原文標題：《散戶的「好兄弟」Robinhood 要殺進資本市場了！》
撰文：譚佳振
7 月 1 日，被譽為「散戶之家」的 Robinhood 向美國證券交易委員會提交了 IPO 申請，并將 20%-35% 的 A 類股票以 IPO 發行價分配給散戶們，勢必要將「金融民主化」進行到底的 Robinhood 真的是劫富濟貧的「羅賓漢」嗎？
Robinhood 上市新玩法，散戶直接參與 IPO 認購
今年年初，圍繞游戲驛站（Gamestop，以下簡稱 GME）股票的美國散戶暴打華爾街事件迅速出圈，席卷了全球的社交媒體，鬧得沸沸揚揚。散戶們通過購買 GME 股票成功擊敗了美國著名的空頭公司美國香櫞研究公司，社交媒體上出現了「美國散戶站起來了！」，「韭菜們戰勝了機構！」之類的聲音，
其中，美國散戶們的抱團取勝離不開一家互聯網券商——Robinhood，意外的是，作為「散戶大本營」的 Robinhood 卻在散戶們大獲全勝之際來了一記「背刺」，平臺直接限制了散戶的買入行為，引起廣大散戶們的強烈不滿。
如今，這家被譽為「散戶之家」的美國互聯網券商 Robinhood 于 7 月 1 日向美國證券交易委員會遞交了 IPO 申請，股票代碼為「HOOD」，
Robinhood 上市之路充滿荊棘，在提交 IPO 申請前，Robinhood 曾因其數字貨幣交易業務受到 SEC 的審查而被迫延期。年初的 GME 散戶大戰中「拔網線」事件更是讓 Robinhood 遭到廣大網友的手誅筆伐，在其公布上市的前一天，美國證券交易委員會（SEC）還針對這一事件宣布對其處以 7000 萬美元的巨額罰款。
而支撐 Robinhood 在上市征程中披荊斬棘的，則是其亮眼的財務表現，根據其在 IPO 提交的相關文件，Robinhood 在 2021 年第一季度營收為 5.22 億美元，相較于 2020 年第一季度增長了 309%，2020 年全年營收為 9.59 億美元，公司的資產規模由 2019 年的 192 億美元增長到 2020 年的 810 億美元，
數據來源：Robinhood 招股說明書
Robinhood 驚艷的業績表現離不開廣大散戶的支持，零傭金、股票可拆分和簡潔易用的操作界面讓散戶們享受到了在股票交易中全面周到的服務，隨著疫情的爆發和 GME 大戰的迅速出圈，Robinhood 的用戶數量激增。根據其在申請 IPO 的文件顯示，Robinhood 的月活躍量從 2020 年第一季度的 860 萬增加到 2021 年第一季度的 1770 萬。
Robinhood 的營收主要來自兩個主要業務，分別是訂單流返點（Payment for Order Flow, PFOF）和加密數字貨幣業務。兩種業務的盈利模式有所差異，前者將 Robinhood 平臺中客戶的交易訂單資訊打包發送到做市商，做市商獲得利潤后返點給 Robinhood，訂單數量越多，Robinhood 利潤越高，而在加密數字貨幣業務中，Robinhood 也采用了與做市商合作的訂單打包返點的盈利模式，除此之外，保證金業務也為其提供了一部分的收益，
Robinhood 在其官網上宣傳的企業使命為：「We’re on a mission to democratize finance for all.」即「金融民主化」，
在此次 IPO 中，Robinhood 勢必要將金融民主化進行到底。讓散戶們史無前例的參與到 IPO 認購的環節，散戶們可以有機會以公司的 IPO 的價格購買 Robinhood 的股票，不同于 A 股的新股打新，在 Robinhood 的 IPO Access 中沒有個人賬戶最小余額限制。除此之外，無論認購金額大小或賬戶中余額多少，在認購過程中均能獲得相同的認購機會。
圖片來源：Robinhood 官網
在此次認購活動中，Robinhood 將其發行的 A 類股票中的 20%-35% 分配給個人投資者們，散戶們可以在該股票上市時就能成為其股東，與其一同成長。Robinhood 想成為真正的「散戶之家」，
Robinhood 備受爭議的加密數字貨幣業務
根據 Robinhood 提交的 IPO 相關文件，2021 年第一季度，950 萬用戶在 Robinhood 上進行加密數字貨幣交易，交易總額達 880 億美元，貢獻了總營收的 17%。截至 2021 年 3 月 31 日，Robinhood 持有價值近 116 億美元的加密貨幣托管資產。
Robinhood 于 2018 年 2 月 20 日推出加密數字貨幣業務，目前支持七種主流加密貨幣：比特幣、比特幣現金、比特幣 sv、狗狗幣、以太坊、以太坊經典和萊特幣。值得一提的是，狗狗幣在 2021 年第一季度貢獻了加密貨幣業務 34% 的營收。
Robinhood 在加密數字貨幣交易業務中賺的盆滿缽滿，同時也帶來了許多麻煩，不同于股票交易業務，數字貨幣業務存在著市場透明度低、監管審查政策尚待完善等問題，相關企業在上市時會面臨更加嚴苛的審查，
加密貨幣市場行情波動較大，市場活躍度會隨著市場行情波動，今年 5 月份以來，隨著幣價大跌，加密數字貨幣市場熱度迅速衰退，Robinhood 的加密數字貨幣業務也面臨著縮水風險，
狗狗幣帶來的不確定性也可能會對 Robinhood 的股價造成較大影響。作為「山寨幣」的鼻祖型選手，狗狗幣的市場熱度可以說是被馬斯克一人推起來的，其不穩定性遠高于比特幣、以太坊等主流數字貨幣，但狗狗幣卻貢獻了 Robinhood 加密貨幣業務近三分之一的營收，對 Robinhood 來說可能也確實難以舍棄，
今年 5 月，市場上針對加密數字貨幣交易所的審查監管愈發嚴格，比特幣價格暴跌，加密數字貨幣市場轉涼，Robinhood 的數字貨幣業務盈利主要依靠訂單量，隨著市場活躍程度降低，交易所成交量的萎縮在一定程度上會影響 Robinhood 的盈利能力。Robinhood 搶在這輪牛市結束之際火急火燎的上市，或許是想在其財務數據最光彩的時候獲得更高的 IPO 估值，
Robinhood，散戶的「表面兄弟」？
內華達大學部商業和證券法教授 Ben Edwards 說過：「免費應用和牛市正在賦予越來越多人做出愚蠢決定的能力，」
總所周知，美國的資本市場是全世界最發達的金融市場，金融機構壟斷了市場上的大量資源，各大金融機構們擁有全球最頂尖的金融人才，掌握最先進的投資策略，擁有最新的一手資訊，同時還手握大量的資本。在這樣的一個資本市場中，散戶們很難從金融市場中憑借個人投資獲得滿意投資回報，個人投資者往往通過購買基金、信托等手段進行個人理財，
此時，Robinhood 出現了，頂著「金融民主化」的帽子，據 Robinhood 的創始人說，其公司的使命是金融民主化，即讓更多的普通人能參與股票投資，并希望通過股票市場，讓普通老百姓從富人手中分到財富的蛋糕，
老百姓真的分到了蛋糕了嗎？Robinhood 憑借其低門檻、零傭金的特點，吸引了大量的散戶進場，「年輕」的散戶們缺乏風險識別能力和足夠的投資經驗，沒有固定的投資邏輯，往往通過社交媒體獲取投資相關的資訊，市場上的各種噪聲會影響其投資判斷，跟風追漲殺跌是這類散戶的投資常態，是資本市場中典型的「非理性投資者」，在主流媒體被資本壟斷的情況下，這類投資者更加容易被資本「割韭菜」，
人性是貪婪的，理性是欲望的閥門。一旦失去理性，散戶們很容易就會一頭扎進資本的陷阱，撞得頭破血流，CNBC 的報道指出，2020 年 Robinhood 擁有 1300 萬用戶，其中一半以上是沒有任何交易經驗的新投資者，偏偏 Robinhood 還喜歡引導用戶做高風險交易，
在提交 IPO 申請后的一個星期，散戶們在社交媒體發起了抵制 Robinhood 上市的活動，有的散戶甚至呼吁做空 Robinhood 的股票，一名散戶在 Reddit 上寫道：「Robinhood 甚至無法保證應用正常運行，無法保證及時下單，而且還不斷地向用戶提供錯誤的交易資訊。」散戶們已經開始認識到 Robinhood 或許不是他們的「好兄弟」了，
在這浮躁的社會，人人都想一夜暴富，但收益與風險是如影隨行的，保持理性投資，堅持自己的投資原則，對資本市場抱有敬畏之心，才是正確的投資心態。
