可，沒有中間地帶。人類社會存在「灰度」，因為人際交往中諸多事物并非非黑即白，同樣的，人類法律是建議性的，違背了法律需要付出代價，但并不意味著「無法」違背。區塊鏈世界中的規則是強制的，將規則從主觀選擇不作惡，調整為客觀無法作惡，同時在區塊鏈協議設計中，需要模擬各方行為，最終使其在透明的規則中充分競爭達到平衡態，與大自然類似，不同目的的參與者將提升協議的物種多樣性，提高可持續性，
第三個概念：虛擬和現實的界限逐漸模糊，物權價值將被重新定義，電腦和行動電話的普及將人變成了 cyborg，也將絕大部分的工作數字化。目前人類的娛樂和消費已經轉至線上，在可預見的未來數字消費的比重將提高，數字資產在定價上的悖論在于 – 兩個實體從原子級別無法做到一致，但是兩個圖片從比特級別卻是完全相同的，由于復制門檻低且不存在真和假的區別，數字資產難以定價。區塊鏈 NFT 為數字物權提供了唯一性和合法性，我們認為數字產品（如圖片、音頻、視訊、游戲）的版權概念將弱化，物權價值將隨著數字資產的傳播而提高，最終凝結為有共識的 meme。
DeFi 中鎖定的總價值 (圖片來源: DeFi Llama)
第四個概念：不徹底的去中心化將走向徹底的中心化，過去的一年里，DeFi 智能合約流動性（TVL）從 2020 年初 6.7 億美元爆發式增長到 2021 年 6 月 1,200 億美元，增速在任何行業均屬罕見。
恐怖的增長背后，是用加密貨幣和智能合約完成的全鏈條業務閉環。以 DeFi 抵押借貸為例，用戶加密貨幣的存款、借款、抵押品清算和贖回均通過智能合約執行，沒有中心化環節，與 DeFi 比較，資產上鏈和 STO 證券代幣在資產端與現有金融體系的關系相對緊密，推進速度較慢，長期來看，哪里的資產從發行、流轉、和現金流產生均發上在鏈上，哪里就將會是下一個爆發點，我們認為，唯有數字原生產物，最終能與 crypto 所結合。
第五個概念：資產端和資金端的雙向繁榮，目前 DeFi 可服務的加密貨幣市場規模為 2 萬多億美元，2020 年中旬，我們曾預測穩定幣的增速將大幅超過 crypto 總體增速，甚至未來超過 BTC 數倍，數據證明我們是正確的。以 USDT 為例，從 2020 年初到 2021 年 6 月，USDT 穩定幣發行量增長了 10 倍，從 60 億美元增長到 580 億美元，
主流穩定幣市值規模 (圖片來源: Coingecko)
穩定幣可以被視為加密貨幣和現實世界的紐帶。在 DeFi 和交易中，穩定幣是資金端，而比特幣以太坊等更類似資產端。隨著區塊鏈生態的繁榮，DeFi 收益率將長期遠高于傳統金融，能承載的資金容量也將提高，長期看穩定幣的市值若為 5 萬億美元，年化收益率 4%，那么每年穩定幣商業行為所產生的價值需為 2,000 億。這部分價值將來源于更頻繁的機構級交易、DeFi 用途的增加、更多資產類別和加密貨幣的涌現。
每日穩定幣轉賬量（圖片來源：Dune Analytics）
第六個概念：從狹義加密貨幣到廣義數字資產的蝶變，不可否認目前比特幣、以太坊在的大多數加密貨幣兼具交易介質、股權和價值存儲的功能。穩定幣的出現弱化了 crypto 的交易介質的屬性，但加強了其金融屬性。廣義數字資產包括所有產生于數字世界的有價物品，從數據、存儲、算力等基礎設施，圖片、視訊等可傳播媒介，到游戲道具、虛擬物品等可使用資產，數字資產不具備金融屬性，而是作為資產（Asset）可以用區塊鏈進行確權和流通，
結合概念三和概念四，我們認為數字原生的事物是更好的上鏈標的物，原因是現實世界中數字資產不易確權，發行端與現有金融體系無關，全球范圍內可以高效流轉，數字資產的發行、流轉、使用和消耗場景均有望通過區塊鏈和智能合約形成閉環。目前 NFT 在 IP 周邊、數字藝術、游戲道具的嘗試是嬰兒般的第一步。隨著區塊鏈基礎設施的迭代，更多弱信任場景將被搬到鏈上，dapp 的種類和版圖擴大，將會創造更多產生現金流的應用場景。
第七個概念：螺旋上升的基礎設施和應用，低切換門檻帶來的不斷創新，互聯網從最早的 ARPANET 到可撥號上網、閱讀文本、發送郵件一共花了 20 余年，從瀏覽器的出現到 Facebook 成立花了 10 年。目前區塊鏈世界的基礎設施比特幣發布 12 年，以太坊上線 6 年，功能從最初的轉賬，到代幣發行，再到去年爆發的 DeFi，走過了互聯網 20 年的路程，我們有理由相信，區塊鏈這種以規則為本的基礎設施，未來將應用到全部強信任場景（如資產）和部分弱信任場景中去（如數據），
第八個概念：到群眾當中去，Meme 萬歲。我們認為 crypto 的用戶有兩類，一是持幣者，二是產品用戶。Crypto 是注意力經濟，持有某個 crypto 是對其理念的認同，作為社區成員的憑證，因此在 crypto 項目的運營中，切合品牌調性的病毒式傳播與產品增長并重。舉個例子，狗狗幣的初衷是惡搞比特幣，沒想到經歷了多年的不作為，創始人套現離場后，成為了年輕人的文化符號。拋開恐怖的漲幅，這本質上是反叛精神。Bitcoin Core 和以太坊基金會，雖然踏實但和炒幣社區疏遠，且給人感覺有大量既得利益者讓年輕人感覺不夠酷。因此年輕一代新幣民對于價格高企的比特幣有先天的距離感，而對于頭像可愛單價便宜的狗狗幣毫無抵抗力。「反正是買了圖個樂」。就像巴菲特看不懂比特幣一樣，很多強調應用場景的區塊鏈從業者也看不懂狗狗幣，Meme 可以給人留下深刻印象，并為 crypto 貢獻增量用戶，但是如果時間周期拉長，在用戶喜好快速變遷的時代，有多少 meme 能經久不衰呢，
展望：人文主義和機器規則的融合
區塊鏈世界和人類世界有諸多區別，是一種偏執的規則驅動的信任機器，理論上，區塊鏈應是所有數字原生資產的底層驅動，囊括了金融活動、虛擬資產、甚至是社交和廣義的數據和資訊流，誠然，目前區塊鏈的性能僅能勉強支撐 DeFi 等應用，但是我們相信應用和基礎設施是螺旋上升的。過去互聯網波瀾壯闊的五十年，已經從方方面面改變了人類生活方式；而區塊鏈，將是人類從人為治理到代碼治理的傳送門，人類的一切努力都是在追尋永恒。一切科學、哲學、神學的最終目的地均為不變的真理，計算機的出現僅數十年，是碳基生命向硅基世界的驚鴻一瞥。世界，規則，和宗教，都是嶄新的。我們相信，一個人文主義高度發達，規則完全明確的社會正在緩緩拉開帷幕，
我們不是人類社會的架構師，我們致力于成為規則自治網路的編織者，
結語：做信仰者的合伙人
2018 年伊始，我與合伙人們共同創立了 ARPA，致力于利用密碼學開發隱私數據共享、鏈上隨機數生成、BLS 聚合簽名等應用，一路走來，ARPA 參與了多項國際隱私計算標準的建立，創造了多個第一。同時我們的可驗證隨機數、BLS 聚合門限簽名的架構行業領先。
2020 年初，我們看到去中心化金融是大勢所趨，結合團隊在 crypto 和金融領域的深厚經驗，我們投資孵化了 Bella Protocol。Bella 的使命是將去中心化數字資產管理滲透率大幅提高。我們有幸獲得了 Binance Labs 和 TechCrunch 創始人 Michael Arrington 的早期投資，并成為了第一個登陸 Launchpool 的 DeFi 產品，
三年的旅程看似很短，但在 crypto 這個光速發展的行業已足以經歷牛熊轉換，見證風云變幻。漫漫征途中，有越來越多的有志者加入行業，共同推動這場大變革，因此，我們決定將成立一支兩千萬美金規模的加密基金，來投資和鏈接信仰者，這只基金目前由我和我的合伙人野木管理，將專注于投資以 DeFi 和 NFT 為主的創新性項目，單筆投資規模為 10 萬到 50 萬美金。本基金為常青基金（evergreen fund），沒有固定的投資和退出期限，如果可能，我們希望與志同道合者并肩作戰的時間，是永遠。
