銀行股進入最佳投資時間?

銀行股投資者在此輪銀行的上升周期中,投資的時間會是多久呢?可能的投資收益會多大呢?

作者:馬克陳

來源:雪球

我們先來看看一些經典的價值投資案例所需要的投資時間。

1、價值投資經典案例的獲益時間均超過4年

巴菲特:

大陸石油:2003-2007年,4年多,7.4倍,

富國銀行:1990年買入,現在任然持有。但是1990-2000年這10年,正好賺了10倍。

巴菲特還有很多很多的投資案例,其前10年(1956-1969年)的投資案例來看,大多數的投資也都在4-5年左右。

云蒙:@云蒙

招商銀行:2007-2015年,8年,投入約220萬,最終市值1000萬左右,于2015年離開招商銀行(包含了1.8倍的杠桿),

董寶珍:@否極泰董寶珍

貴州茅臺:2010-2017年,7年,10倍,(2017年年底董賣出茅臺后,茅臺又漲了2-3倍)

當然,這個樣本確實不夠大,但是一個總體的趨勢是這樣的,一個經典的價值投資案例一定是需要一定的時間的。少則4年多,多則8年左右。

2、此輪銀行股的上升周期時間跨度(2018-2023年):

次輪銀行經營的上升周期的時間跨越將達到5-6年。在這5-6年的時間中,銀行企業的經營將有以下特點:

1) 凈息差保持平穩上升,資產增速保持在GPD增速以上,營業收入穩定上升(不會出現前幾年的負增長情況)

2) 資產質量方面:不良率穩定下降到1%左右(好一點的銀行0.8%,差一點的銀行也將有1%),隨著資產質量的好轉,撥備覆蓋率將上升到2012年的水平(300%左右,好銀行在400%,差一點的銀行也有250%以上);

3) 因為營業收入的穩定增加,資產質量的好轉帶來的壞賬計提減少,銀行的凈利潤會穩定的以較高增速增加(比如10%-15%以上)

特別是2020年,是銀行經營非常特殊的一年。這一年,銀行經歷了1.5萬億讓利,經歷了較大規模的計提(大多數銀行的計提量同比增加了40%以上),導致了10年不遇的凈利潤負增長,

從多數銀行的業績報告中,都有提及2020年通過增加計提,加大核銷,處理掉了歷史的壞賬,

如果真的是這樣的,那么可以推測,2021年銀行的計提量將回到2019年的水平,也就是說計提量會比2020年大幅減少。

以民生銀行為例,其2020年的計提量預計會達到600億,而其202年的凈利潤只有500億。假設2021年民生銀行只需要計提400億,也就是計提量減少200億,那么凈利潤可能就能增加150億左右,這樣2021年的凈利潤增速可能達到30%,

3、此輪銀行股投資的周期預計到2023年:

毫無疑問,如果你從2020年年中開始投資銀行,那么你是贏家,因為大部分的銀行股在那個時候股價比較低。那時,銀行股的估值基本上也都是歷史最低點,可是,有不少銀行投資者可能并沒有那么幸運,很多人從2018年,甚至更早就買入了銀行股,經歷了銀行股最黑暗的時候,其中就包含了我自己。

下面就是我買入銀行股的經歷:

2018年,以為銀行股便宜(實際上確實很便宜),開始買入:

當然,我不是最幸運的,我從2018年就開始買入銀行股,因為那個時候我覺得銀行股就很便宜了。然而遇到了MYZ,股價繼續下跌,

2019年,銀行股業績不錯,繼續增加資金買入:

2019年年初,銀行股有一段不錯的表現,然而后來證實,其實是曇花一現,2019年股價漲了兩個月,然后就又開始一路下跌,繼續加大資金買入,

(下圖是我2020-5-14日做的圖片)2020年5月份投入這筆現金后,就沒有錢了,8月份開始融資。


2020年,開始融資買入:

2020年,又遇到了疫情危機,上半年還有一部分自由資金買入,到了下半年,幾乎所有能湊集的資金都投資在了銀行是,于是8月份開通了融資,開始融資買入。

因為過去3年,銀行股股價一直沒有大幅上漲,讓我有了一個非常長期的,一步一步湊集資金以低價買入的機會。(所謂的股價不漲,賺股份)現在回想,如果不是因為過去3年銀行股一直處于極度低估的狀態,我不會持有這么多的銀行股股份數量。

進入2021年,銀行股銀行業績預報出來,因為國際上的價值投資者進入,銀行股股價開始上漲,我在銀行股上已經有一定的盈利,但是,我認為這僅僅是開始,到現在,興業銀行還是剛剛1倍PB,民生銀行還是0.5倍PB,估值上較高的招商銀行(2.2xPB)、寧波銀行(2.5xPB)、平安銀行的(1.7xPB),

我認為,接下來2021-2023年,伴隨著銀行經營處在上升周期,銀行股將會是很好的投資周期。我們可以把銀行股的投資周期分為下面兩個階段:

第一個階段:2018-2020年:銀行股處在上升周期的初期,此段時間,某一些參數向好,但是業績并沒有大幅反轉。股價不漲,估值繼續處于超級低估;

第二個階段:2021-2023年:銀行股處在上升周期的黃金期,此段時間,銀行的經營業績全面好轉,不良率大幅下降,撥備大幅上升,凈利潤大幅增加。銀行進入業績反轉+估值修復的戴維斯雙擊階段,

銀行股2021-2023年的凈利潤預計:2021年增速為15%(股份行平均),2022年增速為20%,2023年增速為15%。

這樣,三年累計的凈利潤增長約為:59%。

另外一方面,銀行股當前的估值平均約為0.75倍PB,而銀行的合理估值約為1.5倍PB,估值修復可以貢獻100%的股價增長。

這樣,如果業績反轉加上估值修復,那么反映到銀行股股價的上漲就約為:1.59*2=3.2倍,

而根據以往的經驗,一旦銀行股出現戴維斯雙擊,股價開始上漲,往往估值會進入合理估值的上方,也就是說PB有可能來到2倍以上,如果是這樣,那么股價可能漲4倍,

所以,我認為未來3年,銀行股股價極有可能漲3-4倍。

臨近年底,年終獎終于要拿到手了!

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