當閃電打下來時，你必須在場。
——《投資藝術》
文 / 巴九靈
剛剛過去的2020年，在席卷全球的covid19肺炎疫情下，我們見到了巴菲特老人家也沒見過幾次的美股熔斷。然后，在數萬億美元的刺激下，納斯達克指數和標普500指數紛紛創出歷史新高，2020年的熊市成了史上最短的熊市，
圖源：visualcapitalist
年初時還在擔心虧損爆倉，到了年底，許多人發愁的卻是收益跑不贏市場，
大洋彼岸的我們或許也感同身受，
中歐基金做過一項統計，發現公司旗下的基金2019年平均收益為52.01%，相比之下，購買基金的客戶卻沒有那么賺——有12%的客戶虧損，6成客戶的收益率不足10%。西瓜沒撿到，有的只撿到芝麻，有的還賠了個西瓜。
不妨做個小調查：2020年，A股的股票型基金與混合型基金的平均收益率分別達到45.94%與47.47%，你投資基金的總體收益率是否達到了平均水平？
答案大概率是沒有，
小巴今天想來說說為什么基金賺錢但基金的投資者不賺錢，
基金的收益率高而投資者的收益率低，兩個收益率之間的差異肯定是由某些因素造成的。
基金的收益率，其實就是許多只股票的一攬子組合從2020年1月1日到2020年12月31日的漲幅，其中有兩個變量，一個是股票組合，一個是起止時間。在股票投資中，這兩個變量被叫做“擇股”與“擇時”，也正是“擇股”與“擇時”導致了收益率不一致，
先來說說擇時的問題，
以滬深300指數為例，2020年全年的收益率為27.21%。但這27%的收益并不是一條從年初劃到年底的直線，它實際的走勢上上下下，有時候平淡如水，有時候萎靡不振，有時候氣勢如虹，
粉色的線為想象中的走勢，紅色的線為實際走勢
按月來看，1月、2月、3月、5月、9月，滬深300指數的收益率是負的，3月和9月分別下跌了6.44%和4.75%，只要避開3月和9月，投資的收益率能突破40%；但是，假如避過了7月份，那么有12.75%的漲幅，你就享受不到了，同樣，避開4月、6月、11月與12月，都會讓你錯過5%以上的漲幅。
按日來看，滬深300指數有21個交易日的漲幅超過2%，如果完全錯過這不到全年10%的交易日，收益率就會變成負的，虧損。
這樣的走勢并非滬深300指數獨有，許多基金的走勢都是這樣：80%的時間，基金的凈值漲漲跌跌，也無風雨也無晴；剩下20%的時間，貢獻了80%以上的回報，
美國投資者查爾斯·艾里斯在1985年出版的《投資藝術：贏得輸家的游戲》（Winning the Loser’s Game)一書中作出總結：當閃電打下來時，你必須在場。（上漲的時間很短，如同閃電）
巴菲特也說，天上下錢雨時，記得用桶接。
但問題是：普通人做不到既在大跌前及時撤退；又在漲的時候登場，
現實中絕大多數人總是做出相反的操作，
當市場上漲時，投資者申購基金的熱情高漲，規模超百億、一日售罄的爆款基金頻現；當市場下跌時，投資的情緒低迷，新發基金無人搭理，
圖片來源：光大證券
同樣，中歐基金的投資者中，有一半以上會在買入基金后的3個月內贖回，7成會在6個月內贖回，
頻繁地“擇時”，雖然能躲過下跌的飛刀，卻也避開了錢雨。
那么普通人又該怎么做呢？
《投資藝術》這本書舉了個例子：網球比賽有兩種獲勝方式，一種是專業比賽中，頂級選手打出又快又狠的致勝球，這是贏家的游戲；一種是業余比賽中，普通玩家們保證自己不失誤，通過對方出界、下網或者發球失敗等犯錯而獲勝，這是輸家的游戲，“不求有功，但求無過”，少輸就是贏，
對應到投資中，就是：如果你不能大概率地判斷出接下來的漲跌，那么最好的辦法就是不擇時，時刻保持倉位，既承受下跌的風雨，也樂見上漲的彩虹。
螞蟻財富在2020年1月發布的《權益類基金個人投資者調研白皮書》顯示，基金投資者的實際盈虧與基金的平均持有時間呈正相關：持有基金5年以上，盈利概率超過80%；持有基金半年以內，盈利的概率低于50%。所以，持有單只基金時間太短，是基民虧損的原因，
只要大陸的經濟在增長，企業在盈利，那么你的投資長期來看也會盈利，
如果說擇時是在縱向上導致收益率偏離，那么擇股則是在橫向上影響收益率，
本質上而言，在一個相對較短的時間段里，要想業績出類拔萃，配置往往會集中到某個行業、某個主題，但這會造成基金組合對市場風格的適應性很差，一旦風停了，則會摔得很慘。
2020年收益率超過平均水平的基金，基本都配置了強勢行業的股票：白酒、新能源汽車、光伏、醫藥等，
業績最牛的基金是趙詣管理的農銀匯理工業4.0混合，全年收益率達到166.56%，它的前十大重倉股包括寧德時代、通威股份、隆基股份、贛鋒鋰業、新宙邦等新能源產業鏈相關個股，
數據來源：基金三季報
但是，農銀工業4.0混合截至2020年三季度的規模僅為6.49億，相對于百億規模的基金，有著船小好調頭的優勢。
另外，趙詣管理時間最長的另一只基金——農銀研究精選混合，從2017年3月21日接手以來，2017-2020年收益分別為3.19%、-36.61%、55.94%、154.88%，如果刨去今年的業績黑馬，2017-2019這三年的收益率是負數，
又比如，2015年是易方達新興成長靈活配置混合基金位居榜首，收益率高達171.78%，但2016年大幅虧損39.83%，比平均收益率低了35%；
東方紅睿華滬港深靈活配置混合以67.9%的全年收益率成為2017年冠軍基金，但2018年收益率大幅下滑至-21.97%，比平均收益率低了8.97%，
歷史上的冠軍基金，高光過后通常都會淪為平庸，
只看收益排行榜買基金，很可能會吃個虧，2020年，諾安成長混合就給我們上了一課。
頻繁交易來擇時，不停地換基金來擇股，我們為什么跑不贏基金，就是因為我們太聰明。
在投資中，有時候什么都不做，是最難的。
本篇作者 |拾月| 當值編輯 |李夢清
責任編輯 |何夢飛| 主編 |鄭媛眉
