作者：John Freyermuth，Messari 分析師
翻譯：Kyle
流動性來源正在分散在以太坊 Layer 2 擴展解決方案和其他 Layer 1 網路中，聚合器在選擇它們將在哪些 L2 上運行時必須進行權衡，聚合器將使交易所變得可互換，這個流行的論點仍未得到證實，在此之前，聚合器必須在 L2 和其他網路上構建應用程式，以吸引最多的兌換流動性。這些決定造成了權衡，因為聚合商可能會選擇放棄一條鏈上的流動性來源，轉而使用另一條鏈，例如放棄在 Rollup 上部署，而是部署在高增長側鏈上，在互操作性基礎設施充分發展之前，交易市場的碎片化可能會加深，
0x 項目非常適合分散的流動性。作為一組開發者工具，0x 為其他基于以太坊的應用程式提供點對點流動性功能。將 0x 與去中心化交易所（DEX）進行比較是錯誤的。與去中心化交易所（DEX）不同，0x 通過在任何應用程式中啟用可組合資產交易來分解流動性。該項目的核心功能是交易所 API，通過最有效的可用方式將用戶和應用程式連接到流動性來源，當 0x API 將訂單接受者連接到 DEX 時，0x 就像一個聚合器。除了 API，0x 還提供自己的做市商社區來填充 0x 訂單。當 DEX 成本相對較高時，0x 可以將訂單接受者連接到其內部做市商網路，例如交易所。 0x 協議總是尋求成本最低的交易，因此它通過 ZRX 代幣獎勵來補貼做市商成本，以保持其價格與最具流動性的交易所競爭， 0x 使用 DEX 和聚合器功能來維護所有去中心化資源之間的競爭性資產市場。多元化的流動性網路將 0x 與 DEX 和聚合器區分開來，而該項目的代幣經濟學使其具有優于兩者的競爭優勢。
Uniswap 和 Sushiswap 在過去一年中以被動流動性主導了 DEX 市場，這些和其他頂級 DEX 匯集了來自尋求存款收入的代幣持有者的資產供應。自動化銷售機制使 DEX 能夠無縫滿足大多數市場需求，然而，0x 的市場份額顯示，近 7% 的 DEX 交易需要活躍的流動性。
最新的 0x 平臺具有獨特的優勢，可以從跨 L2 的流動性碎片中受益。 0x v4 強調了他們歷史上做市商的重點是在任何數量的流動性來源之間保持市場競爭力。隨著市場的激增，他們將努力通過降低成本來獲得用戶。該平臺的工具套件通過 0x API 路由 0x 訂單，以盡可能低的成本向用戶結算，該協議獎勵做市商直接通過 0x 本地兌換基礎設施提供流動性，并最終試圖擊敗 DEX 定價。通過 0x，這些做市商可以提供構成每個市場需求方的所有 0x API 用戶或接受者， 0x API 為其他應用程式提供開箱即用的流動性來源，以滿足任何數量的用戶資產交換需求。目前，應用可以建立在 0x API 上以訪問網路內的市場供應，即以太坊 L1、L2 或幣安智能鏈（BSC）。
0x 產品
0x 為區塊鏈原生應用提供了一套工具，以盡可能低的成本直接匹配兌換訂單。 0x 協議在鏈下執行匹配，然后在鏈上解決它們，以減少網路使用和每筆交易的成本， 0x 本地交易量包括來自中繼器、聚合器和 0x 做市商的所有 0x 訂單， 0x API 交易量僅包括交換端點、接受者和需求方起源。 0x API 交易量與 0x Native 交易量重疊，因為 0x API 訂單可以訪問 0x Native 流動性來源。 Matcha 交易量包括在網路應用上完成的所有訂單， 因為 Matcha 是基于 0x API 構建的，所以交易量與 0x Native 和 0x API 交易量重疊，
過去一年的產品交易量表明，0x Native 資源提供了網路的大部分流動性， 0x API 交易量包含 Matcha 交易量，因為該聚合器是基于 0x API 構建的，但是，0x API 可以聚合 DEX 和 0x Native 流動性來源。在過去的一年中，0x Native 交易量超過了 0x API 交易量，無論是通過 Zapper.fi 和 MetaMask 等應用路由，還是直接通過專有交易業務獲取流動性，0x 網路滿足的 0x 協議交易量比 0x API 用戶可用的所有交易所都要多，
作為聚合器，Matcha 獲得了市場份額，但在去年全年都落后于 1inch 協議。在以太坊上，1inch 在總交易量中占主導地位。自 2020 年 5 月以來，1inch 平均獲得了所有以太坊 DEX 交易量的 10%。這個聚合器領導者為 DeFi 用戶提供了垂直整合的一站式交易界面， 1inch 的使命是通過以最低成本提供最簡單的執行來掩蓋交易來源， 1inch 通過專注于 DEX 聚合有效地確保了其市場領先地位。
雖然 Matcha 試圖與 1inch 在 DEX 聚合器賽道展開競爭，但 0x 協議通過多樣化來驅動交易量并作為流動性聚合器獲取價值。 0x 做市商網路不是主要或完全從 DEX 獲取流動性，而是在 DEX 市場之外提供大量流動性。 0x API 在 2021 年 5 月路由了所有以太坊 L1 DEX 交易量的 4%，并且全年也落后 1 英寸。同月，0x 網路幾乎達到了該數量的兩倍，在 0x 協議中，自定義鏈上流動性在過去 12 個月中的每一個月都超過了聚合鏈上流動性。
可組合的應用程式開發工具提供 0x 的優勢。使用 0x，應用程式開發人員可以在將最終用戶資產兌換功能外包的同時保持專注于其應用程式的主要用途， 0x 做市商可以獲得多樣化的需求，做市商可以通過與 0x API 聚合的 DEX 流動性競爭來滿足大小訂單。使用 0x API 或其他交易所開發工具構建的應用程式為用戶提供具有競爭力的主動和被動流動性。
0x 代幣經濟學
對于 0x 和其他聚合器，鏈下訂單匹配效率將主要驅動網路價值，競爭最終將聚合費用壓縮為零。憑借聚合器和交換功能，0x 平臺支持這一原則，據 0x 團隊稱，0x API 路由了去年 DEX 交易量的近 4%，因為它保持了較低的交易成本，在 DEX 提供被動流動性的地方，0x 提供了一個活躍的做市商網路，這些做市商擁有 DEX 市場份額的很大一部分。 0x 協議的兩個特性解決了費用壓縮問題，而新舉措則準備在未來維持該協議的優勢。
0x 做市商收取協議費用作為流動性回扣。這個回扣有四個設計目標，以改進 0x 做市平臺，首先，協議費用旨在從套利交易中賺取比個人零售兌換更多的收入。其次，費用結構被平等地應用于小型和大型做市商，以創造平等競爭，第三，費用激勵用戶所有權和治理參與，只有做市商才能運營 Staking 池，ZRX 持有者可以參與做市商運營的 Staking 池，第四，0x 旨在為做市商創建一種簡單的方法來預測流動性費用將如何影響他們的底線。
吃單者按交易的 gas 成本比例支付 0x 平臺費用。費用在執行時以 ETH 支付，因此用戶每筆交易僅體驗一次成本。相對于低 gas 價格，其他交易費用模型可能變得昂貴，并可能加劇高 gas 價格。無論 gas 價格如何，0x 協議費用都被設計為同樣昂貴。最近，0x 協議 DAO 投票決定降低他們的 gas 價格乘數，因為 gas 價格已升至歷史高位，
0x 訂單費用僅由必須由 0x 做市商運營的池中的 ZRX 質押者產生，做市商根據他們提供的流動性和他們的 ZRX 份額按比例賺取費用。任何超額費用都會轉到 0x 國庫用于平臺開發，
做市商只能通過增加交易量來增加他們在協議費用中的份額。增加交易量的唯一方法是擊敗 DEX 價格。在過去三個月中，0x 協議費用僅隨著交易量的增加而增加。同時，ZRX 的質押量有所波動，而數量卻在增長，費用與 ZRX 價值的比率隨著 0x 協議量的增加而增長。
ZRX 質押池的獎勵改善了 0x 最終用戶體驗。 0x 協議費用補貼做市商提供符合 DEX 價格的供應。做市商在滿足更多需求時獲得更多回報。代幣持有者可以在成功的做市商池中質押 ZRX 以被動賺取收入。做市商和質押者一起通過最大化他們的費用與質押比率來最大化 ZRX 獎勵，因此，隨著 ZRX 質押的增加，做市商必須產生更多的交易量來增加費用。更多的 ZRX 獎勵使做市商能夠保持有競爭力的價格以增加交易量，尤其是在 DEX 定價緩慢適應市場條件的情況下。補貼 0x 做市商可確保最終用戶能夠以最優惠的價格完成訂單。 0x 協議使用 ZRX 流動性回扣來使做市商激勵與最終用戶利益保持一致。
結論
0x v4 旨在跟上做市商和 DEX，因為該協議可移植到許多區塊鏈網路，當開發人員想要在 Web3 游戲或新的數字資產錢包中構建交易所功能時，他們會隨身攜帶 0x。就像 Matcha 演示的那樣，可以在 0x 上構建整個交易所聚合器應用。 0x 項目是為 DeFi 構建者設計的。
做市商和應用開發人員是 0x 目標用戶，0x 代幣經濟學激勵他們優化最終用戶體驗。該協議的費用作為流動性回扣來獎勵做市商的交易量增長，費用抵消了做市商必須提供的具有競爭力的定價，以與 0x API 聚合的 DEX 競爭。做市商和 DEX 之間的競爭為 0x 終端用戶提供了被動和主動流動性的優勢。很少有其他交易所協議可以提供這種兩全其美的服務。
