文｜AI財經社 蔣澆
編輯｜郭璐慶
春節前的幾天時間里，全球投資者又一次見證了歷史。
散戶抱團圍攻華爾街的逼空大戰中，游戲驛站GME的股票被推高了500%，其它做空目標公司的股價也被成倍推高，其中，中概股跟誰學（NYSE:GSX）收獲了“意外驚喜”，股價一度沖至149.05美元/股，創歷史新高，
然而，到了2月2日，散戶逼空概念股大跌，游戲驛站大跌60%，跟誰學的股價也如云霄飛車般從高處下滑，截至當日收盤，跟誰學報收83.43美元/股，跌幅13.48%。
就在此時，知名做空機構渾水趁火打劫，再次表示看空跟誰學，渾水創始人卡森·布洛克表示，目前仍在做空跟誰學，并稱其“幾乎是徹頭徹尾的欺詐”。
渾水步步緊逼，跟誰學卻十分淡定，畢竟這家在線教育公司一年被做空了15次，創造了歷史，那么，為何偏偏是跟誰學“空運”當頭，它到底冤不冤呢？
大戰15回合：跟誰學累了，空頭不好受
跟誰學大概沒想到，自己如此受空頭們的“喜愛”。
據統計，上市僅20個月的跟誰學，遭遇了15次做空，灰熊、香櫞、天蝎、渾水等知名做空機構都將其作為圍獵目標。這些做空機構主要指控跟誰學存在刷單、造假、關聯交易等問題。
面對做空機構的狂轟濫炸，跟誰學的應對也經歷了一個耐人尋味的轉變，從開始的自信從容，逐漸沉不住氣，到針鋒相對，再到麻木。
第一次被灰熊做空時，跟誰學內部認為“報告質量太差，完全是一派胡言”，所以并未回應，擺出了自信的姿態，
不過，這樣的自信并未保持多久，去年4月，瑞幸咖啡和好未來相繼“自曝”造假，中概股引發信任危機，跟誰學的股價也受到波及，2020年4月3日，跟誰學發布了經審計后的2019年財報，公司營收和凈利潤數倍增長，業績靚眼。
或許是瑞幸造假事件警醒了市場，靚眼的財務數據就顯得“不太真實”，僅一個交易日跟誰學股價就跌去了15.5%，一向從容的跟誰學不再淡定了，
隨后，跟誰學正面回應關于外界對公司財務審計的質疑。緊接著，又舉辦了一場媒體溝通會，創始人兼CEO陳向東強調說：“誠信是跟誰學核心價值觀之一，跟誰學是一家把誠信看得比生命還重要的公司。對于任何質疑，我們都是歡迎的。這些質疑能夠早讓我們進行自我省思、自我洞察。”
然而，態度真誠的跟誰學并未阻止做空潮的到來，
去年4月14日、4月30日和5月7日，香櫞連續發布三份針對跟誰學的做空報告，其指出，跟誰學2019年營收夸大了70%，公司篡改和偽造了審計報告的財務數據，應該立即停止其股票交易，
對于香櫞的頻繁做空，跟誰學一改歡迎批評的態度，開啟針鋒相對模式。“無恥的報告，我們真的無語了”，“簡直是一場鬧劇”，“你們搞快點，我等不及要打你們臉了”。
在跟誰學與香櫞的隔空對戰期間，渾水、天蝎紛紛加入做空戰斗，在輪番的轟炸中，跟誰學創始人兼CEO陳向東也數次在微博回應做空，從最初的“有些憤怒”，到不屑嘲諷，甚至覺得“真是搞笑”，到認真的做空報告也值得“稱贊”。
多輪對戰下來，跟誰學頭上的做空烏云雖未消散，但陳向東已淡定接受質疑。這份底氣源于跟誰學上揚的股價，前12次被做空，除了8月8日股價大幅下跌，其余都沒有砸出聲響，反而屢創新高。
截至去年8月7日美股收盤，跟誰學以141.78美元/股達到歷史高點，市值突破300億美元，一舉超過了新東方，成為市值第二高的教育類公司，并躋身上市互聯網企業市值Top10，
虧損9.3億，機構拋棄
好運并不長久
被做空中股價一路暴漲的跟誰學，令空頭損失慘重，但股價的好運，并未體現在經營層面，
去年10月21日，美股盤前，跟誰學大跌近30%。彼時，市場傳言跟誰學三季度市場預期收入低于20億元。這一傳聞隨后得到了證實，11月2日跟誰學發布三季度業績，凈虧損9.3億元，去年同期盈利為190萬元，同期銷售費用大幅增長至20億元，去年同期為3億元，
三季度業績公布當日，跟誰學股價再次走低，盤中一度下跌24.66%，已從高位腰斬。對于虧損的原因，跟誰學方面解釋稱，這主要是由于加大銷售和營銷活動投資并增強品牌認知。
屋漏偏逢連夜雨，由盈轉虧的跟誰學激發了空頭的斗志。隨后，渾水、香櫞繼續向跟誰學發起攻擊，
空頭們糾纏不止，而更讓跟誰學頭疼的是，它正在被機構逐漸“拋棄”。野村證券分析師在去年10月就將跟誰學評級從”中性”下調至”賣出”，原因是“在競爭激烈的大陸在線教育市場，跟誰學可能會在收入增長乏力的情況下苦苦掙扎，其客戶獲取成本將飆升”，
無獨有偶，今年1月，高盛下調跟誰學的股票評級；2月初，摩根大通將跟誰學的股票評級從中性下調為減持，“下調的主要原因是，跟誰學的價格與我們評價評估間的差距。”
截至2月4日收盤，跟誰學股價89.77美元/股，市值214億美元，與去年8月300多億時相比已縮水百億。
惹麻煩竟因“太美好”
對于過去一年的遭遇，陳向東將其總結為天大的運氣，創造了世界歷史。
令他哭笑不得的是，做空機構圍獵跟誰學主要原因竟是業績“好得沒有朋友”“太美好了顯得不真實”，
不過，跟誰學確實是一家神奇的公司。僅用了6年時間，就成為了首家A輪融資就上市的教育公司，也是大陸第一家盈利的在線教育公司，并且連續9個季度盈利。
香櫞發布的報告稱，跟誰學財務報告上的收益，遠超于新東方、好未來在相同收入基礎上的收益，事實也確實如此，新東方2004年，好未來2010年實現的總收入略高于2018年的跟誰學。然而，2019年新東方和好未來約實現了40%-50%的增長率，跟誰學則實現了4倍左右的增長，
在競爭激烈的在線教育市場，跟誰學的增長過于快速，疊加此前瑞幸造假事件的影響，外界對于盈利的跟誰學始終存有懷疑。
“做空機構傲慢了，傲慢不是因為愚蠢，而是他們沒有看懂跟誰學，沒有看懂一家公司只做一件事也能高速增長并盈利，”談及外界的質疑，陳向東如此回應。
然而，懷疑終究是懷疑，目前還沒有確鑿證據，在三季度財報中，跟誰學再次披露了屢遭做空后接受美國證券交易委員會（SEC）調查的進展，其稱，公司正繼續與SEC合作，無法預測SEC調查的時間、結果或相應的后果。
在一位關注中概股的投資者看來，跟誰學以往所有的回應并不存在邏輯問題。但是在具體的數據，比如轉化率、報班率，以及公眾號、APP的業務詳情等方面較為模糊，即便是有商業方面的顧慮，也應該更為詳盡地闡釋，以維護自身品牌形象和市值。
值得注意的是，跟誰學與空頭們的糾纏還未結束。日前，渾水公司創始人兼首席執行官卡森·布洛克表示，仍在做空跟誰學，
本文由《財經天下》周刊旗下賬號AI財經社原創出品，未經許可，任何渠道、平臺請勿轉載。違者必究，
