基金爆雷，跑得再快也沒用了

金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兌付。

——《資管新規》第六條

文 / 巴九靈

相對于股票基金，債券基金多年來一直以穩健著稱，許多債券基金的名字里也帶有“安心”“穩定收益”“磐（石）”“泰（山）”等詞來凸顯自身的穩健性。

但投資總是有風險的，債券基金也會踩到雷。

據《財經》統計，上周，3936只偏債型基金中有3262只基金的凈值出現下跌，其中有29只基金的跌幅超過2%，

在這29只基金中，跌幅最大的是華泰紫金豐益中短債基金，上一周累計下跌10.4%，從基金的凈值走勢看，下跌主要是在11月10日那天完成的，當日下跌8.75%，波動幅度超過許多股票基金。

數據來源：天天基金網

為什么一只債券基金會發生如此巨大的波動？

答案與永煤集團有關。

永煤集團是一家河南國企，主要業務為煤炭、鐵路、化工及礦業等。

永煤集團年初發行了一筆債券“20永煤SCP003”，11月10日債券到期，本來應該償還10億元本金和3200萬元利息，結果永煤集團卻說沒有錢，還不了。

另一方面，根據永煤集團發布的三季報，在9月末，其資產負債表上趴著469億元貨幣資金；而且，就在10月20日，永煤集團成功向投資者新借了10億元，

錢剛到手就翻臉，著實沖擊了市場的想象力，

于是，投資者紛紛用腳投票，永煤集團自己的債券跌幅一度超過90%；永煤集團控股股東河南能源化工集團（豫能化）的債券同樣大跌；然后波及到河南省國資委控股的平煤股份等公司；最后擴大至其他能源煤炭企業以及部分國企……

那些持有永煤系債券的債券基金，自然也成了受害者。

因為持有平煤股份發行的債券市值達到6899萬元，占基金凈值比例5.72%（三季報數據），華泰紫金豐益中短債基金是最受傷的那一個。

數據來源：天天基金網

如地震一樣，債券違約也有次生災害，

小巴來描述一下次生災害是怎么發生的：

過了很久之后，有些后知后覺的投資者可能會突然發現，自己買的債券基金居然下跌了30%，

現實中就有這樣的例子。

中融融豐純債A（002674）這只基金在2016年不慎買入了“14富貴鳥”債券。

一開始買得并不多，2016年第四季度買了1520萬元，占基金凈值的20.32%，

數據來源：天天基金網

但問題是，貴人鳥的股票和債券從2016年9月份開始因為財報無法按時披露而停牌，一直停牌到2018年3月，在此期間無法進行任何交易。

而在貴人鳥的債券停牌的那段時間里，知道中融融豐純債基金踩雷的投資者開始不斷贖回資金。

中融融豐純債基金的規模由此從2016年第三季度的0.97億元下降到2017年第四季度的0.29億元，下跌了7成。

因為富貴鳥的債券停牌了無法交易，基金經理只能變賣其他債券，把錢兌現給投資者。去優存劣之下，2017年第四季度時富貴鳥債券在基金凈值中的占比已經高達47.2%，

此時的中融融豐純債基金，近一半的資產都是“14富貴鳥”這個有毒資產。

數據來源：天天基金網

到了2018年3月1日，富貴鳥債券復牌開始交易后接連下跌，從103元最低跌至8.56元，

而中融融豐純債基金同樣在幾天之內下跌了28%，最后因為基金規模過小而清盤，

圖源：中融基金三季報

基金里的有毒資產就像一頭熊不停地在追逐投資者的本金，有的投資者跑得快，幸免于難；而有的投資者后知后覺，就成了熊的晚餐，

這一問題并非債券基金獨有，股票基金持有的股票（如長生生物、樂視網）連續跌停、停牌時，同樣考驗投資者的跑步水平，

普通投資者會不會覺得有點不公平？假如我有事不能時時關注基金，為什么就要我承擔損失？

證監會也覺得不太公平，于是規定公募基金要實行“側袋機制”，

在“側袋機制”下，基金如果買到了樂視網這樣的有毒資產，可以將樂視網的股票單獨放入一個賬戶，叫側袋賬戶，原先的賬戶則叫做主袋賬戶。

這時候，假如投資人想贖回，只能贖回“主袋”中的資產，有一部分錢還留在基金的側袋賬戶里，只能等樂視網的股票可以交易了才能贖回，

說白了，就是“是誰的雷就誰扛，跑不了，兜著走”。嗅覺靈敏的投資者也得老老實實地拿著爆雷資產，保障了持有人利益的公平。

而基金踩雷后，贖回—變現—業績下滑—贖回的惡性循環發生的可能性也降低了，有利于基金的穩定運作。

但是，側袋機制在今年8月1日起才開始執行，新設立的基金都會引入，老基金則有12個月的時間進行調整，會不會實行還得看基金合同是否更新了側袋機制的內容。

側袋機制雖好，只是事后補救手段。如果能事前預防是最好的，

小巴提醒大家投資基金時需要注意：

本篇作者 | 拾月 | 當值編輯 | 麻醬

責任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉