四川合縱藥易購醫藥股份有限公司(以下簡稱“藥易購”或“公司”)2021年1月19日公布的創業板上市網上申購情況和中簽率公告顯示,網上最終中簽率為0.0162614889%,
根據公司公告,本次擬公開發行新股不超過2391.6671萬股,按本次發行價格12.25元/股計算,預計募集資金凈額約為24947.33萬元,募集資金將用于合縱醫藥電商物流中心項目,藥易達物流配送體系建設項目,電子商務平臺優化升級項目和補充流動資金項目。
而根據初始招股意向書,公司原預計募集總額約44500.00萬元。由此可見,公司本次公開發行新股實際募集資金凈額不足原預期,
2017年-2019年,藥易購的主營收入逐年增加,業務集中于四川省。公司速動比率持續低于1,短期償債能力承壓,同時,公司存貨跌價準備增長較快。
主營收入較快增長,銷售費用拖累利潤增速
藥易購是一家專注于“院外市場”的醫藥流通綜合服務商,“院外市場”指二級及以上的醫院以外的藥品銷售終端,包括零售市場、各類基層醫療衛生服務機構等,
公司股權相對集中,實控人為李燕飛,與其一致行動人合計持有公司發行前68.71%的股份,本次公開發行股票并上市后,李燕飛及其一致行動人的表決權比例將下降至51.53%。
公司的業績整體保持增長趨勢,營業收入從2017年的15.87億元增長至2019年的22.89億元,歸母凈利潤由同期的盈利4459.79萬元增長至盈利6466.35萬元,2020年截至三季度,公司實現營業收入20.24億元,歸母凈利潤為3241.83萬元,
公司的銷售模式包括終端純銷、商業分銷、醫藥零售和其他增值服務業務,其中直接銷售至社區醫藥終端和基層醫療機構的終端純銷業務于2017-2019年的增長率最高,貢獻過半公司主營收入。數據顯示,終端純銷業務產生的營收從2017年的6.56億元增長至2019年的13.07億元,年均復合增長率約為41.21%。該產品在總營收中的占比由同期的41.32%提升至57.11%。2020上半年該銷售模式貢獻營收7.15億元,營收占比仍保持在53.60%。
根據藥易購2017年至2019年的財報,公司扣非凈利潤增長率逐年低于營收增長率,主要原因為期間費用的增速較高,其中影響最大的是銷售費用。同期,銷售費用增長率逐年高于營收增長率,表現為營銷方面的投入未完全轉化成營收。
公司銷售費用中占比過半的是職工薪酬,2018年與2019年度的年增長率分別為28.23%和24.22%,同期,公司營銷部門人員數量增長率分別為12.56%和39.26%,2019年人員的顯著增加主要由于新納入的兩家子公司。
院外市場競爭激烈,業務集中于四川省
雖然藥易購的營收及主要銷售模式都保持著較快增長,但公司也面臨著市場競爭激烈、營收依賴部分區域等風險,
公司主營業務專注的院外市場面臨著較為激烈的競爭。例如,京東布局主營三方的B2B 平臺-藥京采、阿里健康、騰訊入股湖北互聯網醫藥平臺小藥藥等,上述互聯網巨頭在醫藥流通領域的布局對公司構成直接的競爭壓力。
此外,公司的營收主要來自四川省,自2017年至2020年上半年,公司來自四川省的營收持續占比總額的80%以上,主營業務的區域集中度高,存在被同地區同行公司擠壓市場份額的風險。同時,公司于2019年通過設立和收購子公司的方式拓展河南市場,但該地區業務仍處于開發初期階段,仍存在異地拓展帶來的不確定性風險。
除此之外,公司所處的醫藥領域屬于國家重點監管領域,易受行業政策影響。
募資不足預期,短期償債能力承壓
2017至2019年,公司的速動比率持續低于1且低于同行業上市公司、掛牌公司。同行業公司該比率的平均值連年約為1,同期藥易購的該比率分別為0.71,0.71和0.74,
同期,公司貨幣資金持續低于應付賬款及應付票據的余額,且于2017年及2018年,公司貨幣資金的增長率低于應付賬款及應付票據的余額增長率,此外,隨著經營規模的擴大,應收賬款和存貨可能將進一步占用資金,短期償債能力或將繼續承壓。
根據藥易購初始招股意向書,公司原預計上市募資44500.00萬元,其中約16600萬元將用于補充流動資金項目。但是,目前公司實際募集資金凈額低于預期,或將影響補充流動資金的金額,進而不利于流動性改善。
留意存貨跌價風險
藥易購面臨的另一個風險是存貨金額較高,存在存貨跌價的風險,
根據公司披露的財報,于2017-2019年度,公司持有的存貨占流動資產的比例較高,遠高于同期貨幣資金占流動資產的比例。由于存貨占用資金,公司同期的經營活動現金流量凈額持續小于凈利潤。
截至2019年末,公司的存貨中約98.79%為庫存商品,其中約94.64%為有嚴格有效期的藥品,存在存貨跌價的風險。2018與2019年度,庫存商品分別增加33.47%和31.49%,對庫存商品計提的存貨跌價準備分別增長22.13%和89.45%,增長較快。同期,公司的存貨周轉率自9.37次下降至7.99次。
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