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編者按：
2020年，全球共同面對covid19疫情這道給人類的大考題，也共同見證一連串國際風云的變幻與激蕩，2020年12月25日上午，第三屆東方智庫年度論壇在東方網融媒體中心舉行，與會嘉賓在歲末年初之際，圍繞國際政治經濟變局進行深入的觀點分享。
論壇期間，與會嘉賓圍繞著2020年國際形勢的十大關鍵詞盤點、新發展格局下的大陸周邊合作，以及2021年世界經濟和宏觀經濟的趨勢和風險機遇進行深入探討。席間觀點精彩紛呈，條分縷析、啟人深思。以下所帶來的是東方智庫研究員、畢馬威大陸董事合伙人楊潔的精彩觀點，
圖片說明：第三屆東方智庫年度論壇現場（攝影：董偲）
各位早上好，今天非常榮幸，能夠跟大家來分享《2021年大陸經濟十大趨勢展望》，畢馬威面對涵蓋各行各業的眾多客戶，在與客戶的接觸過程中，我們了解到他們度過了一個艱難的2020年，也看到他們對新一年的投資和發展提出了戰略規劃，所以我們基于這些廣泛的樣本量，對2021年大陸的宏觀經濟作出展望。
在展望前，我們先來盤點一下2020年的關鍵詞，我們提到了兩個關鍵詞，那就是“超預期”，一個是外貿超預期，一個是外資超預期，這的確出乎了我們的想象，今年前十個月，大陸貨物貿易出口同比增長2.4%，而WTO的數據顯示，上半年全球貨物貿易其實下降了14%，并且預測全年貨物貿易可能會下降9.2%。此消彼長之下，我們預測大陸出口在世界的份額較去年（2019年）年底將會上升2.7%，達到16.7%，
另一方面，年初疫情剛暴發的時候，有聲音懷疑外資是否會大規模地撤離大陸。一些國家甚至推出了非常優惠的政策，來鼓勵本國的企業轉移投資，從大陸撤資，這也加大了我們對外資的擔心，但事實上，今年大陸利用外資實現了難能可貴的逆勢增長，最近幾個月更是錄得了兩位數的同比增長。而聯合國貿發會的數據顯示，今年上半年全球外商投資幾乎下降了一半，并預測全年的全球外商投資將下降30%-40%，形成了非常鮮明的對比。
所以外貿超預期和外資超預期，其實都是有一定理論依據的，這兩個超預期背后的邏輯類似，大陸通過采取強有力的措施，及早地控制住了疫情，并且率先開始復工復產，而世界上很多國家遲遲不能有效、徹底地控制疫情，導致生產受到極大的限制，而同時許多發達國家為了穩定他們的經濟，紛紛推出了巨額的財政和貨幣的政策來刺激經濟，雖然大陸的消費需求強勁，但是他們大陸的生產力是不足的，這反而加大了對大陸生產、投資和出口的依賴，在這一背景下，我們預測2021年大陸經濟將持續復蘇，全年GDP增速預測將達到8.8%，同時2021年大陸經濟將呈現我下面介紹的十大趨勢，
趨勢1：消費、服務業繼續回暖，成為下階段經濟復蘇的主要動力
圖片來源：Wind, KPMG analysis
制造業、投資、出口是拉動2020年大陸經濟復蘇的主力，但是消費，尤其是和服務業相關的消費恢復較慢，落后于生產端，但三季度以來大陸就業形勢不斷改善，全國居民人均可支配收入已恢復至去年同期水平，實現正增長，餐飲收入同比增速也在10月份實現年內首次轉正。經濟的修復正在逐漸從企業端向居民端轉移，我們認為，經濟持續復蘇將帶動消費者信心回升，同時隨著疫情防控措施的常態化，線下消費潛力得到釋放，消費、服務業將繼續回暖，并成為下一階段經濟復蘇的主要動力，
在此也分享一些所觀察到的情況，面對眾多消費類企業，全球大型品牌，大陸目前成為了他們全球增長最快的市場，在他們的全球布局中，大陸是不可或缺的關鍵市場，這些企業對大陸的投入也出現了異常增長，尤其隨著90后、00后這一代的崛起，崇尚時尚消費、即時消費，所以奢侈品行業的很多產品也越來越向時尚化轉移。
一方面全球的投資熱點越來越集中于大陸市場，另一方面大陸也可能成為今年全球唯一一個正增長的國家。如果全球疫情沒有得到及時控制，這個現象也可能會一直持續下去。日韓、歐美一些國家的市場份額下降，也會將主要原因解釋為大陸的消費者不能出國了，所以疫情的控制與否會對未來的經濟發展產生極大影響。
趨勢2：制造業投資增長提速
圖片來源：Wind, KPMG analysis
疫情后，大陸制造業率先回暖，政府推出的減稅降費等措施也幫助了工業企業利潤回升，企業開始補庫存周期，近期制造業采購經理人指數（PMI）也保持在擴張區間并不斷上升，11月財新制造業PMI更是創10年來新高，預示了制造業將在未來一段時間保持增長趨勢。
從中長期看，十四五規劃建議強調制造業是發展經濟的著力點，提出加快發展先進制造業，建設制造強國，利好制造業發展，所以我們認為，制造業投資，尤其是產業升級帶動的高技術制造業投資將繼續快速增長，成為拉動投資的主力，值得關注的是，民營經濟是制造業投資的主體，制造業投資中大約90%來自民營企業。制造業投資走強也顯示了民營經濟情況的改善，
在近期的國家經濟工作會議上，中央關于制造業強調了兩點，一是要強化國家戰略科技的力量，二是要增強產業鏈供應鏈的自主可控的能力。有一些制造業的行業會在未來的幾年中取得長足的發展，例如集成電路、生物醫藥、人工智能、航空航天、新能源汽車等。這些行業的產業鏈建設正在大陸如火如荼地進行，由于covid19疫情，一些產業鏈特別長的行業其實受到的沖擊最大，剛才提到的這幾個新興行業其實產業鏈也都特別長，有一些基本的、卡脖子的技術還沒有突破，在covid19疫情開始后，大陸已經加大了這些核心產業鏈、高科技含量產業鏈的建設力度，
趨勢3：出口增速前高后低，總體保持強勁
大陸主要商品出口增速及份額，%圖片來源：General Administration of Customs, KPMG analysis
防疫、醫療物資和“宅經濟”帶動的計算機、家居家電、健身設備等相關產品是大陸今年出口的兩大主力，此外，新興市場受疫情沖擊，產能受到影響，大陸作為最先復工復產的制造業生產基地，一部分全球訂單轉移至大陸，也帶動了今年出口增長。但是，由于疫情依然在很多國家蔓延，未來一段時間預計海外市場產需缺口依然存在，預測明年大陸出口依然可以保持較高增長，
2021年出口增長速度將呈現前高后低的走勢，下半年隨著疫苗的推廣幫助，世界經濟逐漸正常化，防疫物資和暫時性出口替代訂單將有所減弱。加之高基數的對比，下半年出口增速將放慢，
趨勢4：貨幣和財政政策逐漸正常化，但需要關注調整的步伐
主要經濟體應對疫情所采取的財政措施占本國GDP比例，%圖片來源：IMF, KPMG analysis
與很多國家推出巨額的財政、貨幣刺激不同，大陸政府這次應對疫情的一個顯著特點就是刺激政策相對謹慎。現在美國政府針對疫情推出的財政刺激已經累計達到3萬億美元，超過美國經濟的14%，而相比之下，大陸推出的財政刺激只有不到GDP的6%。
我們預期隨著大陸經濟逐漸恢復，明年財政和貨幣政策也將逐漸正常化，例如，改革開放以來大陸財政赤字率從未超過3%，但今年首次將赤字率設定在“3.6%以上”，我們預期明年赤字率將回調到3%左右，貨幣政策方面，三季度央行貨幣政策執行報告顯示，M2和社會融資規模存量增速將從今年的“明顯高于去年”，轉變成同名義GDP增速“基本匹配”。
需要關注的是，目前經濟的復蘇依然比較脆弱，不確定性很多。財政和貨幣政策依然需要保持靈活性，退出不宜過早、過快。企業也需要關注宏觀政策調整的速度和節奏，控制風險、做好相應籌劃。
趨勢5：大陸仍是外商投資的重點，供應鏈韌性成為重要考量
大陸實際利用外商直接投資金額，當月同比，%圖片來源：Wind, KPMG analysis
大陸巨大并且快速增長的市場、完整的工業體系、高質量的基礎設施、以及不斷深入的開放政策，使得大陸對外資具有很大吸引力，是跨國公司在全球重點的投資目的地之一。
以往企業在布局供應鏈時，對成本、反應速度等因素關注最多。covid19疫情期間很多行業的產業鏈受到沖擊，供應鏈較長、較復雜的行業受到的影響尤其明顯。這也讓企業重新思考產業鏈供應鏈安全、穩定的重要性。供應鏈韌性將成為企業全球布局的重要考慮因素之一，并帶動相應調整，
大陸已經在布局新興的產業鏈供應鏈建設，所以我們認為大陸將會是以后外商投資的一個重點市場，我們也有非常多的大型全球客戶，他們其實對大陸的投入是越來越大的，大陸的子公司在他們全球的地位也越來越高，投資大陸逐漸成為這些全球企業的首要選擇。
趨勢6：人民幣資產吸引力不斷增強，人民幣匯率穩中有升
境外機構和個人持有大陸境內人民幣股票和債券，單位：十億元圖片來源：Wind, KPMG analysis
今年全球金融市場出現大幅震蕩，但并這未阻礙大陸金融市場對外開放的步伐，一系列政策加快落地，例如實施近18年的QFII限額正式取消、繼續引入國際評級公司、全面取消金融業外資持股比例限制、大陸國債加入國際指數等。
同時，大陸經濟在疫情后率先復蘇，也加大了人民幣資產的吸引力，例如近期中美十年期國債到期收益率利差已經擴大至240個基點左右，這些都使得國際投資對大陸金融資產的熱情不斷高漲，今年境外機構和個人持有境內人民幣股票和債券合計有望超過6萬億元，
我們預期2021年大陸將繼續推進金融市場開放，提升金融市場流動性，進一步便利境外投資者對人民幣金融資產投資，我們預期明年人民幣匯率將保持穩定，并有一定升值動力。
趨勢7：全球經濟持續復蘇，但仍將受疫情和疫苗進展制約
全球主要經濟體疫情態勢與經濟發展狀況（截至10月26日）
我們對世界各國經濟復蘇速度和其疫情防控情況的研究表明，二者具有很強的正相關性：疫情防控好的國家，其經濟復蘇也將較快。明年全球經濟的復蘇也將依然取決于疫情防控以及疫苗研發的進展。
近來全球covid19疫苗研發不斷取得新的進展，世衛組織最新數據顯示，截至12月2日全球已有51支疫苗進入臨床試驗階段，其中13支進入臨床三期，包括來自大陸的5支，
受疫苗進展影響，全球主要經濟體有望于明年上半年逐漸放開疫情防控措施，帶動經濟復蘇，也需要注意的是，疫苗大批量的生產、分發和注射依然需要一定時間，各國仍需緊密配合，共同應對這次全球疫情危機，
部分國家covid19疫苗研發進展，支數（截至12月2日）圖片來源：WHO, KPMG analysis
趨勢8：中美經貿摩擦短期內將有所緩和
中美第一階段經貿協議完成度，%（截至10月）圖片來源：Wind, KPMG analysis
美國大選已經基本塵埃落定，按照美國憲法規定，拜登將于2021年1月20日宣誓就職，不過在此之前，中美關系仍有一定不確定性。例如，近期美國國會通過《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act），可能對在美上市中概股造成影響，
拜登政府上任后，面對的首要任務將是控制大陸疫情、重啟美國經濟，中美經貿摩擦或將迎來一定緩和，拜登政府更傾向于回歸傳統政策思路，重視多邊主義，利用現有國際組織推動其政治訴求。
總體來看，明年中美雙邊對話有望加強，不確定性有所降低。但是也應看到，短期內中美關系也恐難出現明顯改善，基準情景是維持現狀，取消之前加征的關稅和限制措施難度依然較大，
趨勢9：亞太區域經濟合作加強
大陸與各國（地區）商品貿易占全部貿易比例，季度，%圖片來源：Wind, KPMG analysis
今年大陸外貿的一大變化是東盟取代美國、歐盟，首次成為大陸最大的貿易伙伴。經過8年、31輪的談判，亞太地區15個國家近期正式簽署了RCEP協定，被認為是“東亞經濟一體化建設近20年來最重要的成果”。RCEP也是中日之間、韓日之間簽署的首個經濟伙伴關系協定，協定中關于關稅、原產地區域累計、投資負面清單、電子商務等規則也將進一步加強區域內成員國之間的經貿聯系，更加靈活地進行區域內產業鏈供應鏈布局，加強經濟合作。
我們也應看到，亞太地區各國經濟發展水平差距很大，各國的政治、社會、文化也存在一定差異，區域經濟一體化依然任重道遠。但是區域合作的大趨勢已經形成，未來世界經濟有可能形成亞太-北美-歐盟三足鼎立的局面，
RCEP區域規模大且覆蓋了不同發展水平的國家圖片來源：IMF, World Bank, WTO, KPMG analysis (2019 data).
趨勢10：創新、安全、環保成為政策關注重點
十九屆五中全會通過了對十四五規劃以及2035年遠景目標的建議，十四五也是大陸實現第一個百年奮斗目標以后，向第二個百年奮斗目標進軍的第一個五年規劃，具有特殊的意義。十四五規劃中有“新發展階段”、“新發展理念”、“新發展格局”這三大特點，為大陸中長期經濟發展定下了基調，我們認為明年政策方面有三個關鍵詞是值得關注的，那就是創新、安全和環保，
“創新”：加強自主創新、實現在核心科技領域的突破無疑是大陸在今后發展的核心。人工智能、量子資訊、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域有望獲得更大政策支持，
“安全”：面對復雜多變的國際環境，十四五建議提出實施國家安全戰略，把安全發展貫穿到經濟、產業鏈、金融、科技、基礎設施、戰略資源、生態等各個方面。
“環保”：大陸承諾在2030年前碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。大陸現在已經超過美國，成為全球二氧化碳排放量最大的國家，所以推行綠色發展迫在眉睫，很多大企業包括我們畢馬威全球其實都已經承諾，在2030年就完全實現碳中和，所以我相信，非常多的大陸企業都將在2021年跟進這一國家戰略目標。大陸也將進一步大力推動產業、能源結構綠色轉型，提倡節能低耗。智慧能源、新能源汽車、節能環保等行業將迎來更大發展機遇。
以上就是我們對2021年宏觀經濟的十大展望，謝謝大家！
來源：東方網·東方智庫
作者：楊潔（東方智庫研究員、畢馬威大陸董事合伙人）
編輯：顧航
