即使擁有400年歷史，但直至2016年，并非張小泉傳人的實控人，才真正擁有“張小泉”品牌，走到上市這一步已屬不易，而上市了還面臨更大挑戰。
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作者：張可心
編輯：陳澗
設計：布冬
實習生：郭曼怡
393歲的張小泉離上市又近了一步，
據深交所1月22日發布的《創業板上市委2021年第9次審議會議公告》顯示，張小泉股份有限公司將于2月2日上會。若成功過會，A股將迎來“刀剪第一股”，
2021年，老字號品牌上市正成為一種潮流，除張小泉外，同樣在排隊等待著IPO的還有300歲的德州扒雞、100歲的五芳齋等，但市場對此反應平平。
縱觀A股老字號品牌上市企業，實則表現兩極分化嚴重，一面是如貴州茅臺自2001年上市開盤價僅1.84元每股，到如今突破2000元大關并穩坐萬億市值的杰出代表，一面是因經營不善而節節敗退的全聚德與狗不理。
如今，一年賣出2700萬把剪刀的張小泉行至上市關口，未來其又會走向哪一級呢？
亦
僅剩品牌的老字號
對于老字號而言，每一塊招牌就是一個傳奇，張小泉也不例外。
相傳早在明崇禎年間（1628年），皖南黟縣制剪高手張小泉帶著兒子近高來到杭州，開設“張大隆”剪刀店。因采用浙江龍泉的好鋼作原料，打磨工藝精湛，樣式精美，經久耐用，從而遠近聞名。
后因生意火爆致同行艷羨，市面上開始出現各種冒牌的“張大隆”剪刀店。無奈之下，張小泉遂于清康熙二年（1663年）將招牌直接改用自己的名字，掛牌“張小泉”，
▲“張小泉”品牌前身，始創于明萬歷年間。
1781年，“張小泉”剪刀被欽定為“宮廷御用剪”，從此名滿天下，到了近代，“張小泉”在歷史上表現依然活躍，頻頻亮相國際展會并獲獎，其中包括1909年南洋勸業會、1926年費城世界博覽會等。
在當時，與“張小泉”并立的品牌還有北京的“王麻子”，同樣是因為采用鋼材打造剪刀刃而成名，但其品牌在改革開放后一度發展不佳，2003年宣告破產，相比之下，能穿越400年而屹立不倒的張小泉，必定是有其獨到之處。
只不過歷經400年的發展，“張小泉”留給如今將要踏入資本市場的公司的，也只有品牌而已，據天眼查資訊顯示，張小泉股份有限公司目前實控人為張國標與其兄弟張樟生，雖然同姓張，但張氏兄弟卻并非“張小泉”傳人，
因為早自1949年開始，“張小泉”品牌就被幾番易主。到20世紀50年代時，“張小泉”在上海甚至成為數十家剪刀商店的共用商標，僅以加“記”號作為識別，如“張小泉協記”、“張小泉鴻記”等諸如此類，并無爭議。而浙江為了保住品牌，在杭州當地合并數十家剪刀作坊，成立了杭州張小泉剪刀廠，
由此，從那時起，“張小泉”就很難再言有所謂傳統手藝的傳承，其品牌更是在之后“杭州張小泉”和“上海張小泉”雙方的品牌斗爭中進一步被消耗，
豪華股東團
事情的轉折發生在2007年，也是張國標帶領富春集團（張小泉股份有限公司間接控股股東）投身“浙商回鄉投資”大業的第4年，
彼時，浙商們的品牌意識開始崛起，正試圖通過自己運營或收購等方式迅速打造品牌，區別于先前一眾小作坊式的批發制造，
張國標瞄準的便是百年馳名商標“張小泉”。但接手后才發現百年商標背后實則麻煩不斷，最終耗時9年才真正將“張小泉”品牌收入囊中。
2007年，張國標以1.2億元價格收購張小泉集團70%股權，卻只獲得了“張小泉”品牌的使用權，次年，張國標便以1000萬注冊資本正式成立張小泉股份有限公司，卻因為一直苦于與“上海張小泉”之間存在的商標問題與競爭，張國標只得先想辦法解決品牌一事，
歷經多年的品牌訴訟，最終法院以雙方都已不是張小泉的傳人，且雙方均對“張小泉”品牌的發展和壯大起重要作用，因此，提倡雙方合作共同發揚品牌。張國標只得在2012年以合作名義完成對“上海張小泉”的控股，并于2015年收購“上海張小泉”原股權方全部股份，從而終結品牌之爭，
品牌糾紛解決后，2016年，杭州市國資委直屬國有獨資企業杭實集團以增資名義,將商標注入張小泉集團后，張國標才算完全擁有“張小泉”品牌。
緊接著2017年，張國標便開始有序推進張小泉股份有限公司的上市進程，也是在那一年，杭州市國資委直屬國有獨資企業杭實集團掛牌轉讓其持有張小泉集團的全部35.6508%股份，作價7282萬，張國標的富春集團成為唯一最終意向受讓方。
而值得注意的是，在沖刺創業板之前的2019年12月，張小泉集團又以2660萬元對價轉讓3.42%股份給杭實集團，
同樣是2017年，國資退出后，張國標還邀請了諸多朋友入座張小泉股份有限公司的股東席，其中就包括當年與其一同回鄉投資的復星國際郭廣昌、萬豐奧特陳愛蓮等，還有申通快遞陳德軍、上海均瑤集團等，
▲張小泉股份有限公司股東結構，圖片來自其招股書。
上述“朋友圈”入股標準以6元/元注冊資本，僅相當于2017年張小泉每元注冊資本收益率的十倍左右價格。額外，作為全國人大代表的陳愛蓮還在2020年兩會期間重點提出了重點扶持老字號企業上市等建議。
業績增長靠提價
引入朋友圈為自己“加持”只是資本層面，最終上市還需要一份好看的業績，
據張小泉股份有限公司招股書顯示，2017-2019年，公司營收從3.36億元增長到4.8億元，其中以2019年業績情況完成最為亮眼，最主要體現在于歸母凈利潤大幅增長60%，
▲張小泉股份有限公司營收及凈利潤情況。
但實際上，利潤增長背后存在重大隱憂，即公司2019年凈利潤之所以能有如此大增長，關鍵原因在于“提價”。
據招股書披露，2019年，公司分別對剪具、刀具以及套刀剪組合產品進行不同程度的提價。最終，三類產品的毛利率分別同比上升4-7個百分點，
而產品價格提價，最直接的反映則是銷售量增長放緩，分別體現在三大主力產品的銷量分別出現明顯放緩，其中刀具銷售量下降最明顯，2018年其銷售增速為39.9%，而2019年僅同比增長13.8%，
▲張小泉股份有限公司營收構成。
公司似乎也沒料到提價可能帶來的銷量驟然放緩，致使2019年存貨陡增37%，突破1.1億元，占流動資產比例高達37.51%。同時，張小泉的存貨周轉率也從3.65降至2.9。
一邊存貨難以消化，一邊卻募資承諾擴產能，
招股書顯示，張小泉股份此次沖擊上市，計劃募資4.55億元，其中3.54億元即用于陽江刀剪智能制造中心的產能擴張，按照公司規劃，陽江刀剪制造中心18個月后達產，生產產能將達到3010萬把/年，
參照2019年張小泉的年末凈資產（3.97億元）和剪具、刀具銷量（3200萬把），這意味著，2022年，公司的銷量起碼要翻一倍。而這些都將成為上市公司未來的不確定性，
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