張近東疲憊后撤，黃光裕抖擻進擊

文丨劉白 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

張近東終究是退縮了。2月25日，蘇寧易購發布公告稱，實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司擬籌劃轉讓股份，預計股份轉讓比例為20%-25%，股權受讓方屬于基礎設施等行業，根據擬轉讓股份比例，預計可能涉及公司控制權變化，

坊間關于國資接盤、蘇寧易購易主、黃光裕歸來等的議論紛紛，讓臨近周末的輿論熱鬧非凡。輿論中心，張近東的退縮以及蘇寧易購與國美零售的后續發展，則在瓜田里順勢萌芽。

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張近東后撤

短短幾行字，悲喜交加。喜悅的是“股權受讓方屬于基礎設施等行業”的表述，讓國資接盤的消息被進一步強化；無奈的是“預計可能涉及公司控制權變化”的表述，張近東或將失去蘇寧易購的實控權。

面對種種猜測，蘇寧易購第一時間出來自錘。相關負責人在接受媒體采訪時宣稱，如果國資入局，公司資金實力將得到補強，從而進一步促進蘇寧易購在零售行業的發展，更重要的是，蘇寧易購或將轉身成為一家國有控股企業。

從股權關系來看，在轉股實施之前，張近東、蘇寧電器集團有限公司、淘寶（大陸）軟體有限公司、蘇寧控股集團有限公司分別以20.96%、19.99%、19.99%、3.98%的持股比例，位列蘇寧易購前四大股東之列，

張近東以及蘇寧電器集團有限公司將如何籌劃轉股比例，成為誰將掌舵蘇寧易購的關鍵所在，

《正經社》注意到，沉浮商戰數十載，蘇寧易購儼然已經“做大”，根據其2月26日發布的業績公告，2020年實現營業收入2584.59億元。在家電領域，根據《2020年大陸家電行業年度報告》， 2020年蘇寧易購的市場份額達到了23.8%，在所有渠道形態中仍穩居首位，

但卻是大而不強，同期，蘇寧易購在營收同比下降4.00%的情況下，營業利潤、利潤總額以及歸母凈利潤均由盈轉虧，分別錄得-60.6億元、-59.94億元、-39.13億元，同比下降141.3%、141.07%、139.75%。

在蘇寧30周年慶典上，張近東曾有金句言：“企業小了是個人的,大了就是國家的，”如今的局面，或許早有預兆。

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深陷虧損泥淖

此次轉股除了有可能讓蘇寧易購成為“國家隊”一員，同時也為其帶來了巨額資金。按照2月25日蘇寧易購7元/股的收盤價計算，上述擬劃轉的20%-25%股權價值為130億元-160億元。這對于虧損中的蘇寧易購而言，無疑是雪中送炭。

事實上，在轉股事項披露之前，已有市場消息稱，江蘇國企等組成的財團為蘇寧易購轉股對象，劃轉部分股價估值范圍大約在80億元至100億元。與之同時傳開的，還有南京國資委將可能成為蘇寧易購的新控股方并牽頭商談債務重整方案的消息，

盡管相關傳聞還沒得到官方證實，但從或將成行的國資接盤來看，比起做強，活錢才是蘇寧易購眼下最為迫切的需要，

虧損是蘇寧易購多年經營的老難題。從2014年-2019年的6年間，蘇寧易購的扣非凈利潤始終為負，6年累計虧損近百億元，其中，2019年更是創下虧損規模紀錄，達到了57.11億元，2021年1月29日披露的業績預告顯示，這一指標在2020年進一步擴大至 60.87億元至 65.87億元，

《正經社》注意到，為了讓財務數據更加好看，在此期間，蘇寧易購通過不斷“賣貨”以完成歸母凈利潤的回血，“貨架”上擺放的并非家電，而是蘇寧易購的門店、倉儲供應鏈及子公司以及持有的阿里巴巴股票。近日的轉股，則是這波“賣貨”的續集，

從結果來看，蘇寧易購在2017-2019年的歸屬凈利潤確實不錯，分別達到了42.1億元、133億元、98.4億元，但后遺癥同樣嚴重，釜底抽薪的變賣下，歸屬凈利潤的增幅開始放緩，從2017年的498.02%一路跌至209年的-26.15%。

值得一提的是，2020年底，蘇寧系被傳資金鏈斷裂，僅僅是2021年以來，張近東和蘇寧電器集團共計進行了10筆股權質押，涉及質押的股權市值將近50億元，種種跡象，均被市場解讀為錢荒的蘇寧系正在自救，

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國美上膛進擊

生意場上好比動物世界，羸弱的獅子停頓腳步，編劇總不會放過給它身后安插一只獵豹的機會，

在蘇寧易購停牌的同一天，國美零售股價漲近15%，股價逼近2015年高點，事實上，2021年開年以來的短短兩個月時間，其已收獲了150%左右的漲幅，市值一路高走至約500億港元。

有人說，蘇寧易購的今天是黃光裕成就的。時間撥回到2008年11月，彼時蘇寧易購與國美零售鏖戰正酣，從體量上來看，蘇寧易購擁有著498.97億元的營收規模和21.7億元的凈利潤規模，同期國美零售的規模則分別為458.89億元和10.48億元。

黃光裕出事，競爭戛然而止，蘇寧易購進入躺贏時刻。小跑三年后，蘇寧易購以近一倍的營收差距和1.6倍的凈利潤狠壓國美零售，

高光時刻值得懷念，但也僅限于懷念。隨后，以阿里為首的線上電商開始發力，國美零售代表線下勢力頑強抵抗，蘇寧易購開啟“線上線下一體化”戰略迎戰。無奈的是，線下布局的沉重以及線上打法的遲緩，導致應戰方西瓜和芝麻都沒有拿穩，最終，激進的門店擴張反噬利潤，線上份額也被不斷侵蝕。

如今，黃光裕歸來，蘇寧易購就更難了。時勢瞬息萬變，就在蘇寧易購轉股公告發布前一周，黃光裕在國美集團高管會議上宣布 ，“力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位”，隨后，作為老對手張近東，卻面臨著失去蘇寧易購控股權的局面。

事實上，在過去一段時間里，黃光裕已牽頭完成了國美與拼多多、京東等電商巨頭的合作，與此同時，國美零售主營線上平臺業務的國美在線正式成立，并挖來了前百度總裁向海龍為CEO，

《正經社》發現，從某種意義上來說，蘇寧易購和國美零售或許又站在了同一起跑線上。不過，跟昔日雙雄爭霸局面不同的是，二者都在新的商業態勢下變得前路渺茫。龐然若蘇寧易購，錢荒待解；矯健如黃光裕，或已英雄遲暮。

疲憊的獵豹和停頓的獅子，勢必一戰，【《正經社》出品】

責編|唐衛平·編輯|杜海 百進·校對|然然