解剖B站:問題還有很多,但傷害性不大


燃次元(ID:chaintruth)原創

燃財經出品

作者 | 趙 磊

編輯 | 饒霞飛

3月29日,B站“如約而至”,回港上市。在近期中概股集體重創、港股IPO接連破發的情況下,B站這一趟香港之行也面臨不小的壓力,

此次上市,B站以每股808港元的發行價,共計發行2500萬股公司Z類普通股,募集資金近200億港元。29日當天,B站開盤價為790港元/股,跌破發行價,最終報收800港元/股,跌幅0.99%,

三年前,在美股上市的B站,首日也遭遇破發,一跌就是14.78%。

三年過去,B站在美股的股價上漲了十倍,最高時曾達到157美元,總市值接近600億美元,后來雖然回落,但比起陳睿在2019年給B站定下的“三年市值百億美金”,B站的實際成長速度明顯要快很多。

B站是從什么時候開始爆發的?答案可能是2020年那場被贊不絕口的跨年晚會,從股價看,2020年初的B站僅20美元左右,2021年初就漲到100美元,B站飛漲的主要動力是用戶側的高速增長,2019年末B站的月活躍用戶數為1.3億,日活躍用戶3790萬,一年以后,月活突破2億,日活達到5400萬。

不得不說,B站的出圈策略是成功的,這給了資本市場極大的信心,但是另一方面,B站的出圈也伴隨著越來越多的質疑,以前資本市場看不懂B站,是看不懂B站的模式,現在資本市場依然看不懂B站,看不懂的是B站的估值。

B站值這么多錢嗎?B站的社區生態能維系嗎?B站的商業化可持續嗎?B站什么時候能扭虧為盈?這些不同表述,背后其實是同一個問題:

在現有上市公司中,很難找到B站的參照物,現有的估值體系和方法也很難給B站確立一個可靠的價值錨定物,

對于B站的未來,不管財經媒體還是投研機構,分歧都是巨大的,而且看法可能隨時會改變,一個好消息能引發大漲,一個壞消息也能引發暴跌,但是拋開這些短期的漲跌,還是需要搞明白一個問題:B站的價值到底來源于什么?

想清楚這個問題,才能對B站有一個長期的判斷。

在過去一年多時間里,資本市場給B站設定的價值錨定物是用戶規模,持續破圈帶來不同圈層的用戶,多元的用戶群體和豐富的內容,使B站能夠探索游戲之外的變現模式,如廣告和直播,付費人群的擴大讓B站的營收高速增長,給了資本市場充足的信心。

用戶規模是B站的基礎,這和其他所有互聯網公司一樣,規模上去了,才能有規模效應,才能降低用戶成本,最終實現盈利。但是經濟學也告訴我們,一個經濟模型有相應的適度規模,當規模超出合理范圍繼續擴大,就會因為管理上的不經濟而導致成本增加。

對于互聯網社區來說,這幾乎是一個無解的難題:不增長,永遠賺不了錢,遲早有一天倒閉;盲目增長,超出社區的承載力,社區氛圍和用戶生態土崩瓦解,結局依然很慘,

陳睿曾在接受采訪時表示,做社區,不懂社區會死,只懂社區也會死,只懂社區,只想著維護好原有的氛圍,想方設法維持用戶黏性,注定就是小國寡民,不被堅船利炮干掉,也只能偏安一隅,典型例子是天涯;如果不懂社區,轉型的步子邁得太大,或者盲目追求增長,代價可能是老用戶全部流失,新用戶也進不來,典型例子是貓撲,


做社區,節奏很重要,就像現實中的一個居民社區,要控制出入的人流量,不能沒人,也不能一下涌入太多人,一定是蓋一座房子,放一些人進來,而且前期一定是很慢的,后期的涌入速度才會隨著社區的容納度擴大而提升,

現存的發展還不錯的社區,幾乎都有十年以上的歷史,比如知乎是2011年開始做,B站在2009年成立,馬蜂窩也是2009年,豆瓣則能追溯到2005年,而以上幾個產品,要么從頭到尾沒有爆發期,要么就爆發的很晚,B站上市以后才逐漸出圈,知乎則是近兩年才開始下沉,豆瓣至今還在圈地自萌,

社區的慢節奏,一方面來源于前期漫長的社區培育,另一方面則是受限于用戶大規模涌入帶來的不可控風險,所以用戶規模雖然重要,但不能是B站價值的錨定物,一定要同時考慮到用戶的建設性和破壞性,比起用戶規模快速增長,更難的是用戶群體穩定可控。

太多的案例證明,一個互聯網內容社區,做小而美的世外桃源是沒有出路的,天涯和貓撲做了那么多年,當微博崛起時,還是遭到了降維打擊,知乎和B站如果一直保持小眾狀態,可能早就失血而亡。

增長是唯一選項,關鍵在于增長的方式和速度是否在社區的承受范圍之內,社區氛圍的變化也是必然的,區別在于這種變化是良性還是惡性,如何保持微妙的動態平衡,是社區要解決的首要難題,

作為社區的管理者,建立規則很容易,維護規則很難,尤其當不同圈層、不同背景、不同興趣愛好、不同認知水平的人群聚集在一起,非常容易產生矛盾,如果前期的內容分層、調性引導沒做好,靠管理是管不過來的,運營成本會在用戶規模擴大的基礎上以指數增長。

B站是以二次元起家的亞文化社區,核心用戶在二次元領域的認知和審美要遠高于社會平均水平,這讓他們產生了強烈的歸屬感,陳睿曾經自豪,用戶對B站的感覺就是,“這是我的家”,但是當新用戶涌入,老用戶天然會產生不適,別人進了你的家,這種不安全感也會很強烈,這是無可避免的。


B站要做的有兩件事,一是盡可能消除老用戶的不安全感,二是盡快讓新用戶產生歸屬感,這需要在運營上下很大的工夫,但更多還是需要產品設計上建立一個長期機制,

陳睿認為,用戶的體驗不是來自于產品本身,而是來自于用戶跟哪些人在一起,而整體的社區滿意度比單個用戶的滿意度更重要,

這是B站“社區第一,用戶第二”原則的一種闡釋,即個體的用戶體驗和整體的社區氛圍不能劃等號,只要能把興趣相投、審美一致的人聚在一起,B站的社區氛圍就不會出大問題,因為在同一群體中,社區氛圍沒有被過度稀釋。

對老用戶,B站在破圈過程中,在產品端有過許多調整,來保障已有用戶群體對社區氛圍的感受,

舉個例子,番劇是B站二次元用戶之間的情感紐帶,在B站發展歷程中,第一個重要節點,就是B站的合法化和正版化,買入大量正版番劇,讓B站在與A站的競爭中勝出。

燃財經梳理了B站IPhone客戶端的改版情況,調整最多次的,一是播放器的觀看體驗,二是追番相關的功能,從2015年開始,B站對追番進行了方方面面的體驗優化,歷經數次番劇首頁改版,上線分類方式繁多的索引、搜索功能,番劇時間表、番劇推薦、番劇播放進度同步、追番進度提示、點評打分、觀看狀態分組、列表批量管理等等,在B站眾多分區中,番劇區受到最多的重視與資源傾斜,

吸引用戶前來的是內容,社區氛圍和好的內容產生留存,UP主則通過內容變現,B站是以內容為中心的社區,不同的內容就是不同的房屋,把趣味相投的人聚在一起,產生天然的用戶分隔,能極大減少由于用戶規模增加對老用戶造成的體驗下滑。

當然,每個用戶的興趣不可能單一,尤其在一些泛受眾內容下,不同群體多多少少會產生交集,發生摩擦沖突的可能性更大,這就需要在內容之外,B站的社區規則,包括用戶公約和官方規定發揮作用,

在運營層面,B站有一些獨特的“規矩”,如通過入站考試成為正式會員才能評論互動,這是新用戶接受的第一次社區規范教育,再比如堅持人工審核數十萬條被舉報的彈幕、評論,或通過風紀委員會發動用戶進行社區自查自清。

社區管理就像小區物業一樣,是個又苦又臟又累的活兒,耗費巨大的人力成本和管理成本,對社區氛圍的維護還會遭遇邊際效用遞減,但這些措施又是必不可少的,為的是應對非常規、突發情況下的社區糾紛,最大程度降低糾紛對社區的潛在傷害。

增長是必選項,用戶沖突無法避免,B站該怎么平衡其中得失利弊?

現階段,B站有游戲、直播和內容付費、廣告、電商這四種變現方式,他們有著共同的商業化基石,即高粘性、高質量的用戶,B站用戶的價值支點是對社區的認可度和忠誠度,具體表現在對內容的喜愛和對UP主的支持,愿意為內容充大會員,也愿意給UP主打賞、看UP主的恰飯廣告,

內容是B站的中心,內容將用戶、UP主、品牌方鏈接起來,只要一類內容還在,喜歡這類內容的用戶就會聚集起來,那么對于這些用戶來說,社區氛圍不會受到太大影響,用戶的粘性就能維持,商業化才能推進。

因此,B站的價值錨點不是用戶規模,而是內容。內容的價值很難評估,從長期來看,真正決定B站價值的,是生產內容的能力,任何一個用戶體量巨大的互聯網產品,都很難維持某種特定的社區調性,但是優質內容可以替代社區氛圍來維持用戶粘性,

在B站的生態模型中,內容創作者,也就是UP主,是社區的核心:UP主生產內容,內容吸引用戶,用戶激勵UP主。B站內容生態的基石是PUGV(專業用戶生產視訊,即UP主投稿),2020年Q4財報顯示,B站有91%的視訊播放量來源于PUGV,平均每月有190萬活躍UP主,月均視訊投稿量590萬。


B站二次上市當天,邀請了12位知名UP主一同參與敲鐘儀式,三年前美股上市,也是邀請了8位UP主去到現場。和三年前相比,伴隨著B站商業化,很多UP主從“為愛發電”成長為專業的視訊內容生產者,有些成為全職UP主,有些背靠公司或MCN機構,視訊的專業度、內容的豐富性整體都比三年前有了明顯的提升。

雖然B站從好幾年以前就開始了UP主激勵,但是彼時B站自身來源于非游戲業務的收入就十分有限,給UP主的激勵更是杯水車薪,但是從2020年開始,伴隨B站持續破圈和營收結構的多元化,一方面,UP主在視訊上得到的激勵更多了,另一方面,很多UP主開啟直播,將視訊粉絲轉化為打賞觀眾,B站給UP主的分成也比其他直播平臺更高,再加上花火這樣的廣告接單平臺,不少UP主的收入都有了明顯提升,

B站頭部UP主的快速商業化,也有競爭層面的因素,2020年西瓜視訊對B站開展了一波挖人攻勢,倒逼B站在生產方的投入大幅增加,不僅在收入層面,也在UP主的投稿流程、數據優化、社區互動等方面下了很大的工夫,

B站在2020年的產品端改版能看出一些端倪,比如在iPhone 5.54版本中,UP主空間視訊支持一鍵連播,UP主空間支持桌面添加;在5.56版本中,UP主稿件又支持小窗播放;5.57版本中,UP主稿件支持海報分享……除了優化播放量,在6.8.2版本中,UP主視訊評論區支持時間跳轉,在6.15.0版本中,喊一句Siri,都能直接播放某個UP主的視訊了。

這是以前二次元核心用戶看番劇才有的待遇,B站的意圖非常明顯,加深觀眾和UP主之間的聯系,這些舉措能提升非二次元用戶的粘性,比如只看生活區或美食區的用戶,從而有效提升直播業務的ARPU值,同時激勵UP主生產更多優質的內容,

僅從收入激勵、投稿流程和互動體驗來說,B站和其他視訊平臺相比并不具備競爭差異性,UP主的激勵是由用戶的“投票”決定的,用戶喜歡什么樣的內容,UP主就會創作什么樣的內容,消費端對生產端的反作用是強大的,但在社區模式下,用戶對內容的要求會比抖音、快手等短視訊平臺高很多,

陳睿在B站11周年的演講中提及,好的社區能夠分辨善惡美丑,內容本身很難有高低貴賤之分,也很難有一個權威去評判內容到底是好是壞,但是社區成員有足夠的分辨能力,通過自己的行為篩選內容,

知乎上有關于B站算法機制的討論,B站的一次代碼泄露事件讓我們有機會一窺B站推薦的原理,即操作越復雜、耗費時間越久的動作,權重越高,比如什么都不用做的播放權重最低,步驟最多且心理成本最大的分享權重最高,


也就是說,用戶只有真正覺得一個視訊好,有實用價值或社交價值,才會一鍵三連,才愿意分享給別人,而那些雖然有感官刺激但沒有高價值的內容,除了完播之外,最多再加一個收藏,比如B站上一些收藏很高但評論、彈幕都很少的視訊,大多都是一些擦邊球內容,滿足的是人最基礎的需求,而非更高階的審美、興趣和學習需求。

這一點,和抖音、快手等短視訊平臺的算法很不一樣,陳睿解釋過這種區別,“抖音模型是流量產生收入,收入購買內容,內容產生流量。它是一個純流量模型,一定是為VV(video view)優化的,VV越高用戶使用時長越長,廣告越多。”

B站的推薦算法,本質上是將選擇權交給了用戶,更多的衡量維度,在算法技術足夠先進的情況下,一方面可以給用戶精準匹配內容,另一方面也能對內容有更強的篩選作用。廣發證券的研報顯示,B站UP主相對于抖音、快手,有更強的獨占性,B站用戶對視訊內容的轉贊評也比抖音、快手更高,

說到底,推薦算法是一種流量分配機制,有平臺自身的傾向性,B站的內容是UP主和用戶之間的紐帶,只有真正優質的內容才能讓用戶產生共鳴,一鍵三連,并將對內容的認可轉化為一種社區關系鏈的沉淀,而UP主又是作為平臺的B站與用戶之間的紐帶,正如陳睿所言,“只有讓優質的內容得到更多的流量,優質的UP主才會越變越多,優質的UP主越變越多,能夠產生更多的好內容,自然平臺的流量一定越來越大,”

這樣的規則之下,B站的創作者會在文化導向和利益導向之間尋求平衡,而在當下崇尚規模指標(如MAU、DAU、營收等)的互聯網語境中,B站雖然很難成為跑的最快的那一個,但文化和價值觀會成為比較牢固的護城河。

B站從各個維度,確保持續規模化生產好的內容,來維系社區氛圍和用戶粘性,這是B站的核心價值,用一句話總結,就是在視訊時代里促進優質視訊的產生,而社區是達成這一目標的基礎,

因此,B站不可能變成愛優騰那樣的工具型視訊網站,自然也不會去對標Netflix,雖然B站從形態上很像YouTube,但B站的形態不可能做到YouTube那么大的規模,也不能完全通過廣告來盈利,

B站的愿景是成為一家像迪士尼一樣的文化品牌公司,第一步,則是先建立一個unique online entertainment world,因此B站在線上廣泛布局不同的內容形態,自研游戲、加大對國漫的投入,還涉足了電競,而在產業布局上,B站做了大會員、直播、電商、線下活動,除了YouMeLive和騰訊,很少有公司比B站的業務更寬。

本次招股書中,B站明確提出了“以用戶為核心”的變現手段,即B站未來并不會在游戲、直播和會員、廣告、電商里面選一個業務作為主線,而是圍繞高粘性用戶搭建場景,布局業務,是一種“內容延伸性消費模式”,這相比于傳統的依賴廣告的社區模型來說,是一個積極的探索,

這種思路的依據在于,作為內容為本、文化導向的社區,B站的高用戶粘性有很大的變現潛力,在目前這個以用戶增長為主的階段,這些潛力還沒有被完全開發出來,


以直播業務為例,雖然目前直播與會員收入已經超過游戲,2020年Q4達到12.4億,但是相比于虎牙、斗魚和傳統的秀場直播平臺,B站直播的ARPU值仍然偏低,在破圈的前提下,直播對UP主變現和整體ARPU的貢獻應該大于二次元游戲,

而B站目前的游戲業務依然是代理和發行為主,自研的進度不明,B站近兩年MAU飛速增長,但是游戲業務從中受益不多,一方面是二次元用戶整體已經見頂,另一方面TapTap等渠道對B站的影響還是蠻大的,不過游戲依然非常重要,相比廣告,游戲不僅不傷害用戶體驗,甚至可以反哺內容,自研二次元游戲一旦成功,即便只有一款,也將極大改善B站的收入和盈利面,

目前來看,廣告反而是B站增速較快,同時毛利率較高的業務,但是現階段的B站不會全力推動廣告業務,不會主動提高adload,也不會加貼片廣告,只會不斷提升內植入廣告的商業化效率,包括技術、服務(如花火平臺)及與行業的深度結合方面,以提高單用戶價值。

總體來看,現在的B站雖然不賺錢,但有自己的護城河,也有增速尚可的多元營收結構,剛剛二次上市拿了融資,也有余力繼續做大用戶規模,補全運營、管理、技術方面的一些短板,

但從產品形態和商業化模式來說,B站依然未到終局,在陳睿的設想中,能把B站做成金山一樣,他就成功了,

金山不會死,也不會有持續漂亮向上的曲線,但有多少家公司像金山一樣能活三十年呢?

*題圖及配圖來源于視覺大陸。

*免責聲明:在任何情況下,本文中的資訊或所表述的意見,均不構成對任何人的投資建議,

2 条回复 A文章作者 M管理員
  1. b站很多up主的素質都挺低的。b站也是有流量就隨便。

  2. b站的題我幾乎不是特別久的看不少就看了幾眼選的結果一次過了