撰文：Luke Posey 來源：Glassnode
雖然DeFi治理代幣仍然堅定地處于看跌區域，但本周投資者看到了一絲希望，因為“藍籌股”在與大盤不相關的情況下強勁上漲了約20%。
在所有看跌情緒中，該行業的一小部分繼續表現出活躍的情緒，雖然大多數中小型項目寂靜得仿佛鬼蜮一般，但以太坊上的少數DeFi項目正在建立持續采用的信號，
對更高收益的需求和高風險的胃口繼續膨脹著低費用鏈的活動，如側鏈Polygon。一個關鍵問題是，Polygon 上的活動是由實際價值結算推動的，還是由數量有限的用戶的許多小額交易主導，而這些用戶在主鏈之外的其他地方被定價過高?
本周我們探討了最近的市場情況，包括：
- 以太坊的活動并發現不相關的回報。
- 對Polygon活動的評估
盡管DeFi出現了反彈，但活動仍然保持平靜
在過去的7天里，DeFi治理代幣獲得了明顯的出價。在BTC和ETH的大部分橫向運動之后，許多藍籌代幣已經上漲了50%以上，下圖展示了在下跌過程中，整個走勢如何與BTC和ETH密切相關，在最近的反彈中，DeFi代幣終于顯露了一些不相關的回報，甚至發現了對ETH的強勢暗示。
雖然這些不相關的舉動對DeFi是積極的，但DeFi遠未擺脫表現不佳的困境，即使是表現最好的治理代幣相對于ETH仍然堅定地處于看跌區域，本文分析探討了這一趨勢。
所有資產的相關走勢而沒有根據基準對藍籌股進行重新定價，通常意味著市場對DeFi資產的定價感到滿意。另一方面，不相關的強勁走勢可能標志著投資者有興趣根據基準對這些資產進行重新定價；這樣的舉動通常是由不斷變化的基本面和敘述的轉變導致的。
評估活動
DEX的成交量在6月份保持平穩，自5月份報道崩盤以來，許多主要指標都沒有變化。雖然平淡的交易量仍然相對微不足道，但上個月Curve的活動已大幅放緩，標志著許多穩定幣掉期合約正在其他地方進行結算，
例如，Uniswap V3上的主要穩定幣對目前的日交易量超過5000萬美元，而Curve目前平均每天的總交易量在75-150萬美元之間，盡管Curve比該領域的任何項目都有更多的流動性（100億美元以上）但這提醒我們，流動性并不總是能轉化為交易量。
數據來源：Dune Analytics
藍籌股DeFi代幣的價格上漲顯示與膨脹的gas費用沒有相關性，相反，最近幾天gas的飆升是Shiba推出一系列Uniswap克隆產品的原因。Shibaswap和獎勵在發布時顯示出5000%的年利率，但這并不意味著沒有更高的風險和DeFi開發者對智能合約安全性的擔憂。我們還看到一個額外的玩家出現在gas消耗的數據上，即《Axis Infinity》（注:這是一款社區游戲實驗)，它的發展也非常迅速，
值得注意的是，在下表中過去幾天gas消耗量最高的16份合約中有6份與Shiba產品有關，
數據來源：Parsec.finance
在代幣價格上漲的情況下，鏈上清算仍保持平靜。如果借款價值超過其抵押品，擁有大量借入資產（例如借入空頭頭寸）的用戶可能面臨清算，大多數能夠增加抵押品、平倉并總體上保持借貸市場健康（7 天清算量<50 萬美元），
自5月以來，利率一直保持平緩，借款人的利率穩定在3%的水平。收益率收縮通常是一個看跌信號，它表明對借貸和風險的偏好較低，如果DeFi繼續向上移動，我們可能會看到利率上升的跡象，就目前而言，在這種有限杠桿的舉措中，利率仍然沒有受到影響。
數據來源：Parsec.finance
需要注意，SNX、SUSHI和AAVE（以及大多數其他DeFi藍籌股）的早期，代幣對beta（ETH）的定價行為相似，但隨著故事轉移到2020年下半年（DeFi夏季），這些代幣迅速重新定價，在進入市值前100名的時候，它們表現出了與ETH強勁的不相關回報，因此它們被積極重新定價以匹配TVL和使用指標。
在5月/6月的價格調整中，我們看到價格重新掛鉤并經歷了對ETH的高Beta值（比更廣泛的市場更具波動性）。在過去的7天里，我們看到了DeFi收復失地的跡象，在某種程度上與beta脫鉤，但是一周的時間范圍太短，無法對這是否是一個新的趨勢做出結論，
過去幾個月中，Perpetual Protocol的治理代幣隨著看漲的基本面而重新定價，其治理代幣在過去的14天里已經飆升了375%，在過去的90天里，它在活動增長方面表現突出，但隨著時間的推移逐漸平靜下來。隨著交易量接近累計200億美元，Perpetual Protocol在鏈上衍生品領域的競爭對手中脫穎而出，甚至相對于規模較小的現貨DEX，它也處于中間位置。
數據來源：Dune Analytics
值得注意的是，這個交易量是由一個每日活躍地址不到400個的相對較小的用戶群承載的。該協議所累積的每日費用一直超過了10萬美元，該項目目前正在為代幣持有者制定更新的獎勵結構，以便代幣持有者在最近宣布的V2中獲得這些費用。
Polygon活動高峰
廉價的gas費繼續推動Polygon上的活動，用戶找到了像Polygon這樣的鏈，從而顯著減少了gas費用摩擦，并提高獎勵前景，盡管通常以風險增加為代價，目前，每天約有11萬個獨立地址在Polygon上發送交易，接近歷史最高水平，
數據來源：Dune Analytics（Nascent.xyz）
Polygon上最活躍的DEX是Quickswap，用戶以拋物線的速度持續增長，但用戶是否轉化為流動性和交易量？
憑借10億美元的流動性和1.15億美元的24小時交易量，Quickswap在Polygon的流動性和使用指標中排名第一。值得注意的是，雖然Quickswap的交易量和實際結算價值呈下降趨勢，但流動性仍然強勢，整個Polygon生態系統通過收益率耕作的激勵措施持續強勁，Quickswap的流動性仍然是這些激勵措施的主要受益者。
數據：Quickswap分析
Sushiswap緊隨其后，以6億美元的流動性和4000萬美元的24小時交易量位居第二。雖然Quickswap的增長很有趣，但Sushiswap作為Polygon上的第二大DEX尤其有趣，因為它在L1以太坊和Polygon上的流動性非常分散。
許多項目都采用了多鏈模式，將他們的項目帶到Polygon或其他地方以擴大覆蓋面。比較每個鏈上參與項目所獲得的相對增長是很有趣的。以Sushiswap為例，它在Polygon發行初期（6月推出）便獲得了快速增長，這是在流動性極高的采礦激勵時期。
但是，隨著獎勵的平靜，Polygon上的Sushiswap總量也相應地呈下降趨勢，當然以太坊上的Sushiswap交易量依然強勁。
數據來源：Sushiswap分析
雖然Polygon的交易和用戶數量繼續增加，但大額價值結算仍然牢牢地掌控在以太坊主鏈上，此外，以太坊的流動性仍然更具粘性，在Polygon上，流動性幾乎沒有表現出任何忠誠度，會轉向它認為短期有利可圖的任何池。很顯然，短期思維在Polygon上占主導地位，而許多面向長期的交易者和投資者則占據在L1上。
數據來源：Sushiswap分析
0x Labs注意到了一個關于平均交易規模的有趣數據。雖然在很多情況下，Polygon的交易數量可以超過以太坊，但相比后者交易規模卻相形見絀，目前Polygon的平均交易規模為755美元，而以太坊在0x協議上的交易規模約為19000美元，
數據來源：0x Labs生態系統更新
雖然Polygon的總用戶數和交易數的增長依然強勁，但與主鏈相比，結算的總價值仍然微不足道。
當Optimism、Arbitrum和其他L2解決方案全面上線后，流動性變得更加分散是一件令人感興趣的事。Polygon的流動性會留在Polygon上嗎？以太坊的流動性會不會進一步分化到L2？或者新的擴展解決方案是否會與Polygon和Binance Smart Chain等競爭？目前，很顯然用戶對低成本交易和更高風險偏好有所需求，但尚不清楚重要的價值結算是否會在短期內接管Polygon，
