站不穩的3500點，外部因素不應該成為大陸股市“不能漲”的理由

十多年前，上證指數已經觸碰過3500點的位置，但十多年后，上證指數依然處于3500點下方的位置，假如以上證指數作為參考標的，十多年來大陸股市幾乎處于零漲幅的狀態。

不過，隨著市場認識程度的不斷提升，上證指數的指數參考意義卻逐漸下降，在實際情況下，上證指數的樣本股是在上海證券交易所全部上市的股票，因牽涉到的樣本股眾多，且多以傳統周期股為主導，由此容易導致上證指數的失真意義較高，市場指數的參考意義也就大打折扣了。

與上證指數相比，滬深300指數等市場指數，反而更具有針對性的參考影響。這些年來，A股市場的分化程度越來越高，但對市場中的核心資產，整體價格走勢基本上處于穩步攀升的運行趨勢，甚至部分指數已經創出了近年來的新高乃至歷史新高水平，

但是，多年來，真正可以追趕GDP增長速度的，還是少數核心資產，對多數中小市值股票來說，即使基本面質地參差不齊，但分化程度卻非常明顯，多數普通企業資產卻長期處于零漲幅的狀態，有的甚至處于股票價格邊緣化的狀態。

雖然上證指數的參考意義已經不大，但從政策角度出發，上證指數的參考價值卻比較高，這些年來，市場總可能找到一些規律，即上證指數跌破3000點后，市場護盤的需求會逐漸升溫，在上證指數觸及到2800點乃至更低的指數點位時，將可能有一系列的護盤穩定市場的動作，這可能與上市公司股權質押平倉風險等因素相關。但是，當上證指數突破3500點后，市場降溫動作卻有所增多，長期下來，卻導致上證指數的指數點位基本上圍繞在3000點至3500點的位置運行，

把市場指數穩定在一個波動幅度不大的運行區間，有利之處，則是可以有效防范市場的系統性風險，并可以一直保障IPO發行節奏，助推注冊制的穩步推進；但弊端之處，則是導致市場失去了投資活力，場外資本不敢入市并進行長期投資，長期容易導致機構投資者形成了波段操作的習慣，長期價值投資觀念難以形成。

在一個趨勢長期向上的市場環境下，無論是機構投資者還是散戶投資者，都會熱衷于長期價值投資，因為相對于波段操作，長期持股的成本最低，且更容易實現利潤最大化，但是，在一個長期處于震蕩市場的環境下，不僅僅是散戶投資者，而且對機構投資者來說，也可能逐漸形成了波段操作的壞習慣，本來試著長期執行價值投資理念的投資者，卻因為長期持股吃了不少的虧，進而跟隨波段投機操作的潮流，最終導致市場很難形成真正意義上的長期價值投資，在頻繁波段操作的環境下，卻大幅提升了市場的波動率與投機性，真正落實長期價值投資的投資者卻寥寥無幾。

十年來，A股市場一直試圖突破3500點的魔咒，期間雖然有所突破，但遺憾的是，A股市場始終未能夠長期有效站穩在3500點之上。究其原因，政策降溫預期明顯，市場指數容易形成“恐高癥”。此外，部分專業人士及機構投資者過度關注外部因素，并把外部因素作為大陸股市“不能漲”的理由，這樣也會加劇市場的“恐高”心態，3500點卻成為了A股市場的調控頂部區域，

經過了三十年的發展，大陸股市早已不是那個活蹦亂跳的小孩子，也不是思想幼稚的少年，而是一個步入而立之年的成年，對步入而立之年的大陸股市，不應該有著過于頻繁的約束限制，因為要想他真正成長起來，還需要讓他學會獨立，學會成長，否則一直都處于被家長保護的狀態，大陸股市也很難得到真正意義上的成長。

經濟持續向好、股市改革穩步推進、上市公司盈利能力持續改善等等，這些因素都應該成為股市長期走牛的因素。另外，即使市場指數已處于3400點附近區域，但股市估值早已不是十年前乃至五年前的水平，雖然按照當前的估值水平計算，大陸股市的估值仍然比歐美成熟市場具有優勢，大陸股市還是具備長期上漲的動能。

外部因素不應該成為大陸股市“不能漲”的理由，既然大陸股市選擇注冊制深入改革，那么就應該尊重市場的自我調節功能，促進大陸股市的市場化運作更加充分，這樣才能夠促使大陸股市真正健康成長起來。

面對復雜多變的國際環境，市場可能會擔心大陸股市會重演2008年乃至2015年的非理性調整走勢，但從長遠的角度思考，大陸股市總不能夠一直處于被家長高度保護的狀態，在逐漸市場化的過程中，一方面是尊重市場自我調節的功能，促使資本市場的市場化改革更加充分；另一方面則是盡快完善配套措施，例如加快設立真正意義上的平準基金以及加快打造出一套從行政處罰到民事賠償，再到刑事追責等全方位監管體系，只要把配套措施做充分、做完善，那么將會有效提升股市的抗風險能力以及震懾影響力，這也是大陸股市長期健康發展的關鍵體現，