奶茶又上熱搜榜單了。畢竟糖加咖啡因，是戒不掉的雙倍快樂。
數據顯示，廣東奶茶消費全國第一，廣東人每周人均比東北人多喝掉2.5杯奶茶，
在喝奶茶這件事上，廣東人挺拼的。目前，高端新式茶飲里的兩大頭部品牌，喜茶和奈雪的茶，都誕生在廣東，爾后風靡全國，
這兩家奶茶店，熱搜與估值，無疑都是市場中最高的，
農歷2020年的除夕夜，當大家沉浸在團圓的歡樂中時，奈雪的茶低調地向港交所提交了招股書，正式啟動了赴港上市流程，
圖｜港交所文件顯示，奈雪的茶向港交所遞交招股書，摩根大通、招銀國際、華泰國際為保薦人
此前，奈雪的茶已經完成了超過一億美元的C輪融資，估值接近20億美元，約130億元人民幣，
但令人驚訝的是，奈雪的茶一直在虧損。招股書顯示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前三季度，凈虧損分別為6970萬元、3970萬元、2750萬元，三年累計虧損超1億元。
圖｜招股書顯示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前三季度，凈虧損分別為6970萬元、3970萬元、2750萬元，三年累計虧損超1億元
店前排隊人滿為患，實際上背后卻在悄悄虧本。難怪，奈雪的茶要選擇在大年三十這個熱鬧的夜晚，默默地啟動上市流程，
借著奈雪的茶上市的機會，我們也能第一次撥開資本的迷霧，看清楚新式茶飲的日子到底過得怎么樣。
奈雪的茶的誕生于一個愛情故事。它是個夫妻店，創始人彭心與趙林是在一場意外的“相親”中認識的，相親順便聊起了創業計劃書。
圖｜趙林（左）和彭心（右）
最后，兩人一拍即合，三個月閃婚，八個月后，在深圳共同創辦了奈雪的茶，在接下來的時間里帶領這個品牌從廣東市場走向了全國，
與街邊的小店小鋪不同，奈雪的茶是想讓喝奶茶變成一件有“品味”、“檔次”的事情，在消費群體策略上，它在搶位年輕女人——讓一杯奶茶，成為年輕女人手中的潮流單品，
從這個角度來看，在模仿星巴克的程度上，奈雪比喜茶更像一些，致力于開大店，主打線下門店的“社交牌”。
這個最像星巴克的奈雪為何又一直虧損呢？我們要從規模效應談起，通常來說，茶飲店的發展模式主要有三種，分別是公司直營、區域代理以及單店加盟，
奈雪的茶所有門店均為直營，且不做任何形式的加盟。這樣的模式，規模效應之后，壓力也隨之增大，
截至2020年12月，奈雪的茶已遍布全國70個城市，近500家門店，但同時，奈雪單店平均日訂單量和銷售額持續下滑，
圖｜近3年奈雪的茶單店日均銷售額、同店銷售額均出現下降
數據顯示，奈雪的茶經營利潤率只有不足10%，2020年三季度受到疫情的影響，經營利潤率下降到4.8%，
與星巴克類似，除了做喝的，奈雪的店內也做吃的。奈雪的茶有兩個主推產品，“一杯好茶，一口軟歐包”。軟歐包要現制，還不能過夜，這條產品線的成本就變得更高了。而高端茶飲相比咖啡來說，更難標準化制作。
圖｜奈雪主打的“茶+軟歐包”雙產品線（來源：新式茶飲行業研究報告、東吳證券研究所）
總有人提問，為什么星巴克每次推出的水果茶都那么難喝？其實就是因為星巴克的標準化制作流程的局限，它們用罐頭水果做不出好喝的茶飲來。同樣，奈雪的茶在口感和成本的限制下，也很難實現更大的盈利空間。
不斷虧損擴張的奈雪的茶，資本也為它一路撐過來了，不過，彭心與趙林對面資本的態度依然是謹慎克制的，
在此前的媒體采訪中，彭心說，之所以兩輪融資都選擇天圖資本，是由于對方沒有對賭協議、沒有開店速度要求、不干涉經營管理。
圖｜奈雪的茶融資歷程（來源：天眼查）
但奈雪的茶要想保持估值的增長，必須得保證單店的盈利模型的有效性，畢竟，無論茶飲店的資本故事講得多么動人，它本質上還是一門傳統的零售生意。
如何成為年輕人生活方式中的長期贏家，有兩個問題是最基本的，一個是如何觸及更多的顧客，另一個則是如何有效降低成本提升效率，
跟它最大的競爭對手喜茶一比，奈雪的茶經營成本更高，
奈雪的茶與喜茶的店型完全不一樣，喜茶十幾二十平的店面就能運轉起來，但奈雪的茶為了有地方烘焙歐包，還要提供足夠寬敞的座位，試圖為消費者打造“第三空間”。
因此，奈雪的茶店面平均面積在200平米以上，每個店的員工也有20多人，這塊的成本是非常高的。
圖｜奈雪的茶店面
此外，從原材料來看，一家新派茶飲店，用什么茶，什么奶，什么水果都是有講究的。奈雪的材料成本主要來源于茶葉和新鮮水果的采購。
比如，奈雪的茶全年都需要用到芒果，但芒果全年產地是不同的，從海南，到廣西，再到澳洲，都需要提前鎖定產區，涉足供應鏈的上游也使得企業變得越來越重，
那只能想辦法從其他方面降低成本了。在招股書中，奈雪的茶計劃2021年及2022年主要于一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中，約70%將規劃為奈雪PRO茶飲店。果然是萬物皆可pro的年代。
圖｜位于深圳的奈雪Pro茶飲店的圖片
可以看出，移除面包房的“奈雪PRO” 將是未來擴張主力，由“現制烘焙”改為“中央廚房”的集中制作、集中配送的方式，是奈雪的茶降低成本提升效率的一大策略，當然，這也使得它更像星巴克了，
如今，大部分茶飲都將創新研發作為核心競爭力，激起消費者嘗鮮的欲望，但對喜茶、奈雪的茶這些頭部品牌而言，產品同質化是繞不開的話題。
這個行業已經變得很像時尚行業，隔段時間就會扎堆推出某種流行元素，更迭速度也特別快。奈雪的茶和喜茶雙方的創始人都因抄襲問題展開過唇槍舌戰。
圖｜奈雪的茶能快速推出季節性爆款，滿足消費者的口味
如今，頭部玩家們都在“跑馬圈地”搶占核心商圈。但即便如星巴克和海底撈這樣跟商場具有議價權的品牌，也會遇到收入增量的天花板。
在難以保證“回血”的情況下，如何向資本市場更好地證明自己不是一件容易的事。對這個行業來說，下一步已經沒有清晰的路徑可以借鑒，需要自己來闖，
奈雪的茶給出的答案可謂豐富，除了將移除面包房的“奈雪PRO”開去住宅、寫字樓，還要擴充副牌業態和零售品類，同時斥巨資打造千平米的大店“奈雪的茶夢工廠”，
圖｜奈雪2019年11月在深圳推出首個奈雪夢工廠旗艦店，總面積1000平米
可以看到，奈雪的茶野心不小，似乎只有你想不到的，沒有他們做不出來的，甚至讓人覺得毫無邊界感。
在奈雪的茶夢工廠店，擁有15大模塊，上千款產品，這家公司已經開始用龐大的業態在給資本講故事了，
但網紅店，往往是熱度大于口碑，如果餐飲與體驗都難以兼顧的時候，一時的人山人海反而容易對品牌形成負面影響，
圖｜消費者在奈雪的茶門店外排隊
很多人并不知道，為了“奶”到更多新人，奈雪的茶還有其他兩個茶飲品牌：臺蓋和梨山。可惜，梨山已退出市場，而臺蓋的營收占比在集團層面來說也不值一提。
截至2020年9月，奈雪的茶與臺蓋兩個品牌的營收占比分別為93.9%和5.3%。
喜茶和奈雪的茶都在尋求2021年底前在香港上市，與食品飲料相關的企業，市值總是驚人，比如農夫山泉和茅臺。
喜茶無疑是奈雪的茶最大的競爭對手。相比奈雪130億人民幣的估值，高達160億的喜茶已經是穩坐高端奶茶界的頭把交椅，
賽道的老二，想搶下“網紅茶飲第一股”的頭銜，這波操作有點像前段時間上市的快手。
圖｜現制茶飲市場發展演變（來源：沙利文×喜茶《2020大陸新茶飲行業發展白皮書》）
如果奈雪的茶晚于喜茶上市，那么公司市值大概率不會超過它。搶先上市，則更有機會獲得最高估值，還能獲得更多資金，在后續經營的過程中正常發育。
提到飲品品牌上市，我們不免還會想到一年前沖刺納斯達克的瑞幸。這個品牌營銷段位驚人，割資本主義韭菜的同時，也順手拔掉了中概股的韭菜，
瑞幸的咖啡，奈雪的茶，同為快消飲品賽道的二者，有何不同之處？
大致來看，奈雪的茶廣鋪門店，以門店帶動線上銷售來實現盈利，有些類似于瑞幸咖啡通過燒錢來實現規模性的擴張，攤子越鋪越大，拖累了利潤，越做越虧，
圖｜根據招股書，奈雪的茶門店數量已由2018年底的155間增加至2020年前三季度的422間
對此，奈雪的茶給出解釋，隨著城市網點增加，單個網點的人流量勢必會被稀釋，并且，在奶茶這個市場中，不斷有新的品牌興起，消費者非常容易被市場的充分供給所分流，
在此狀態下，奈雪保住頭部地位絕非易事，穩住單店營收迫在眉睫，否則將來也難以獲得投資者的信賴，
不過，相比瑞幸不斷“撒錢”打折的商業模式，奈雪的茶產品價格挺高，幾乎不打折，主要依靠茶飲品牌本身來吸引顧客，在招股書中，奈雪聲稱自己是客單價最高的現制茶飲品牌，客單價一直在43.3元左右。
對比二者的成本與收益占比，奈雪的茶的材料成本、員工成本、租金開支及物業管理費分別占總收益的38.4%，28.6%和15.2%，但在瑞幸的成本支出中，占比最高的則是房租和其他運營成本，高達28.1%，成為瑞幸投入最大的成本，
圖｜招股書顯示，奈雪的茶的材料成本、員工成本、租金開支及物業管理費分別占總收益的38.4%，28.6%和15.2%
跟瑞幸一比，它好像還不錯，
奈雪的茶，故事并不復雜。但未來，奈雪的茶究竟是什么，似乎很難只用一個詞精準表達。未來的多元化戰略是否會稀釋自身的品牌價值，仍有待時間給出答案，
作者 | 閏 然
編輯 | 何小民
