時代商學院研究員 黃祐芊
【上周回顧】上周過會率為84%，興嘉生物成唯一被否企業
上周（11月23—27日），A股合計有19家企業首發上會，過會率為84.21%。其中，被暫緩表決有2家，分別為鼎陽科技、金冠電氣，上會被否企業有1家，為興嘉生物。
按板塊看，科創板上會企業數量最多，達8家；其次是創業板，上會企業數量為6家；主板、中小板分別有4家、1家企業上會，
截至11月27日，今年審核機構已合計審核IPO企業530家，過會率為97.55%，其中，過會企業517家，取消審議企業1家（華奧汽車）；被否企業7家（興嘉生物、網進科技、周六福、精英數智、威邁斯、兆物網路、嘉曼服飾），暫緩表決企業5家（鼎陽科技、金冠電氣、皓元醫藥、漢弘集團、華亞智能）。
去年同期，合計有247家企業上會，過會率為88.66%。其中，取消審議企業7家（翔豐華、中泰證券、安寧鐵鈦、中英科技、龍利得、海天瑞聲、才府玻璃），被否企業19家（博拉網路、墨跡科技、海灣環境、泰坦科技、國科環宇、泰恩康、艾融軟體、揚瑞股份、中孚泰、3L股份、警翼智能、奕瑞光電、生泰爾、申菱環境、瑞聯新材、蘇州規劃、天元寵物、信利光電、南通超達），暫緩表決企業2家（百洋醫藥、復旦張江），可見，今年審核機構在審核方面持續發力，被否企業數量明顯減少，過會率同比提升約9個百分點，
新股上市方面，上周A股合計有6家新股上市，分別為瑞豐新材（300910.SZ）、聲迅股份（003004.SZ）、東亞藥業（605177.SH）、中控技術（688777.SH）、仲景食品（300908.SZ）、明新旭騰（605068.SH），6家企業合計募集資金61.44億元，其中，募資金額超10億元的有2家，分別為瑞豐新材（11.35億元）、中控技術（17.55億元）。
截至11月27日，年內合計有341家企業新股上市，募集資金達4238.72億元。其中，科創板、創業板、主板、中小板的新股上市數量依次為127家、93家、76家、45家，
【本周概覽】
一、20企本周上會，注冊制板塊企業數量占比7成
本周（11月30日—12月4日），20家企業即將首發上會。其中，創業板上會企業最多，合計有8家，它們分別為東亞機械、華立科技、華潤材料、嘉益保溫、隆華新材、邁拓股份、奇德新材、揚電科技，
其次，科創板以6家上會企業數量位居第二，分別有霍萊沃、納微科技、上聲電子、新點軟體、正弦電氣、中加特，
主板、中小板分別有4家、2家企業上會，其中百龍創園、佳禾食品、立航科技、世茂能源來自主板，三和股份、泰坦股份來自中小板。
按行業看，本周上會排名首位的行業為化學原料及化學制品制造業，合計有3家企業本周上會，其次，食品制造業、電氣機械和器材制造業、軟體和資訊技術服務業、專用設備制造業等分別各有2家企業本周上會，并列第二，
二、部分IPO企業風險提示
基于招股說明書，時代商學院整理了嘉益保溫、奇德新材、新點軟體的主要風險點，
1. 嘉益保溫
（1）經營業績波動甚至下降的風險
2017—2020年一季度，嘉益保溫營業收入分別為3.4億元、3.76億元、4.05億元、7304.62萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4231.92萬元、7552.46萬元、6112.33萬元、1262.19萬元，嘉益保溫主要收入來源于對海外客戶的飲品、食品容器的銷售，尤其是不銹鋼真空保溫器皿。
報告期內，嘉益保溫客戶結構和產品結構均發生一定程度變化，產品更新周期短，潮流化特點日趨明顯；外銷產品的主要出口地區為美國，目前中美貿易摩擦存在不確定性，若美國的政治、經濟以及對華貿易政策發生重大變化，可能會影響美國對華進口商品的關稅稅率及人民幣匯率，從而對嘉益保溫未來的產品銷售產生不確定影響，因此，該公司存在出口收入下降的風險，
若無法有效應對海外市場需求變化、市場波動及美國政治、經濟、貿易政策變化的影響，嘉益保溫將面臨經營業績增長放緩甚至下降的風險。
（2）大客戶合作風險
報告期內，嘉益保溫向前五大客戶合計銷售金額分別為3.21億元、3.44億元、3.32億元和6095萬元，占當期營業收入的比例分別為 94.51%、91.35%、82.05%和83.44%，
報告期各期，嘉益保溫的前五大客戶主要為國際知名不銹鋼真空保溫器皿品牌商，未來，若該公司與現有海外大客戶的合作關系發生重大不利變化，導致無法獲取大量OEM、ODM訂單，將致使該公司外銷收入增速放緩，對收入及利潤水平造成不利影響。
2. 奇德新材
（1）市場競爭風險
大陸改性塑膠行業市場集中度低，行業內多數企業的產品品種單一，規模較小，產品缺乏競爭力，從而造成改性塑膠低端市場呈現過度競爭和無序競爭的格局。隨著經濟全球化的深入，跨國公司看好大陸市場的巨大需求，以強化市場地位、優化資源配置為目的，加強在大陸的本土化開發和生產，國外公司依靠其在技術、品牌、資金、人才等方面的優勢，在大陸改性塑膠應用領域處于領先地位。
此外，近年來大陸也誕生了一批較有競爭力的行業企業，行業競爭進一步加劇，若奇德新材不能在產品研發、技術創新、客戶服務等方面進一步鞏固并增強自身優勢，該公司將面臨市場份額被競爭對手搶占的風險。同時，市場競爭加劇將導致行業整體盈利能力出現下降的風險，
（2）銷售區域相對集中的風險
奇德新材營業收入的主要來源地區為華南地區，報告期內，該公司來自該地區的營業收入占比分別為59.33%、64.86%、69.47%和55.63%，存在一定的銷售區域集中風險，一定程度上制約了公司未來業務的發展，
奇德新材營業收入集中在華南地區的主要原因是該地區為大陸嬰童車、兒童汽車安全座椅及汽車配件等的重要產業集群，且該公司主要經營場所位于華南地區。
如果奇德新材不能有效開發產品種類，推廣產品應用領域，大力拓展華南地區之外的其他區域市場，將對該公司未來經營成長產生不利影響，
3. 新點軟體
（1）無實際控制人風險
新點軟體股權結構較為分散，無控股股東和實際控制人，為維持該公司股權以及治理結構的穩定性，國泰國貿、曹立斌、黃素龍、李強（男）、朱明華、朱斌、李強（女）、徐國春、陳俊榮、席益華、何永龍、華慧企業、億瑞咨詢、百勝企業承諾上市之日起三十六個月內不轉讓其持有的發行人股份，占發行前該公司股份總數的93.29%。
上述股東所持股權的鎖定，在該公司上市后的一定時期內，有利于保持股權構架的穩定，但是上述股東所持股份鎖定期到期后，該公司股權結構和控制權可能存在發生變動的風險，
（2）應收賬款未來發生壞賬的風險
報告期內，新點軟體應收賬款凈額分別為3.04億元、3.57億元、5.25億元及4.71億元，占該公司流動資產的比重較高，2019年末應收賬款較2018年末增長47.12%，2020年第一季度末應收賬款較2019年末下降10.21%，
隨著業務規模的不斷增長，新點軟體銷售額逐年擴大、客戶類型不斷增加，對客戶的信用管理難度將增大，未來壞賬風險可能增加。
【本周觀察】興嘉生物成上周唯一被否企業，科創屬性備受質疑
截至上周五（11月27日），今年審核機構已合計審核IPO企業530家，過會率為97.55%。對比去年同期247家上會企業數量，以及88.66%的過會率，今年審核機構的審核速度明顯提升，審核力度明顯放寬，
時代商學院認為，這主要得益于科創板、創業板注冊制的實施，未來注冊制全面實施后，A股資本市場將涌入更多新鮮血液。
整體而言，注冊制更關注資訊的披露，具有公開、透明、可預期的特點，極大程度地加快了審核機構的審核效率。以創業板為例，官網顯示，截至11月29日，該板塊注冊制改革剛好滿3個月，已累計受理450家公司IPO申請，
其中，186家已進入問詢階段，25家處于提交注冊階段，60家注冊生效，63家通過上市委會議審議，新受理、中止、終止的IPO企業數量分別為29家、78家、9家。
不過，注冊制并非不審核，如果存在重大信披、可持續經營等實質性問題，監管部門絕不會給此類企業發放通行證。此前，計劃在創業板登陸的網進科技，因信披存在漏洞等問題，在上會時被上市委否決，
此外，打著科創屬性的“旗號”，強行與醫藥生物行業、高端裝備領域、新一代資訊技術領域等科創板熱門領域掛鉤，科創屬性存疑的企業亦難逃上市委“法眼”。上周四（11月26日），興嘉生物（科創板）成為當周唯一被否企業，究其原因，可歸結為以下兩點：一是該公司產品主要應用于動物飼料添加劑，卻強行定位為生物醫療行業；二是該公司有近1/4的專利已被質押，科創成分備受質疑，
通過被否企業的案例，給我們敲響警鐘：注冊制資訊披露更全面、更透明，因此審核效率得以提升，但并非任何企業都能通過注冊制擠進資本市場。要想獲得上市融資，還需腳踏實地做好資訊披露，明確自身定位，不要妄想蒙混過關，
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